近日，合成橡胶期货及期权在上海期货交易所鸣锣开市。合成橡胶作为广义橡胶产业链期货品种的有效补充，与天然橡胶、20号天然橡胶一起，丰富了产业上下游的期货工具，同时对于橡胶产业链有重大影响。

合成橡胶期货的上市有助于降低成本波动的风险。据齐盛期货橡胶分析师高宁介绍，合成橡胶是石油化工产品，这点与天然橡胶完全不同，因此决定了合成橡胶的成本公式是由石化产品定价。而生产合成橡胶的原料是原油裂解C4产业链的副产品——丁二烯，其价格波动非常剧烈，往往对合成橡胶的生产成本产生重大影响，进而影响生产企业的排产节奏。合成橡胶上市后，将有助于生产企业提前发现价格矛盾，通过期货来锁定生产利润和对冲丁二烯价格上涨的风险，因此能够有效的规避丁二烯价格波动风险，平抑成本和利润的波动。

自7月28日合成橡胶期货上市以来，截至9月1日收盘合成橡胶2401收于13295元/吨，较上一交易日收盘价格上涨1205元/吨。合成橡胶期货上市后形成单边的上涨行情，累计涨幅2500元/吨附近。受此影响，国内顺丁橡胶BR9000现货市场价格从7月28日的10550元/吨上涨至9月1日收盘的12900元/吨附近，累计上涨约2350元/吨附近，价格一度打破震荡局面，创下近年来单日单月最高涨幅。价格出现明显涨幅，卓创资讯分析原因主要来自于两个方面，一方面是顺丁橡胶行业特性导致的整体交割品体量偏小，放大了顺丁橡胶市场的供需矛盾，另一方面是阶段性成本的助推，给予市场价格上星的信心与动力。

丁二烯主要下游行业理论利润尚可  成本支撑顺丁橡胶市场

8月份丁二烯四大主要下游行业来看，除了ABS行业有一定亏损以外，其余三大下游均延续盈利状态，其中顺丁橡胶6月-8月月均理论利润在700-800元/吨。虽盈利水平不完全统一，但仍在一定程度上刺激丁二烯下游企业整体开工积极性，对丁二烯消费量有所增加。从下游主要行业盈利情况看，对丁二烯市场价格带来支撑。市场对于短周期下丁二烯价格存在上行预期，支撑顺丁橡胶市场做多氛围。

顺丁橡胶期货可交割品数量整体偏低

基于顺丁橡胶市场可交割品牌号的限定，目前可作为交割品的顺丁牌号仅包含中石油、中石化部分企业以及传化合成材料所生产的BR9000。从整个产量占比上来看，目前市场上月度产量中仅5-7成附近可用于期货价格，平均月度可交割品数量约6万吨附近。考虑到以上企业传统交易模式中，产量的70%以上用于现货合约交付，那么粗略测算，月度市场上流通的可用于交割的商品量仅有1.8万吨附近。因此特定工厂的检修对于期货市场带来的影响可以说牵一发而动全身。8月下旬以来，齐鲁石化检修，市场现货流通量明显收紧，因此，随着四川石化以及锦州石化检修临近，市场对于货源供应偏紧的担忧集中释放出来，引发了合成橡胶上期货以来的第一波涨停。

“胶”相呼应  相关品市场价格上涨

顺丁橡胶价格此轮上涨不仅带动了相关品天然橡胶、丁苯、SBS等价格上涨，还反向驱动了原料端丁二烯市场价格的快速上涨，其中天然橡胶涨势最为明显。近期天然橡胶市场整体呈现偏强运行态势，9月1日沪胶主力合约2401延续夜盘强势拉涨，盘面价格一度封于涨停板，交易市场气氛活跃。9月1日卓创资讯监测的20#现货价格11500元/吨，较8月初上涨了9.5%。卓创资讯天然橡胶分析师团队对于此次天然橡胶上涨行情的持续性来看，市场仍缺乏信心，整体持观望态度。

随着顺丁橡胶市场价格涨幅扩大，市场气氛愈发趋于谨慎。短期内来看，顺丁橡胶基本面缺乏明显的利好驱动，期货价格上涨对于现货市场的带动仍需落脚到产业链的利润传导上，基于目前市场买盘对于价格的恐高情绪已经出现，产业链利润向下游传导过程或将得到需求的负反馈，一定程度上制约现货价格的追涨进程。

轮胎出口大涨提升原料需求

值得关注的是，此次合成橡胶价格上涨，除了原油价格上涨的因素外，还有内在需求提升因素。据国家统计局公布的数据显示，1至7月份橡胶轮胎外胎累计产量55910.1万条，同比增长13.5%，轮胎产量已远超2020年至2022年同期数据。其中，在出口方面，海关总署近日披露数据显示，1至7月份橡胶轮胎累计出口509万吨，同比增长12.5%，出口金额894.39亿元，同比增长17.9%。

随着中国轮胎出口量创下历史新高，中国企业在国际轮胎市场的地位也在稳步提升。傅超表示，由于合成橡胶的主要下游是轮胎，由其是聚焦在半钢胎领域。因此，近期半钢胎海外雪地胎订单旺盛、致使半钢胎开工高位持稳，为合成橡胶上涨提供了底层逻辑。

“目前国内市场终端消化能力仍在向好提升中，南方市场开始逐步上量，北方市场更多延续稳定状态。在季节性带动下，轮胎出口及内销市场表现良好，轮胎企业生产积极性较高，原料采购需求活跃。”上海某橡胶贸易商李经理接受《华夏时报》记者采访时表示。

此外，据了解，近期橡胶上下游基本面供需有所好转。在供应端方面，范春华表示，海南产区原料胶水收购价格继续上涨，近期降雨影响，胶水产出释放不畅，8月西双版纳地区整体降雨偏多偏涝，近两日西双版纳地区天气好转，胶水产出有所恢复。泰国近期胶水产量释放不及预期，泰国胶水收购价格也在持续上涨，成本驱动对胶价底部形成有效支撑，青岛港口橡胶库存持续下降，国内供应过剩局面在逐步消化。

根据卓创资讯数据显示，今年3月下旬起，西双版纳部分地区爆发白粉病，预计影响30%-40%，二次落叶导致全面开割推迟。白粉病不严重区域已有开割，但4月连续高温叠加降雨偏少，原料胶水产出稀少，中下旬起勐腊、勐捧等地主产区停止割胶。

“五一小长假期间，西双版纳地区连续降雨，旱情缓解；但前期因白粉病叠加干旱影响，部分胶水落叶严重，导致开割率偏低，原料产出稀少。6至7月西双版纳地区降雨增加，受阶段性、区域性降雨影响，原料产出不畅。8月西双版纳地区整体降雨偏多偏涝，割胶时间仅有10天左右。”范春华称。

机构对后市预判出现分歧

“目前轮胎行业本身处于产销两旺的状态，半钢胎企业产能无法满足订单需求，内销缺货现象明显，目前三季度订单充足，轮胎产销量仍将维持高位运行状态。现在国内全钢轮胎产线开工率报收64.6%，半钢轮胎产线开工率报收72.1%，同比增产+13.5%。轮胎外销仍处历史高位，内销趋稳，开工率近4周增产幅度扩大。” 广州期货分析师傅超接受《华夏时报》记者采访时表示。

在轮胎企业开工率攀升之际，橡胶的库存出现下降。据记者了解，合成橡胶厂家库存目前处于偏低水平，没有具体数据。不过，据卓创资讯数据显示，截至8月31日，青岛地区天然橡胶总库存小幅下降。青岛地区天然橡胶总库存82.44万吨，较前一周减少0.91万吨，跌幅1.1%；其中保税区内库存18.87万吨，较前一周减少0.23万吨，降幅1.2%；一般贸易库存63.57万吨，较前一周减少0.69万吨，跌幅1.07%。从部分仓库了解到，近期天然橡胶到港量较少，出库维持正常状态。

随着合成橡胶期货价格大涨，市场对后期走势也出现分歧。傅超称，这两周天然橡胶的青岛港口库存延续去库，给予市场较大信心。往后看，由于天然橡胶短期内涨幅过大，短线建议观望为主。合成橡胶方面，成本端丁二烯偏强震荡，需求端平稳运行，同时即将到来的需求旺季有望拉动内需，供应端仍偏紧。因此，顺丁橡胶价格预期偏强震荡，但短期依旧建议投资者观望为主，等价格企稳后可考虑逢低做多，同时需要注意冲高回落的风险。

范春华则表示，轮胎厂家开工率上升，但是轮胎厂家的轮胎成品库存呈现小幅下降的趋势，反映出当前国内轮胎需求和出口形势还是比较好的。青岛港口橡胶社会库存近期在持续下降，橡胶供应过剩局面在逐步消化。在国内宏观政策面持续宽松背景下，随着橡胶供需格局改善，以及原油、丁二烯对合成橡胶的成本有效支撑，橡胶价格中长期仍然有望继续上涨。回调遇到支撑，橡胶仍然可以继续做多思路为主。

此外，对于后期走势，中粮期货也发布研报称，乘用车生产的旺季刚刚开始，接下来合成橡胶的强需求预期将维持一段时间。不过，随着汽油需求的逐渐回落，亚洲丁二烯供应将逐渐恢复，供应端的缺口可能得到一定的缓解。从估值角度来看，无论是绝对价格维度，还是相对海外成本的维度，合成橡胶仍然存在一定的上涨空间，短期价格预期偏强运行；但当前如此暴力的拉涨也存在透支动能的可能性，短期盘面观望为主，可待涨势放缓后择机介入反套操作。

文章来源： 金融界，华夏时报，卓创资讯橡胶产业观察