随着国民生活水平的提升，医药行业的迅猛发展，药用玻璃行业作为医药包装产业中的重要一环，在高质量、低碳化发展进程中，产业升级和产品迭代正在不断推进。

虽然各类包装材料以自身独特的性能优势在药用包装领域相互竞争、相互替代，但是传统玻璃包装凭借其良好的理化性质，是中国应用最早、覆盖面最广的药用包装材料之一，尤其是药品类的注射剂和口服液体制剂最重要的包装材料，约70%以上的药用玻璃产品用于注射制剂的包装。然而，玻璃和药用的相容性拥有诸多不确定因素，因而推动药用玻璃的持续研究与不断升级。

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药用玻璃

药用玻璃按照用途和工艺可分为模制瓶和管制瓶。模制瓶仅需将玻璃熔融后滴入模具冷却成型，而管制瓶需要先将玻璃拉成管，再进行热加工制作成特定形状的药瓶。模制瓶工艺较简单，但表面光滑度与壁厚均匀度等性能较差，通常制作为大容量、质量要求较低的药瓶，如输液瓶和药瓶等；管制瓶工艺复杂，但表面光滑平整、瓶壁薄且均匀，通常制作为小容量、轻重量、高要求的药瓶，如安瓿瓶、预灌封注射剂瓶、卡式瓶等。

2016 年《医药工业发展规划指南》提出加快注射剂包装从低硼硅向中硼硅转换；2017 年《已上市化学仿制药一致性评价技术要求》提出“不建议使用低硼硅玻璃和钠钙玻璃”；国外药企一般使用的中硼硅玻璃瓶作为包装，像美欧、日本等在注射液和生物制剂包装上强制使用中硼硅玻璃瓶。所以，在一致性评价的要求下国内企业通过想更好地通过评审在医药玻璃瓶上也要参照国外的包装，使用中硼硅玻璃瓶。

纯碱、硼砂、天然气是影响成本较大的三类原材料，我国硼矿总体储量约为 3500 万吨，约占全球总量的 3%，但整体品位较低，多用于生产硼含量较低的十水硼砂，因此国内企业直接或通过代理商间接向美国、土耳其等厂商进口采购硼砂、硼酸。近两年受疫情影响，国际海运紧张、土耳其经济危机以及供应商产能问题，硼砂硼酸原材料价格大幅上涨。

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中硼硅药用玻璃产品占比较低

从中国市场看，2021年，医用玻管市场总量大约年产量65万吨左右。目前低硼硅白料、黄料以及钠钙黄料年生产总量约55万吨，中硼硅白料、黄料年产总量近10万吨。随着中硼硅玻管的发展、进口玻管的国产化以及出口量的提高。近几年中硼硅玻管有望与低硼硅、钠钙料玻管各占市场半壁江山。

中国药用玻璃市场空间从2017年的180.7亿元人民币增长至2021年286.1亿元人民币，于2017至2021年期间的年复合增长率为12.2%，随着产能过剩与竞争加剧，小、乱、散与低端线的清出，预计未来五年市场增长渐趋平稳态势，年复合增长率水平在9.3%左右。目前，中国药用玻璃市场中中硼硅产品占比仍较低，与国际上占比40%相较有较大差距，整体行业需要向高端高质转型，行业集中度进一步提升。

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力诺特玻加大中硼硅药用玻璃布局

力诺特玻8月20日晚发布公告称，公司向不特定对象发行50000万元可转换公司债券已获得中国证监会同意注册，本次发行数量为500万张，每张面值100元，原股东优先配售日和网上申购日为2023年8月23日。

力诺特玻此次50000万元可转债募资将用于轻量药用模制瓶玻璃瓶（I 类）产业化项目，按照力诺特玻的解释，此次投资可完善公司在中硼硅药用玻璃领域的布局，提高公司药用玻璃领域行业地位和市场竞争力，实现公司经营业绩和规模快速增长。

据披露，力诺特玻本次发行的可转换公司债券的期限为自发行之日起6年，即自2023年8月23日至2029年8月22日，票面利率为第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.50%。

力诺特玻本次发行的可转换公司债券的初始转股价格为14.40元/股，转股期限为2024年2月29日至2029年8月22日，在可转债期满后5个交易日内，公司将以票面面值108%（含最后一期年度利息）的价格向投资者赎回全部未转股的可转换公司债券。

按照规划，力诺特玻此次募集资金将投向轻量药用模制瓶玻璃瓶（I 类）产业化项目，用于生产中硼硅模制瓶，每年可增加46574吨轻量药用模制瓶玻璃瓶的生产能力。

公开资料显示，力诺特玻从2002年设立之初就从事药用玻璃的研发、生产及销售，是国内最早从事中硼硅药用玻璃生产的企业之一，是山东省专精特新中小企业、全国制造业单项冠军示范企业，公司药用玻璃以中硼硅药用玻璃瓶为主，主要应用于血液制品、生物制药、新药特药、疫苗等医药包装领域。

据悉，力诺特玻的药用玻璃产品被评为2018年度山东省名牌产品，在国内中硼硅药用玻璃瓶领域具有较高的市场占有率和良好的客户口碑，在业内处于第一梯队，客户覆盖悦康药业、华润双鹤和齐鲁制药等业内知名药企。

数据显示，2021年我国医药行业市场规模已超过18000亿元，国内人均消费保健支出2115元，同比增长14.8%。作为医药包装的重要组成之一，药用玻璃行业市场规模也随着医药行业市场规模的扩张而不断增长。

根据制药网数据，2018年中硼硅药用玻璃渗透率仅有7%-8%，中硼硅药用玻璃在我国药用玻璃包材中使用比例相对较低。根据制药网预测，未来5-10年内，我国将会有30%-40%的药用玻璃由低硼硅玻璃、钠钙玻璃升级为中硼硅药用玻璃，市场空间较为广阔。

“本次募投项目的建设契合医药行业的发展，符合药用玻璃包装行业发展趋势。”力诺特玻表示，近几年，国内中硼硅药包材在血液制品、造影剂、疫苗、其他高端生物制剂等包装上开始广泛使用，高端制剂对药用玻璃质量要求较高，更倾向于采用中硼硅等材料包装，因此，国内高端制剂的市场增长将带来对中硼硅模制瓶等药用包装材料的大量需求。

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预计年利润额9000余万元

在药用玻璃行业，目前，国内包括山东药玻、正川股份、格雷斯海姆中国、肖特药包、力诺特玻等在内的较大型生产企业占据了主要的市场份额，头部企业的龙头效应较为明显。

不过，受大环境的影响，力诺特玻业绩增长势头在去年出现了停滞，财务数据显示，2020年-2022年，公司营业收入分别为66005.49万元、88887.99万元、82202.19万元，归母净利润分别为9080.30万元、12478.07万元、11665.47万元；2023年一季度，力诺特玻的营收和归母净利润分别为22435.87万元、2292.27万元。

从公司股价看，力诺特玻在2023年年初曾有过一波上涨，从13元附近涨到4月份最高20.29元/股，涨幅超过50%；不过从4月份至今，力诺特玻股价持续下跌，截至8月18日收盘股价为14.37元/股，区间跌幅接近30%。

按照力诺特玻的测算，此次募投项目将有助于公司业绩的增长。据披露，力诺特玻本次募投项目达产后将新增新产品中硼硅药用模制瓶产能46574吨，预计实现年营业收入43313.82万元，年净利润额为9315.69万元，项目投资内部收益率为18.16%，投资回收期为6.11年。

力诺特玻透露，本次募投项目达产年度销售毛利率可达34.21%，略高于公司2022年1-9月中硼硅管制瓶31.61%的毛利率，主要原因是目前国内中硼硅模制瓶生产厂家较少，市场需求旺盛，预计未来中硼硅模制瓶的生产厂家不会大幅增加，可以取得较高的毛利水平。

对于产能过剩的担心，力诺特玻分析称，在市场需求增长的情况下，目前国内企业仅有山东药玻及四川阆中光明玻璃制品有限公司的中硼硅模制瓶登记备案为“A”状态，且山东药玻占据大部分市场份额，市场供应商较少。下游医药企业倾向于多家供应商提供中硼硅模制瓶药用包装材料，保证原料供应和生产的稳定性，公司本次募投项目的实施可以更好地满足下游医药企业的采购需求，产能过剩的风险较小。

文章来源： 头豹，山东财经报道， 投研怪兽