电力行业有望迎来“中特估”，成为又一投资主线。电力企业应该如何抓住“中特估”的契机，提升公司估值？

“中特估”，简单来说，就是中国特色资本市场的估值体系，它聚焦于那些强现金流、低估值和高分红的价值蓝筹大票。这些巨头遍布基建、通信、军工、石油等核心领域，主要是大型央企和国企。这些领域具有一些共性特征，如估值长期较低、占A股市值比重高、较多属于涉及国计民生的重点领域，其中包括PB（平均市净率）等因素。

今年一季度以来，“中特估”概念股成为A股主线，政策加持和市场潜力大是主要原因：

在政策层面，新阶段国企改革重点之一是促进资本市场和央企高质量发展良性互动。2023年4月27日，国务院国资委印发《关于开展对标世界一流企业价值创造行动的通知》，强调推动国有企业完善价值创造体系。从央企的考核指标来看，“一利五率”成为中央企业核心竞争力的重要抓手，“一增一稳四提升”年度经营目标是企业估值提升的重要支撑。随着“中国特色国有企业现代公司治理”和“中国特色估值体系”的提出，央企旗下上市公司与资本市场形成合力，从上市公司质量提升与市场价值共识引导两方面，共同推动央企提升其内在价值和市场认可度，估值回归合理水平。

在经济层面，我国资本市场在经济转型下的内在需求持续扩大。作为现代产业链“链长”，央企积极致力于科技创新推动高质量发展，存在市场融资需求。从宏观来看，在国内经济弱复苏与海外衰退预期的交织挑战环境下，相比于成长类资产，股息稳定和估值较低的资产更受市场的青睐。在深入推进新一轮国企改革背景下，企业经营效益和活力有望增强，将助推相关行业基本面和企业盈利改善，带动估值修复。

中长期来看，中特估的逻辑和方法则重视企业的外部性，重视企业在国民经济中是否不可或缺，重视国民经济支柱企业与GDP增速的同向性。同时，随着推进央国企“对标世界一流企业价值创造”，中特估可能延续一年、两年甚至更长，是一个中长期的持续发展，未来可期。

作为能源保供的主力军，电力行业估值有待修复。

电力行业中，央国企占比大，目前估值低于行业平均水平。分板块来看，火电和核电估值相对较低，存在较大修复空间。作为国家能源保供的主力军，在全国电力供需紧平衡，缺限电现象频出的背景下，国家出台了一系列稳煤价及推进电价市场化的政策，电力行业估值有望得到修复。

“一利五率”指标对比：1）利润总额：火电央企经营业绩受煤价波动影响较大，风电、光伏和核电板块电力央企利润总额持续增长，并且增速保持在较高水平。2）资产负债率：国资委对于资产负债率的考核标准由“控负债”变为“稳负债”，有利于缓解电力央企资金压力，鼓励其通过适度举债的方式合理扩大经营杠杆，从而增加固定资产投资，扩大生产规模。3）研发投入强度：核电央企研发投入显著高于其他发电企业，风光和火电央企研发投入快速增加。4）劳动生产率：电力央企人均创收逐年增加，火电央企人均创利受煤价影响波动较大，水电央企人均创收和人均创利最高。5）营业现金比率：火电、水电、核电板块收现比普遍高于1.1，而光伏和风电板块央企收现比相对较低。6）净资产收益率：水电央企净资产收益率普遍较高，核电央企净资产收益率同样相对较高。7）分红指标：水电、核电央企现金分红比例较稳定，火电央企股息率增长明显。

“双碳”目标下，国家大力支持清洁能源发展，风光装机量快速增长，核电核准加速，装机量即将稳步提升，进一步为电力央企注入活力。“一利五率”考核体系将进一步释放国有企业的竞争优势和活力，具备高ROE、资产负债率稳定、注重研发、现金流量充裕成长型电力央企将持续受益本轮国企改革。1）核电板块：目前核电企业估值较低，在重塑央国企估值的逻辑下有较大的修复空间，建议关注现金流量充裕、股权激励体系完善的央国企；2）火电板块：建议关注火电装机量行业领先，新能源装机快速提升，加速火电向绿电转型的央国企；3）水电板块：建议关注装机量和利用小时数行业领先，经营业绩稳定，分红率和股息率维持在高水平的央国企。

电力央企如何把握“中特估”契机？

第一，持续提升电力央企经营业绩和发展质量，提高核心竞争力和价值创造能力。“打铁还需自身硬”。当前，电力央企净资产回报率低，资产周转率回落，同时资产负债率层面也有优化空间，通过瞄准国务院国资委“一利五率”考核指标，挖掘企业新增长点，提升资产利用效率和合理进行资产扩张，同时优化资本结构，提升盈利能力，保持现金流良好态势，加快建设世界一流企业。

第二，加大服务国家重大战略、履行社会责任、贯彻新发展理念，并引导资本市场关注上市公司多维度和中长期价值创造。电力央企要持续将服务国家重大战略作为重要目标，发挥央企在人才储备、技术基础、现代化管理、产业链“链长”的关键作用，争取在关键技术领域有较强的竞争力或取得一定突破，在潜在成长空间较大的细分领域成为全球领军者。同时，建议参考国务院国资委提高央企控股上市公司质量行动方案，考虑探索构建以价值实现为驱动的上市公司绩效评价体系。

第三，强化市值管理，重视股东回报，积极同资本市场沟通交流，提升信息披露质量，改善投资者认知。电力央企业务经营较为稳健，但分红比例较低。完善利润分配机制，适度提升分红水平和回购股票，利好股东投资回报，有利于提高公司投资吸引力。加强投资者关系管理，充分披露投资者关注的信息，加强关于公司特色战略规划、ESG方面的宣传。同时，优化公司治理结构，推进中国特色国有企业现代公司治理，如完善控股股东管理边界、独立董事制度等，提升投资者信心。

第四，加强资本运作，实现动态优化，抓紧机遇推动优质资产上市，积极培育孵化上市梯队。“中特估”重点关注国家战略的潜在机遇，如绿色发展与“双碳”目标、数字经济和产业链安全等领域可能受益。电力央企可以抓住“中特估”机遇，通过在新型储能、数字电网等优势业务分拆上市，向市场释放公司经营的积极信号，打造资本市场优质标的。

文章来源： 中国电力报，建信基金，分野