一年过去，“果链”龙头歌尔股份虽未完成走出苹果砍单阴影，但在“华为产业链概念”等利好因素下，已经出现业绩复苏迹象。

10月26日晚间，歌尔股份发布财报，前三季度实现营收739.48亿元，同比下滑0.28%；实现归母净利润8.92亿元，同比下滑76.77%。

单季度来看，歌尔股份三季度业绩已经出现恢复趋势，第三季度营收287.75亿元，环比增长36.69%；归母净利润4.70亿元，环比增长48.73%。其第三季度4.70亿元的归母净利润已经超过公司上半年4.22亿元的归母净利润水平。

“上半年宏观行业因素的影响，部分产品的终端需求不达预期，短期内的综合盈利能力带来了一定影响。第三季度，部分项目出现一定改善，整体综合毛利率有所改善，在营收规模稳定的情况下，盈利能力继续保持环比改善。”10月27日，歌尔股份相关负责人回复时代周报记者称。

智能声学业务拖累业绩

整体业绩方面，歌尔股份本季度总营收为288亿元，同比下滑5.8%。

尽管下滑幅度略小于市场预期，但仍然受到智能声学整机业务的拖累。毛利率方面，本季度为10.1%，同比下降3.3个百分点，主要受到智能声学整机和智能硬件业务的影响。费用及经营情况方面，存货整体水位处于相对偏低的位置。歌尔股份第三季度存货为142.45亿元，同比下滑25%。

另外，公司的核心四项费用率为8.2%，主要得益于公司的降本控费政策，其他费用也得到了明显的控制。综合来看，尽管歌尔股份的财报整体符合市场预期，营收和毛利率略好于预期，但仍然存在明显的下滑趋势，主要受智能声学整机和智能硬件业务的影响。

此外，经历前期的库存去化后，公司的存货已回落至较低水位，预计业务进展有望出现回暖。然而，公司的盈利能力恐难以迅速提升，仍可能困于增收不增利的局面。尽管公司将受益于消费电子行业的回暖，但在利润下滑后，公司的市值估值仍然不低。因此，对于歌尔股份而言，除了依靠行业回暖外，还需要加强盈利能力提升的措施。

具体分析显示，歌尔股份的营收下滑主要受到智能声学整机业务的影响，但智能硬件仍有增长，有望成为公司未来的增长点。同时，毛利率的下降主要是因为智能声学整机和智能硬件的毛利率下滑，这需要公司加强成本控制和提升产品附加值。另外，公司的存货水位相对较低，有望在库存去化后重新获得增长。

在费用及经营情况方面，应收账款同比增长较大，存货继续下滑，显示出公司在降低风险和提升运营效率方面取得了一定的成果。四项费用率有所提升，主要是因为借款利息支出增加和汇兑收益减少的影响。财务费用的增加主要是由于借款增加导致利息支出增加，以及汇率波动导致汇兑收益减少。

总的来说，歌尔股份的财报显示出一些积极的信号，尤其是存货去化和费用控制方面的进展。然而，公司仍需加强盈利能力的提升，以应对市场竞争和不确定性因素。对于投资者而言，需要更加关注歌尔股份的盈利能力提升和存货水位恢复的进展。同时，行业回暖是否能够带动公司的业务增长也是需要关注的关键点。

行业回暖，歌尔股份构建技术“护城河”

随着大语言模型、AIGC等人工智能相关技术实现了新的突破发展，并有可能通过与智能硬件产品的融合，消费电子行业出现回暖迹象。而产业的回暖也将带动智能硬件产品的需求增长及供应链的活跃度，进而促进歌尔股份的发展。

10月24日，民生证券研报指出，消费电子供给侧已现回暖，AI创新及MR开售成为后续行情关键。据产业链跟踪，消费电子备货旺季已拉开序幕，手机面板、存储、被动件等细分行业数据全面升温，未来两个季度财报数据表现将加速改善。

在此当中，华为手机、手表、智能眼镜等新品的发布，提振国内消费电子领域复苏的信心。而iPhone新品发布；XR新品如Meta quest 3出货、苹果Vision Pro以及Vision Pro廉价版的推出也进一步促使市场回暖。

因此，众多新品的推出不仅为消费者带来了更多的选择，也为歌尔股份提供了更多的合作机会。据了解，早在2023年初，歌尔股份便在声学、光学方面的新品发布、产业链布局（光学产业园、光学研发中心启动、汽车电子方面布局等）等领域进行深耕，力图借助消费电子产品，尤其是虚拟现实硬件产品市场回暖的“东风”，提升核心技术，构筑产业护城河。

今年9月，中国电子元件行业协会团体标准《近耳开放式音频设备第1部分：声学性能测量方法》便由歌尔牵头制定，旨在推动近耳开放式音频设备产业规范化发展。7月中下旬，歌尔光学上海研发中心启用，将建设消费级AR眼镜和车载产品量产能力。

值得注意的是，就在财报发布当日，歌尔股份还宣布其子公司歌尔光学拟采用现金+定向增资扩股的方式收购驭光科技。该企业在微纳光学、衍射光学器件、先进光学工艺等领域内具有较深的技术积累，此次收购有望进一步提升歌尔股份在精密光学领域的核心竞争力，支持公司精密光学器件和模组业务的进一步发展。

由此可见，目前歌尔股份正积极引进高端技术人才，持续加大新技术、新产品、新工艺的开发力度。金融界上市公司研究院统计发现，以三季报维度来看，歌尔股份的研发费用呈现稳步增长态势，2019年前三季度研发费用为11.21亿元，今年同期达到33.43亿元，研发费用增长了198.29%，可以看出歌尔股份高度重视科技研发，并不断提升自身的技术创新能力，从而在产品性能、品质等方面形成竞争优势，吸引更多消费者选择其产品，进而推动企业营收的增长。

进“华为产业链”未来大有可为

一直以来，身为消费电子代工行业龙头的歌尔股份与苹果、华为等消费电子厂商保持着长期且稳定的合作订单，但也曾被市场误解为“过于依赖大客户”。

实际上，近年来，歌尔股份的客户占比在持续改善，头部客户比例在进一步降低，整体呈现出更加稳定的趋势，对比同行业抗风险能力明显增加。

对比歌尔股份在不同时间的前五大客户销售额及销售占比来看，2020年时，其前五大客户的销售额为456.55亿元，销售占比为79.07%。其中，第一大客户的占比为48.08%，而第二、三大客户的占比分别为11.90%与7.07%，与第一大客户的差距较大。

而2022年，歌尔股份的前五大客户销售额为销售额为922.15亿元，销售占比为87.91%。尽管前五大客户的占比增加，但第一、第二、第三大客户的占比更为均衡，分别为31.12%、28.35%与18.87%，已逐渐摆脱了对于单一大客户的依赖。

而从营运指标应收账款周转天数来看，歌尔股份对下游客户的议价能力也在进一步增强。2018-2023前三季度，歌尔股份的应收账款周转天数分别为102.18天、78.33天、56.28天、50.28天、45.12天与57.39天，回款能力有明显改善。

具体到客户方面，歌尔股份作为“果链”龙头，不仅与苹果的合作长期且稳定，与国内第一大客户华为也在持续深入合作中。

早在2018年，歌尔股份就表示过华为是公司长期合作的战略客户。今年10月份以来，歌尔股份又新增了“华为产业链”概念，华为是其核心战略客户，配合的产品涵盖智能手机零组件、智能穿戴及虚拟现实等领域，已经与华为达成了从声学、光学、微电子等精密零组件到整机、从设计到制造等多方面深度合作。

伴随着未来华为产业链的持续走强，全产业链布局的歌尔股份将大有可为。

文章来源： 新浪财经，余笙剪辑，金融界