8月29日，京东方A（000725.SZ）发布了今年上半年业绩。数据显示，半导体行业供需失衡依旧影响着公司业绩，上半年营业收入801.78亿元，同比下降12.48%；归母净利润7.36亿元，同比下降88.84%。

从“去库存”不佳、面板价格上升而毛利率依旧被挤压可以看出，虽然当前产品价格回暖，但并非下游需求旺盛所致，而是面板厂商控制稼动率维持市场，其客户整体拉货动力仍然不足。

一、整体业绩：回暖，不是来自需求

1.1营收端

京东方在2023年上半年实现收入801.77亿元，同比下滑12.48%。公司收入下滑，主要是面板及显示产品市场下滑导致。

其中京东方在2023年第二季度总营收422亿元，同比增长2.6%。虽然公司二季度营收开始止跌回升，但仍低于市场预期（445亿元）。

虽然二季度营收开始回暖，但海豚君认为本次收入的回升主要是来自于价格带动，而量的层面并未明显提升。相比于一季度，二季度的大面板的均价大约提升20%-30%。而本季度公司收入环比也仅提升了11%，推测出货量并未有大的改善。而价格的上升，更多地来自于供给端收缩带来的涨价效应。

1.2毛利端

京东方在2023年上半年实现毛利72.43亿元，同比下滑57.7%。毛利的跌幅更是远远超过收入的下跌，这主要是价格下滑导致毛利率受挤压。

其中京东方在2023年第二季度实现毛利46.4亿元，同比下滑26.5%。本季度公司毛利率为11%，同比下滑4.4pct。本季度毛利率回暖，主要是在价格回暖的带动下，当前已经大致回到去年同期水位。

1.3面板价格

既然京东方的收入端和毛利率的同比下滑，主要是面板价格下跌所导致。而今毛利率继续回暖，当前的面板价格是如何呢？

从Witsview 的8月下旬报价来看，65寸/55寸/43寸/32寸价格分别为168美金/125美金/66美金/38美金。各尺寸面板价格，已经从底部上涨有40%以上。

随着面板价格上升，公司的收入和毛利率均有一定程度的修复。由于价格受“供需关系的影响”，那么本轮价格上涨主要是什么导致的呢？

本次京东方的财报，给出了答案。在各尺寸面板的季度均价都有20%上涨的情况下，公司营收环比仅有11%。价格上涨，而出货量并没明显提升。这表明本次价格上升不是来自于需求端提升，而是来自供给端的收缩和定价提高。

在需求端还未明显回暖的情况下，本轮价格上涨的持续性还是存疑的。当然此前面板价格打破现金成本后，企业端有强烈的提升需求。而今在价格获得一定修复后，价格端的进一步上涨还需要下游需求的带动。

1.4业务分项情况

京东方本次财报又对公司报表做了一定的微调，主要是将部分与物联网相关的显示器件业务划入了物联网创新业务中。

根据新调整后的报表：

1）显示器件业务：上半年营收678.76亿元，同比下滑13.97%。显示器件业务是公司传统主营业务，主要包括电视、手机、笔记本等显示屏产品。上半年营收下滑主要是受需求疲软的影响，产品价格和出货情况较同期有所回落；

显示器件毛利率分项：上半年毛利率为6.01%，同比下滑9.58pct。价格下降是毛利率下滑的主要因素。

2）物联网创新业务：上半年营收174.17亿元，同比上涨1.08%。偏To B业务，主要以智慧园区、智慧金融、智慧交通等物联网细分领域的整体解决方案，该业务随周期影响不大；

物联网创新业务毛利率分项：上半年毛利率为8.61%，同比下滑1.17pct。物联网创新业务的毛利率整体比较稳定，业务毛利率一般在10%左右。

3）其他业务：京东方其他业务还包括传感器及解决方案、MLED、智慧医工等，但这些业务目前占比还小，对公司业绩影响不大。

二、去库存不佳，年初至今存货继续上升

面板行业的存货指标是判定周期的重要指引。钛媒体APP查阅财报了解到，京东方A上半年虽然同比有所下滑，但和去年年末的存货情况相比依旧在上升，“去库存”情况不乐观，上游面板公司依旧通过调整“稼动率”调整产品价格。

在接受调研时京东方A表示，根据咨询机构数据，一季度LCD行业平均稼动率74%，二季度LCD行业整体稼动率维持在80%左右。库存方面，上半年面板厂大尺寸LCD库存整体处于正常水位之下。品牌端库存情况，TV、IT品牌厂商今年上半年库存保持在标准水位附近。

上半年，公司计提各项资产减值准备合计21.89亿元，减值损失共影响利润总额3.67亿元，考虑所得税及少数股东损益影响后，减值损失共影响2023年上半年归属于母公司所有者的净利润5246万元，影响2023年上半年末归属于母公司所有者权益5246万元。

其中，京东方A上半年的资产减值达到10.57亿元，主要系“存货计提的跌价”。

数据显示，京东方A存货账面余额为335.5亿元，存货跌价准备或合同履约成本减值准备为79.19亿元，存货账面价值256.31亿元，同比上升22.37 %。

在存货跌价准备方面，公司的库存商品达到39.72亿元，占减值准备的50.16%；此外，原材料和在产品的存货跌价分别为25.31亿元和14.17亿元。

虽然相较于去年同期，公司的存货情况相对缓和，但对比去年年末存货情况来看有所上升，去库存的进展并不乐观。

数据显示，去年年末京东方A存货账面余额为310.68亿元，存货跌价准备或合同履约成本减值准备为82.8亿元，存货账面价值227.88亿元。

在存货跌价方面，去年年末公司库存商品期末余额为40.73亿元，占减值准备的49.19%；此外，原材料和在产品的存货跌价分别为28.9亿元和13.17亿元。

从去库存不佳、面板价格上升而毛利率依旧被挤压可以看出，虽然当前产品价格回暖，但并非下游需求旺盛所致，京东方A客户整体拉货动力仍然不足。

即便如此，京东方A依旧对于三季度的业绩恢复保持信心。调研时公司表示，今年上半年，市场供需关系逐渐趋向平缓，市场结构升级趋势显著，应用新型显示技术的产品需求高速增长。

京东方A预计，今年TV产品的大尺寸化趋势将恢复，并有望推动面板需求面积的增长。长期来看，产品大尺寸化的延续、新技术渗透率的提升、应用场景的拓展等因素将为行业结构升级奠定基础，并拉动面板需求的增长。产品价格方面，根据第三方咨询机构数据及分析TV类产品受益于低库存和品牌厂商积极备货，三季度价格有望延续一季度以来的上涨态势；IT类产品价格逐步企稳，回升态势开始显现，其中MNT类产品6月起部分尺寸产品价格涨幅逐渐扩大，NB类产品价格保持稳定，三季度起价格有望上涨。

东吴证券研报表示，2023年2月以来，LCD电视类显示屏产品价格持续上涨，笔记本、显示器类显示屏产品价格逐步企稳，回升态势显现。与此同时，主流应用领域下游备货需求逐步释放，智能座舱、AR/VR、折叠等创新应用领域需求稳步增长，产线稼动率理性提升，推动公司业绩改善。

此外，目前京东方A积极布局OLED业务，柔性OLED屏已经覆盖美国、欧洲、日本、韩国等多个国家和地区，并连续为全球一线品牌的折叠手机、折叠笔记本等供应基于f-OLED高端柔性显示技术的OLED屏，在汽车领域也实现了柔性OLED屏车载应用的全新突破，随着产能持续爬坡以及主要客户份额的持续提升，未来有望成为新的业绩增长点。

三、Q2面板行情有所回暖，将逐步走出低谷

值得注意的是，公司Q1、Q2扣非后盈利状况逐季改善，其中Q2收入环比增长。主要原因是终端消费需求缓慢复苏，半导体显示行业在供给端的主导下逐步走出低谷，今年上半年呈现上行趋势。

据Omdia《大尺寸显示面板市场跟踪报告》，今年6月大尺寸TFT LCD面板的总出货量月环比增长4%，年同比下降2%，达7385万片，这是自2022年6月以来最高的月出货水平；在小尺寸显示面板上，Omdia预计智能手机显示面板出货量将在2023年第三季度达到3.856亿片，同比上升22%。

此外，集邦咨询调研数据显示，8月下旬，电视各尺寸面板价格延续上涨趋势，显示器各尺寸面板及部分笔记本面板价格小幅上升。

具体到对公司业务的影响上来说，LCD方面，主流应用领域下游备货需求逐步释放和产品价格上涨，带动京东方A智能座舱、AR/VR、折叠等创新应用领域需求增长，产线稼动率理性提升。

OLED方面，京东方A发力高端需求，上半年柔性AMOLED出货量首次突破5千万级，同比增长近80%，在智能手机端渗透率保持大幅提升。

不过，受制于折旧压力和低端市场中的低价竞争态势，公司AAMOLED相关业务盈利能力虽有所改善，但仍持续承压，其他产品在短期内也难以摆脱同样的困境。

文章来源： ​长桥海豚投研，钛媒体APP，科创板日报