2023年8月中旬至9月中旬，国内天然橡胶市场于底部反弹，宽幅拉升。统计数据表态，截至2023年9月15日，上海地区越南3L胶市场价格在12050-12100元/吨，较8月16日11100元/吨高涨950-1000元/吨，涨幅8.56%;3L贴水全乳胶1000元/吨，较8月16日650元/吨价差扩大450元/吨。尽管9月初天胶市场暴涨时期，套利商加仓、换货要求拉动下，越南3L胶交易量增加，但随着套利要求降温，3L胶市场交易再次归于平淡。

成本端存在支撑，越南3L胶现货议价体积有限。9月橡胶期货冲高后窄幅回调整理，月中上海地区越南3L胶价钱又横盘在12000-12100元/吨区间。虽然越南主产区进入提产季，但8-9月降雨依旧偏多，作用正常割胶工作，导致胶水产量降至6-7成。9月天胶期货行情冲高，提振外盘商报盘坚挺，同样也让得成品利润透露不同水平好转，相应的拉动加工厂生产积极性。由于美元汇率依旧强势，国家内部进口商补货成本偏高，亦无意过低廉格出货，支撑境内现货价钱。

2023年前7个月，越南橡胶出口量累计达98.649万吨，较2022年同期增长0.3%；出口额达13.3亿美元，由于橡胶价格持续下跌，出口金额较2022年同期下降20.5%。

2023年7月，中国仍是越南最大的橡胶出口市场，占越南橡胶出口总量的79.82%，出口量达17.53万吨，环比增长27.6%，同比增长25%；出口额为2.2626亿美元，环比增长26.4%、同比增长2.7%。

这是连续第6个月对中国的橡胶出口额较去年同期呈增长态势。

橡胶对中国的出口均价为1291美元/吨，较2023年6月下降0.9%，较2022年7月下降17.9%。

2023年前7个月，越南累计向中国出口橡胶75.76万吨，较2022年同期增长12%；出口额超过10亿美元，同比下降10.1%。

进出口局称，中国的橡胶消费需求正逐步恢复，预计这将成为未来几个月越南橡胶出口的支撑因素。

8月越南橡胶出口中国占比超8成

2023年8月份出口至中国18.17万吨，环比增加3.66%，同比增加11.09%；2023年1-8月累计出口中国93.88万吨，同比增加11.76%。从越南橡胶出口中国数据显示整体出口进一步攀升，中国占比超8成，环比上月增长近2个百分点。主要原因在于，从越南橡胶进口一览中可以看到，8月份越南橡胶进口量为17.49万吨，环比增加24.29%，来源于柬埔寨、老挝等原料供应充裕补充了越南胶新胶供应体量；另一方面海外市场需求复苏节奏缓慢等因素，出口中国市场比重继续攀升。

8月国内越南胶库存迎来拐点

由于越南出口中国体量继续保持攀升趋势，而鉴于国内非轮胎制品需求来看，则整体表现欠佳。下游制品企业多维持逢低少量刚需采买为主，市场交投气氛偏淡，从而导致大量进口货源消化缓慢，因而使得进入8月以后国内越南胶库存整体迎来拐点，库存总量从去库逐渐转为累库趋势。截止到8月底，越南胶国内总库存约8万吨左右，同比增长29%，环比增长16%。

那么对于9月国内越南胶库存水平来看或延续累库形态，主要原因在于：

生产加工利润改善  企业生产意愿提升

从企业生产加工利润来看，虽然从天然橡胶季节性供应周期来看，新胶供应将继续上量，但雨季导致产区新胶释放受阻，原料价格震荡偏强运行，成本端对胶价形成一定支撑；但随着国内乳胶需求的提升以及期货盘面价格走高带动，越南美金胶价格重心整体上移，企业生产利润扭转8月亏损形态。截止到9月上旬，越南3L混合胶生产加工利润40美元/吨左右；乳胶生产加工利润90美元/吨。企业生产加工利润改善，整体生产意愿提升，因此在无恶劣天气情况下，预计越南新胶出口体量将呈现环比增长趋势。

套利空间释放越南胶船现货交易活跃

从套利商套利空间来看，首先从浅色胶价格对比来看，主要以越南3L混合与老全乳胶为代表，从价差趋势来看，自8月初沪胶主力换月以后，越南3L混合贴水全乳胶幅度呈现持续放大形态 ，截止到9月初，两者价差扩大至900元/吨水平，越南胶价格优势明显。此外，从非标价差（越南3L混合-沪胶主力）来看，8月初主力换月以后，非标价差加速扩大，截止到9月初两者价差最大扩至2470元/吨，套利空间创近年来最大水平，套利盘加仓意愿明显升温，越南胶船现货交投气氛表现活跃。

9月供强需弱矛盾加剧  越南胶迎趋势性累库

因此，无论从国外企业生产加工利润以及国内套利需求来看，预计未来国内越南胶整体供应体量将呈现放大趋势；但反观下游制品需求情况，由于需求订单持续表现欠佳，企业开工低迷，原料采购需求多以刚需小单为主。因此在越南胶供强需弱背景下，整体库存预计将迎来趋势性累库形态。

文章来源： 胶友通，真格量化，卓创资讯橡胶产业观察