今年以来，医药生物行业整体表现不佳，持有的小伙伴们这回估计快拿不住了，难道披上永不落幕、优质赛道等多层光环的医药生物行业，真的不香了吗？

其实不然，相反我认为医药板块从估值层面考虑已回归至合理区间，而从行业的盈利能力和成长性考虑，医药生物仍旧是值得配置的板块。下面ETF之家跟大伙聊聊自己的观点。

行业梳理

鉴于好些朋友对医药生物行业了解有限，ETF之家借此机会重新给大伙梳理一圈。

医药生物属于强监管行业，我们在做行业分析时，政策就是最大的基本面，因此对行业的现状和格局必须有充分的认知。

自2009年伊始，国家着手医改，为提升居民医疗保障，经过近10年的完善，医改成果逐渐显现。老百姓最深的感受是去医院看病，费用不再是全部自己承担，由国家兜底，幸福感提升。

医改的背景与现状：

1、医药支付体系：近十年随着医保覆盖率提升，支付主体由个人转变为医保支付，医药支付关系产生变化，买方由患者变成国家医保，国家医保也就此成为中国医药消费的最大买方。

2、医保现状：随着人口老龄化趋势上升，参保人数减少，意味着国家医保基金收入下降，与此同时伴随着医保支出增加，医保基金的结余率呈逐年下降趋势。

十年医改路：

人口老龄化、医保结余率下降等问题，医疗改革迫在眉睫。自2009年国务院发布《关于深化医药卫生体制改革的意见》以来，行业进入长达十年的医疗改革。

2010至2015年，医改重点主要侧重完善医保覆盖面、完善医疗体系及公立医院改革，医保控费也取得初步成果。

2016年，国务院发布《国务院办公厅关于开展仿制药质量和疗效一致性评价的意见》，自此医药行业拉开了“供给侧改革”帷幕。

2018年，仿制药一致性评价推进，药品集中采购落地，医保医药采购端实现大幅降费（五轮集采平均降幅分别是52％、59％、53％、52％、56％）。

十年医改也给行业带来巨大的影响，比如过去大家所说的医药生物是天生更容易赚钱的行业，事实上已经不合时宜。当下是仿制药市场利润快速下滑，创新药市场蓬勃兴起的时代。

但无可厚非，过去医药给投资人带来丰厚的回报，自2009年医疗改革以来，申万一级行业医药生物指数（801150）涨幅超过5倍，年化收益达到16％，即便是2018推进带量采购的背景下指数相比大盘仍旧有较高的超额收益。

行业格局改变

随着医药相关政策改革和完善，人才与技术积累，国内生物医药企业的整体创新能力得到提升，尤其是在创新研发领域近几年陆续开花结果，带动了中国在全球生物医药研发中心的地位，推动中国的生物医药产业创新实力升级。

以新冠疫苗为例，2020年新冠疫情爆发后，国内新冠疫苗短时间内实现多条技术路线疫苗同步推进，并取得成功，足以体现当下国内医药企业的综合实力。

此外，国内在CRO／CDMO领域经过十几年的积累，在全球生物医药领域的细分行业中具备较强的竞争力。

与此同时也促进了国产创新药加速上市，我们可以通过最近几年创新药获批情况加以验证，如下图所示，自2018年以来中国创新药获批数量逐渐赶上创新药大户美国。

从行业基本面考虑，虽然医保控费、带量采购对行业利润形成一定压制，但企业自身通过创新不断突破技术边界，未来差异化创新药、医药出海必然推高行业利润的天花板。因此，我认为医药生物的成长性并没有变。

以A股医药生物行业代表指数——中证医药主题指数（930791）为例，根据WIND一致性预期，指数的营业收入和归母净利润未来几年均保持较高的增速：

另外就是投资者较为关心的估值问题，还是拿中证医药主题指数为例，截至2021年8月25日指数市盈率（PE－TTM）为38．12倍，PB为5．29倍，经过近一年估值回调，当下的估值已经进入合理区间。

考虑到行业本身的盈利能力并不弱，加上成长性较好，因此我认为当前已进入估值合理区间，已经持有的朋友需要多一些耐心。

场外观望的投资者，不妨考虑下近期天弘基金推出的指数增强基金——天弘中证医药指数增强（A份额：012401， C份额：012402）。

亮点十足

常常看ETF之家文章的朋友肯定不会陌生，我对指数增强基金有明显的偏好，主要原来如下：

一方面来讲，指数增强产品主要仓位跟踪标的指数，因此投资的底层资产不会出现明显的行业偏离，具备指数投资的工具属性。

另一方面来讲，当前A股市场还处于弱有效性状态，散户占比较高，因此优秀的主动管理策略往往更容易获得超额收益。

当然，这并不是无稽之谈，有数据为证。根据信达证券统计，自2015年以来，指数增强基金的整体增强效果显著，历年平均超额收益超过4％，其中2020年表现最亮眼，相对自身基准指数的超额收益率中位数和平均数分别达到11．74％和12．08％。

恰巧，此次天弘基金发行的指数增强产品，一来是布局优质赛道，跟踪中证医药主题指数，指数底层资产自身覆盖了A股市场主要的医药生物企业，二来是产品的管理团队在指数增强领域有较强的运作能力。

此外，该产品实行双基金经理制，其中基金经理杨超是天弘基金指数增强的领军人物，天弘家的沪深300（008592）、中证500（001556）、中证科技100（010202）、国证消费100（010771）四只指数增强产品均是他本人管理。

历史业绩增强效果显著。以天弘沪深300指数增强和天弘中证500指数增强为例，近一年（截止2021年6月30日）沪深300A／C份额年化超额收益近20％，中证500A／C份额年化超额收益超过25％，详细数据如下：

此外，中证科技100增强和国证消费100增强自基金合同生效以来（截止2021年8月24日）分别跑赢基准11．56％、5．01％。

至于此次发行的中证医药主题指数增强产品，杨超团队也拿出其看家本领，依托天弘大数据研究团队，对每个行业拆分建模，深入基本面底层，抓取上市公司业务的核心驱动因素，广泛拓展另类数据，有效扩充了Alpha的来源。

以医药研发服务CXO为例，其构建模型的步骤如下：分析行业核心驱动因素 ＞＞ 建立数据指标跟踪体系 ＞＞ 数据指标入库管理 ＞＞构建行业内Alpha模型（如上图所示）。

基于历史业绩评估、管理团队的运作经验，以及团队对行业分析的研究，该产品有望有较好的博取超额收益的能力。

此外，ETF之家对比了同类产品的费率，该产品0．6％管理费＋0．1％托管费的综合费率构成，也同样具备优势。

最后给大家总结一下，行业强、指数佳、策略好，结合这三大优势，天弘中证医药主题指数增强型证券投资基金（认购代码A类：012401；C类：012402）即将于8月16日起发行，感兴趣的小伙伴上支付宝、天天基金、招商银行、中信银行、天风证券、天弘基金APP、天弘基金微信公众号等各大销售平台，搜索基金名称或代码即可参加认购。

风险提示：本材料仅供参考，不构成任何投资建议。指数基金存在跟踪误差。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

来源：资本邦