作为国内安防龙头，海康威视曾经是被机构热捧的科技牛股，2010年至2021年，公司营收、净利润持续双增，股价上涨近20倍。2022年，海康威视净利首次出现负增长。进入2023年，虽然收入和利润出现“止跌回升”趋势，但整体回暖表现弱于市场预期。

“当前，全球经济环境难以短时间内改观，需要做好长期承压的准备，同时，我们也看到市场复苏带来的一些机会和变化，我们认为下半年公司业绩将继续呈现逐季度向上的趋势。”业绩说明会上，海康威视管理层说道。

一、海康威视的护城河，水不多了

其实最开始，成立于2001年的海康威视卖的并不是前端的摄像头，而是卖板卡、DVR录像机等后端设备。

对于海康威视的这种变化，东吴证券从标准化角度指出，海康威视在20余年的发展过程中先后经历了三个阶段：1）2001-2010年，标准化产品供应商；2）2011-2015年，半标准化、半定制化解决方案供应商；3）2016年至今，完全定制化的行业数字化转型方案供应商。

从标准化产品到半标准化、半定制化解决方案，再到完全定制化，这种进化路径是与很多公司相反的——SaaS公司最希望的，往往就是从定制化干到标准化。

伴随着海康威视业务模式的“逆标准化”，海康威视的产品也由原来的“硬件为主，软件为辅”进入“产品+系统”整体解决方案阶段。

而从前端后端的营收比例视角，海康还经历了前端为辅后端为主，到前端为主后端为辅的阶段。

前端后端的收入比例，经历了2011年之前后端为主前端为辅，2012到2015年前端反超后端成为主要，再到2016年之后，前端收入进入下行曲线这样的变化，正好形成一个抛物线。

但按照这一曲线预测，前端收入未来大概率会回归到2010年时的三成左右比率。也就是说，甭管前端还是后端，未来占公司营收比例都会降低，创新业务将会逐渐增加。

不过海康本身并不看重前端后端的分类，也不认为这种变化代表着某种趋势。在业绩说明会上，海康曾指出，（前端后端的）产品分类，并不体现解决方案和业务的行业属性，只是作为产品分类放在财报里。“这个分法确实难以讲明白，为什么后端降了，前端又涨了，因为这里本身没有什么可比较的逻辑。”

海康威视不希望人们去看前端后端的营收结构变化，并以此去“臆断”什么预测。尽管如此，我们还是做出前后端营收占比都会下降的预测。

后端，面临着拥有云优势的大厂。而前端，海康威视也同样竞争激励。摄像头镜头、传感器、芯片，所有这一切，海康都依赖供应商，自身更接近组装贸易的角色。当然，系统化也是核心竞争力，但海康威视不能制造核心芯片，仍被很多人批评。

其实这一点倒无可厚非。公司不同于国家，不必追求全栈自研。

而且，商业联盟同样可以维系不输给自产自销的安全性，据了解，IPC芯片市场，富瀚微就与海康威视深度绑定，而君正与海康和大华均有深度合作。富瀚微2022财报显示，公司第一大客户销售额占总营收75.34%——第一大客户，自然就是海康威视。

不过，目前海康威视的第二大股东（10.28%）龚虹嘉与富瀚微的第二大股东（13.33%）陈春梅，还是夫妻关系。这种关系下，芯片自研不自研又有什么区别？

而且，一方面，海康威视不希望大家关注自身前端后端的结构变化；但另一方面，今年5月，富瀚微发布公告称，将购买眸芯科技49%股权，收购完成后，富瀚微将持有眸芯科技100%股权，而眸芯科技主营业务就是后端DVR/NVR SoC芯片产品设计开发。

富瀚微2023年上半年净利1.28亿，同比减少46.96%；但眸芯科技表现优异，上半年实现净利3617.51万元。这也看出，前端芯片受海康威视影响营收净利下降之后，后端产品已是富瀚微的重点发展方向。

海康威视不愿意深谈的前后端营收关系，看其供应商的变化也能管中窥豹——前端的护城河正在失守，而后端的扩展还在筹划。

二、AI风口下 海康威视有点乱了

在2021年到2023年最新财报看出，营收结构中原本前端、后端、中心控制等分法被停用，而分为主业及创新业务两大块，主业包括主业产品及服务、建造工程；创新业务包括单列的智能家居、机器人、热成像、汽车电子、存储及其他创新业务。

海康威视作为行业龙头，在安防行业模拟化-数字化-高清化-AI化四个阶段进化中每一步，都几乎踩到了风口上。

模拟化阶段，海康卖后端设备比如视频采集卡，先入局获得第一桶金；数字化、高清化阶段，海康前端设备开始大卖；到了AI阶段，海康更是铆足了劲要企业，并在公司内部改变了很多旧有的概念结构。

比如，摄像头不再叫摄像头，而划为边缘AI设备。

以往海康还将硬件产品分为前端摄像头、中心控制系统、后端存储系统等分类；但2021年及以后，硬件产品被归类为边缘节点、边缘域、中心云三个层次，

是不是看不懂这个新分类？新的三分类无法和老的三分法一一对应，大致上边缘节点包含前端摄像头，中心云包含中心控制系统、后端存储系统，边缘域主要指域端场景智能。

当然，边缘节点不止是摄像头，用海康威视的说法，边缘节点产品聚焦全面智能感知，边缘域产品注重场景化智能落地，云中心产品着力智能计算与流式存储。

但云中心产品中却有部分与边缘域重合，比如边缘域包括智慧屏与视频会议产品等，云中心同样有大屏显示与控制产品、视频会议产品。

海康威视新的硬件产品三分法或许更具有了很多智慧物联、AI的色彩，但云中心与边缘域等产品划分依然存在混乱之处。

为什么这种“逻辑错乱”能够存在？

因为对于标准化产品时代，产品线必须给客户展示地清清楚楚，客户自己挑选即可。而在定制化时代，客户自己已经搞不清楚需要哪些设备与系统，客户也不再只是购买硬件产品，而是来购买解决方案。而海康威视过去在不同行业、不同领域积累了无数的项目经验，基本上任何差异化需求，都能在海康威视这里找到定制化解决方案。

你不需要看清产品分类，海康威视可以为你量身定制一套全新的服务。

为什么要讲述海康威视产品序列结构的变化？因为不如此，就无法看清海康变化的逻辑——从卖硬件到卖解决方案，从安防到智能物联网、AI，从主业后端独大、前端独大到创新业务占比越来越高。

因为，时代变了。AI的风口，海康如果没有迎住，就可能会被其他站在风口上的企业超越。

在安防行业，摄像头只是大家看得到的硬件，更多看不见的硬件和算法，才是行业企业的技术实力所在。这些硬实力，隐藏于摄像头的背后，隐藏于线缆系统、传输系统、存储系统、解码拼控和大屏设备等公众看不到的地方。

海康威视当然也有算法，也有软件。但，在这场“模拟化-数字化-高清化-AI化”的行业进化中，在海康威视业务模式的“逆标准化”进程中，在海康威视创新业务增速超过主营业务的可喜变化中，竞争对手们也磨好了刀枪。

三、软硬一体化：软件大降，硬件硬撑

海康威视依托摄像头等硬件载体出货，并对客户进行后续软件服务的跟进，从而实现公司 “软硬一体化” 的业务框架。从本次公布的财报来看，海康威视的软硬两方面分别表现如何？

3.1 软件端

虽然海康威视在年报中对产品类别进行分项披露，然而其中并没有单独披露公司软件的收入情况。由于公司的软件产品可以享受增值税退税返还政策，从公司年报中可以看到有增值税超税负返还项目，可以通过增值税退税额倒算出软件收入。

“软件产品收入=增值税退税额/退税比例”

（注：“退税比例=增值税计缴比例 - 增值税实际缴纳比例”）

海豚君通过估算2023年上半年海康威视的软件端业务收入为78.26亿元，同比下滑 5.6%。海康威视软件附加值，在公司总收入的比重维持在21%左右。这主要是随着海康的设备出货了增加，单设备的平均使用费用有所下降。

3.2硬件端

在测算出软件附加值后，通过公司年度总收入，可以得到海康威视的硬件端收入。2023 年上半年海康威视的硬件端业务收入为297.45亿元，同比增长2.7%。

对比海康威视软硬件收入增速后发现，公司在上半年硬件和软件呈现出“一增一减”的表现。海豚君认为宏观经济的冲击对软件服务影响较大，而硬件端仍勉强维持增长态势，这主要来自于境外市场对设备的采购需求。

四、增长，还得靠 “创新”

从 2021 年开始，海康不再具体披露 “前端产品”、“后端产品” 和 “中心控制产品” 等细分情况，而直接将这些归入了公司的 “主业产品和其他产品” 项目。并在财报中，着重的披露了各创新业务的进展情况，公司的发展重心也在往创新业务上迁移。

1）主业产品及其他产品业务仍是公司最大的收入来源，在 2023 年上半年贡献了 76% 的收入。但主业产品在整体占比呈现下降的趋势，但仍是最大的占比；

2）创新业务的占比继续提升，2023 年上半年公司创新业务的份额继续提升至 21.8%，同比提升了 3pct。其中，智能家居和机器人业务是增长的主要来源。

1.主业产品及服务

海康威视的主业产品及服务业务在 2023 年上半年实现营收 293.83 亿元，同比下滑 2.9%。公司下滑幅度有所收窄，但未实现重回增长的预期。。

在境内的主业产品业务中，2023 年上半年三大事业群整体表现比较低迷。①境内公共服务事业群（PBG）同比下滑 10.1%；②大企业的境内企事业事业群（EBG）同比增长 2.4%；③境内中小企业事业群（SMBG）同比下滑 8.5%。

海豚君认为上半年国内三大事业群中，PBG 业务和 SMBG 业务仍有近 10% 的下滑，这主要是中小企业和政府采购端需求的回暖较慢。

在境外的主业产品业务中，2023 年上半年实现了 99.09 亿元，同比增长 2.3%。和境内业务的疲软相比，公司境外业务有增长的表现。

2 创新业务

海康威视的创新业务在 2023 年上半年实现营收 81.88 亿元，同比增长 16.8%。公司的创新业务同样受宏观环境影响增速同样回落，但仍保持增长的表现，这主要得益于机器人业务和汽车业务有着 20% 以上的同比高增。

在境内的创新业务中，海康威视 2023 年上半年实现营收 60.29 亿元，同比增长 21%。从营收体量看，创新业务目前仍集中在境内业务为主。

在境外的创新业务中，海康威视 2023 年上半年实现营收 22.17 亿元，同比增长 6.5%。海豚君认为本次带来主要增量的机器人业务、汽车业务和智能家居业务的客户主要集中于境内，因为带来境内较好的表现。而随着热成像业务和存储业务需求的减弱，相关业务增速有所下滑。

需要注意的是，海康的创新业务发展越快，对手们就越会去进攻海康的主营业务。

而一旦创新业务在结构上成为主业（目前看或许也就几年后），再也无法获得海康威视母体的输血（例如通过关联交易扶持），对手们围剿分散后的海康创新业务，将会比围攻其主营业务，更加简单。

回到海康威视本身，国内市占率最高、全球市占率最高的名头，恰恰也是高处不胜寒。排序位于海康之下的那些虎视眈眈的企业们，正在一点点掘开海康威视的护城河。

文章来源： 望远股讯，海豚投研，时代周报