北方又一轮大范围雨雪天气来临，使得玻璃终端需求面临下行，产业链供需格局现转变预期。

在持续近一个多月的持续上行后，12月11日纯碱、玻璃期货主力合约领跌市场，当日分别收跌2.42%、3.8%。

行业分析人士指出，当前纯碱现货价格依然坚挺，玻璃价格已有所下调，虽然库存尚处低位，但经历前期价格大幅上涨，纯碱、玻璃都需警惕冲高回落风险。

纯碱、玻璃联袂下跌

纯碱现货价格经过持续上涨后，中下游的抵触情绪逐渐显现，部分下游开始以烧碱替代轻碱，另有部分企业采购国外纯碱进行补充，这些都是纯碱需求端的风险因子，也是短期纯碱产业链负反馈的主要因素。“从供给端来看，此前短停装置逐步复产，纯碱供应边际支撑逐步减弱，再加上行业新增产能有序推进，市场情绪有所降温。”光大期货纯碱高级分析师张凌璐说。

方正中期期货建材高级研究员魏朝明告诉期货日报记者，今冬极寒天气到来，北方地区普降大雪，玻璃的销售、运输以及深加工需求受到抑制，尽管前期玻璃库存去化态势良好，市场不得不认真对待极寒天气导致需求不畅库存累积的可能。玻璃主力合约前期主要受到对新年度的需求预期驱动，气温骤降后可能开始交易现实的淡季累库逻辑。上周五以来纯碱盘面的波动主要受到发现表外库存消息的影响，周末期间市场情绪松动，周一纯碱企业提涨的消息为盘面提供了回升的功能。

“玻璃大跌既有原料纯碱的联动性效应，也有自身基本面因素。供需角度来看，玻璃在产产能仍处于偏高水，但需求力度持续性欠佳。”张凌璐说，截至12月7日，玻璃行业产能利用84.02%，周环比小幅提升0.15个百分点；玻璃在产日熔量均值17.16万吨，周环比下降0.69%。虽然玻璃库存周度去化幅度达到12.79%，印证需求尚可的结论，但玻璃产销难以长期维持高位，且区域之间也存在较大分化。从根本上来讲，下游企业资金问题仍限制玻璃需求释放高度，部分已开始对高价原片产生抵触情绪，这也是玻璃、纯碱产业链负反馈的体现之一。

在采访中，企业人士告诉记者，周末北方多地大雪，在一定程度可能影响玻璃、纯碱运输，不排除企业出货、产销受限的情况发生，导致累库现象发生，具体情况需持续跟进。

“对于玻璃来说，新年度竣工增速是边际回落，还是受房地产企业资金面好转的影响有进一步增加空间，是市场博弈的焦点。对需求强度的判断的差异导致投资者在当前价格作出不同的方向选择。纯碱盘面的逻辑在于在于春节前下游用户有刚性使用及补库需求，近月价格坚挺；远月受到环保治理等因素的影响，供需预期极大改善，估值修复。”魏朝明说。

库存尚处低位 警惕价格冲高回落风险

在今年5月出现价格断崖式下行后，纯碱近期底部起涨，已几乎弥补了前期跌幅。后期纯碱、玻璃是否还有继续上行空间？

徐彬华认为短期纯碱价格下行压力不大。当前市场供应提升缓慢，纯碱库存低，且订单支撑，价格相对坚挺，但价格上涨的驱动也不足，后市预期价格波动以震荡为主。

不过他也提及，随着供应恢复，下游高价的抵触心态下，价格调整后，有些贸易商开始出货，价格面临下行风险。

陈秋莎也表示，纯碱主要下游产品盈利情况欠佳，近期下游浮法玻璃企业原料纯碱库存天数增加，后期部分浮法玻璃产线有放水冷修计划。同时，近期光伏玻璃市场走势疲软，库存偏高，成本压力增加，光伏玻璃厂家盈利情况欠佳，后期产线投放存在一定不确定性。目前轻碱主要下游产品行情一般，对高价纯碱支撑乏力，部分下游用户增加液碱用量。下游用户整体采购积极性不如前期，市场观望情绪增加。虽然纯碱企业整体库存低位，但厂家有意稳价，买卖双方博弈加剧，短期国内纯碱市场或窄幅整理为主。

玻璃市场随着需求下移，预期走弱情绪相对更强。

“目前浮法厂库存压力较小，终端赶工支撑尚可，预计未来浮法厂仍可保持一定产销率。但季节性看，北方需求存进一步转弱预期，南下货源或有进一步增量，部分投机性货源在下旬之后或逐步释放市场。”崔玉萍称，当前玻璃市场多空因素交织，短线预计主流偏稳，未来重点关注下游订单变化，尤其春节后订单签订情况。

苗云萍则认为，后期随着年底临近以及降温降雪天气增多，北方市场需求或将逐渐减弱，中南部市场刚需或仍可维持，受库存低位支撑，价格或趋稳为主。

后市仍需关注供需及板块关联度

据悉，当前玻璃供应回升、需求季节性走弱，基本面边际趋空。供应端，受高利润影响，近期玻璃供应低位回升，对价格支撑减弱。4月以来玻璃点火3条产线，冷修1条产线，最新的在产日熔量同比下降约5％。需求端，由于南方地区进入梅雨季，工地施工受到影响，玻璃需求季节性走弱。因去年的低基数，当前玻璃需求仍然好于去年同期水平。

另外，近期玻璃现货价格稳中小涨，表现强于期货，主要是受玻璃企业库存大幅下降支撑。3月以来，国内玻璃企业库存普遍下降30％—40％，部分地区库存已低于5年均值，玻璃企业心态较好，挺价意愿较强。

“从大方向上来看，今年玻璃市场在保交楼和地产竣工面积提升的带动下，行业已经进入全面盈利时代，后期库存进一步去化、价格上涨仍是主要趋势。但是，在看到曙光的同时需要注意的是，行业利润修复必将带来产线大面积复产和点火，供应增速和需求增速能否长久匹配，才是决定玻璃后市高度的主要因素。而从更长的周期来看，过往两年国内地产商拿地和新开工数据不佳，预示着未来2—3年玻璃需求的断档，因此对待长期需求的释放程度，需要持谨慎态度，不宜过分乐观。”张凌璐说。

对于玻璃的后市，李彦杰认为，短期玻璃期价或偏弱整理，现货补跌概率较大，中期玻璃盘面仍有反弹空间。短期玻璃面临累库压力，且宏观利空影响明显，暂时难有强势表现。中期价格走势取决于终端地产竣工面积增速和供应恢复速度，需求端改善预期仍在，潜在供应增量有限。整体来看，玻璃库存或先升后降，价格调整后仍有反弹空间。

据悉，当前纯碱的供需结构变化不大，供需基本平衡。1—4月国内纯碱呈现出供需双旺的特征，纯碱行业整体开工率均值高于90％，轻碱需求整体持稳，重碱需求持续上升。浮法玻璃日熔量低位回升，光伏玻璃日熔量持续增加，最新的浮法玻璃和光伏玻璃日熔量之和达到24.959万吨/天，为历史最高水平。近期纯碱价格弱势，更多是上下游博弈、进口增加和宏观环境拖累所致。

对于纯碱的后市，张凌璐认为，今年的主要逻辑在于产能的大量投放，其中既有远兴一期500万吨的产能，也有金山化工200万吨的新增产能，再加上安徽红四方、重庆湘渝、连云港德邦等企业的延迟投放产能，今年全年投产乐观情况下增量达到800万吨，占目前行业总产能（含长停）的比例高达24％，届时纯碱行业总产能有望突破4000万吨，且未来三年仍将保持增长趋势。无论远兴产能何时点火投产，纯碱供需由紧平衡到过剩的转移已成定局，区别无非是时间上的差异。但纯碱的走势存在较大的不确定性，尤其在2309合约上。一方面，远兴项目投产延迟已成定局。另一方面，5月之后纯碱行业将逐步进入检修周期，为期近3个月时间。此价段纯碱新增产能和季节性检修将进入博弈阶段，二者增量和减量的幅度将决定纯碱供给走向。需求端整体较稳，浮法玻璃和光伏玻璃在产产能提升仍是主要趋势，对纯碱的消耗量也在持续走高。由于市场缺乏囤货需求，故下游采购以刚需为主。因此，纯碱后市不仅供给端存在博弈，需求端的增速和供给端的变化、下游各个板块如重碱需求和轻碱需求之间强弱关系也存在博弈。

“短期纯碱价格仍未出现企稳，负反馈状态尚未结束，后市持谨慎偏空态度。近期纯碱现货价格加速下跌，期货远月已跌至成本线附近，现货加速下跌后期货或暂时企稳。中期纯碱价格易跌难涨，主要是产能过剩压力较大，纯碱供需结构将转入显著的供过于求。”李彦杰说。

文章来源： 金融界，证券时报，中玻网