连续两年中期增收不增利，安防龙头海康威视，正在面临成长的烦恼。

作为国内安防龙头，海康威视曾经是被机构热捧的科技牛股，2010年至2021年，公司营收、净利润持续双增，股价上涨近20倍。2022年，海康威视净利首次出现负增长。进入2023年，虽然收入和利润出现“止跌回升”趋势，但整体回暖表现弱于市场预期。

海康威视为何出现增收不增利的情况？安防行业是否迎来至暗时刻？海康威视的低迷，到底意味着什么？

海康威视营收增速创历史新低，利润现两连降

从上市至今的13年发展历程来看，海康威视2023年上半年的这份成绩单堪称“历史最差”。

财报显示，2023年上半年，公司实现营业收入375.71亿元，同比增长0.84%；归母净利润53.38亿元，同比下降7.31%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润50.36亿元，同比下滑10.79%。

据不完全统计，在2020年以前，海康威视的营收一直保持着两位数的增长速度，在2020年中期营收增速首次降为个位数1.45%后，在今年创下营收增速最低历史纪录——0.84%。

而归母净利润经过两连降后，也快要回到2020年中期的水平。

导致这一结果的因素不是孤立存在的。

从外部环境来看，海康威视在财报中指出，2023年上半年，全球经济波动不断，贸易环境变动不居，给公司经营带来持续挑战；国内经济呈现整体复苏、曲折向上的态势，需求尚在逐步恢复。

总而言之，复杂多变的环境对业绩造成了一定冲击。

从业务层面来看，报告期内，海康威视主业产品及服务、主业建造工程（以下合称：主业）实现营收293.83亿元，同比下滑2.87%，而主业贡献了78.20%的营收，对业绩走势起到了决定性作用。

主业营收的下滑与境内业务息息相关。财报显示，报告期内，境内公共服务（PBG）、企事业（EBG）和中小企业（SMBG）三大事业群实现累计营收190.21亿元，同比下滑5.33%。

具体而言，PBG实现营收62.73亿元，同比下滑10.06%。对此，海康威视管理层在接受机构调研时解释，PBG业务的开展，主要受政府财政状况较为紧张的影响，项目进展缓慢。

EBG实现营收69.96亿元，同比增长2.42%。这主要归功于能源冶金、智慧建筑、工商企业、教育教学等行业均有所增长，餐饮、文旅等消费领域复苏较为明显。

SMBG实现营收57.52亿元，同比下滑8.50%。海康威视仅回应称，SMBG市场随经济波动较为明显。

安防行业迎来至暗时刻？

今年以来，需要做出改革的安防赛道跑者不止海康威视，比它速度更快的华为甚至已经完成了转型。据行业人士透露，华为在去年末就启动了机器视觉军团的合并计划，2023年初正式完成。

机器视觉军团负责的业务与海康威视类似，是华为成立的第三批军团之一，成立时间为2022年5月。其实按照华为一直以来的惯例，部门负责人的考核期以三年为阶段，不到半年的时间就做好攻防转换准备，一方面折射出华为内部团队的灵活性，另一方面也在昭示，安防市场正进入平台期。

这也不难预想，按照前安防行业从业者、泽泉黑龙私募基金经理马海华的说法，安防赛道的大多数需求还是源自政府。当天眼计划、平安城市和雪亮工程等创造市场需求的大型项目迎来尾声，寻求突破变得困难也是情理之中。

前述行业人士表示：“海康威视想要突破千亿营收，这件事它至少说了三年，期间也落实了很多强竞争的狼性举措来抢夺用户，但一直突破不了。”

不过王海伟说，许多人投资海康威视看中的并不是业绩，“选择投资行业龙头的本质是做价值投资，价投不在乎业绩，只在乎护城河，只在乎护城河里有没有鳄鱼。”

遗憾的是，安防市场现在也越来越卷，虎视眈眈的对手之一就是华为。据了解，华为机器视觉军团撤编后并入了光产品线，这部分业务在华为内部优先级很高，竞争实力也很强，华为光传送和光接入的全球市场份额均为第一。

之所以把机器视觉与光产品线合并，行业共识是华为认为联动可以碰撞出更多可能。“机器视觉说白了是卖摄像头，硬件是很难像软件那样高毛利地挣钱的，真正产粮的还是摄像头业务背后的储存和网络，通过视觉信息收集与光网络匹配，能获取的信息更多，集成优势更大。”

对海康威视而言，好消息是华为切入安防市场，瞄准的不是自己深耕多年的摄像头市场，坏消息是华为想做得更多更全面，海康威视的竞争力将被进一步削弱。

6月份北京安博会上，华为未来将加大从海大宇这类企业OEM摄像头的比例，9月华为HC大会上将有自研新品展出。反观海康威视的研发投入，2023年第二季度，海康威视的研发费用为28.21亿元，同比增长8.2%。这是近13个季度以来，这是海康威视首次将研发费用的同比增速降到个位数。

王海伟打了个比喻：“如果说中国科技界的江湖是金庸笔下的武侠江湖，那海康威视可能最像的是郭靖。相比华为的高瞻远瞩，管理先锋，海康威视做的事情是每一个普通人都能做到的事情，起步并不是技术绝对领先，一步步追赶，一步步超越国际品牌。”可如今越过海外的无数先进品牌，AI技术革命主动权来到国内同行手上，海康威视的胜算，却是比以前更小。

A拆A是最优解吗

纵览海康威视发展历程，王海伟的说法并没有错。 比起重资研发把握引领性的核心技术，海康威视自己也说，更想从其他方面寻求突破，“我们是一个技术的跟进者，重点是整合相关的各种技术而不只是AI技术，我们的重心在AI技术的落地上面。 ”

而从商业层面分析，海康威视擅长的打法是拆分子业务让其自负盈亏，通过组建子公司矩阵优化业绩表现，拉高估值，增强集团整体竞争力。

2022年12月28日，海康威视旗下萤石网络成功上市。8月3日，海康威视子公司海康机器更新了招股说明书，预计在深交所创业板上市。海康威视高管在业绩说明会上表示不排除继续拆分业务子公司进行IPO的可能，不难想见，分拆上市是海康威视在资本市场完成经济运作的重要抓手。

但在萤石网络身上，上交所已经多次询问其业务独立性、同业竞争等问题，上述情况至今仍有发生。

据招股书内容，2019至2022上半年，萤石网络最大客户始终是海康威视及其关联方，且萤石网络在2020年之前，一直没有建立独立的生产采购体系，它的运营模式是向海康威视另一子公司海康科技下单，海康科技完成产品生产后再交由萤石网络售出。

最新公布的2023半年报中，萤石网络没有披露前五大客户名称，但它与海康威视及其关联方的交易仍在增长，仅采购、劳务等关联交易就高达1.77亿元，同比增速超过50%。

海康机器面对的质疑也是如此。招股书显示，海康科技报告期内的关联采购占采购总额比例最高时有66.34%，分别为10.08亿元、2.47亿元、2.84亿元。关联采购中占比最高的就是向海康威视相关企业采购各类原料商品及加工服务，分别为9.29亿元、1.42亿元、1.42亿元。

而且海康机器向关联方采购的价格，却高于向非关联方采购价格，这当中是否涉及利益输送，也是深交所关心的重点问题。

回到海康威视本身，尽管“安防龙头”的光环下它仍然拥有大量拥趸，但“聪明的钱”已经离它而去。Wind数据显示，2021年二季度末，持有海康威视的机构数量为1591家；2022年二季度末，持有海康威视的机构数量为1226家；到今年二季度末，持有海康威视的机构数量锐减至364家，机构持股比例仅剩52.78%。

“真正可以实现降本增效的东西是可以穿越经济周期的，EBG（企事业事业群）增长低于预期，说明它还是传统的管理工具，只有成为效率工具才能为产业赋能，得到新的突破。”马海华说，EBG、创新、海外是海康的三个增长引擎，除了创新业务其他两个增长存疑，行业老大的旗号还能再为海康威视争取一些时间，未来的两年，是海康威视最后的机会。

整体来看，靠分拆上市来扩展资本版图，这条路也并非一帆风顺，现在海康威视当务之急是警惕华为等强大对手的快速崛起，更需要建立技术护城河，否则接下来的危机就不仅仅是增长失速这么简单了。

文章来源： BT财经，子弹财经，时代周报