随着Mini LED背光技术的不断突破和产品创新，其市场渗透率显著提高。根据奥维云网发布的2023年上半年电视销量数据报告，Mini LED电视销量同比增长近4倍，市场占有率是高端阵营的OLED电视的近8倍。为了应对这一趋势，Mini LED产业链公司正在积极加大投入。

预计到2026年，全球Mini LED电视出货量将超过2000万台。到2025年，Mini LED在电视、显示器、汽车显示屏中的渗透率将分别达到2.8%、3.3%、10%。此外，2023年全球市场规模将突破10亿美元。与传统的LCD技术相比，Mini LED显示效果更优，且随着产业链的成熟，其成本优势逐渐显现。未来，Mini LED有望满足更多商用场景的需求。

MiniLED电视渗透率提速

MiniLED背光电视放量，大尺寸升级拉动行业涨价。2023年双十一国内彩电市场零售量规模403万台，同比下降14.5%，零售额158亿元，同比增长8.2%，均价3910元，同比增长26.5%。从结构来看，双十一彩电75吋+销售额贡献超6成，MiniLED销量渗透率从618期间的3%加速到双十一首次突破4.5%。

供应链降本为MiniLED电视销量爆发奠定基础。以TCL为例，2023年1-9月MiniLED电视全球出货量同比翻倍，远超2022年增幅26.8%，同样海信1-9月全球市场ULED及ULED X智慧显示终端销售额同比增长84%。下游终端品牌放量背后是中游封装、上游芯片全产业链通力分工协作的努力，我们预计MiniLED芯片、PCB基板、驱动IC、背光设计方案标准化等各环节国产化降本，将助力MiniLED电视销量渗透率从2023年3%提高到2026年15%，全球出货量将从600万台左右增至3000万台以上。

高端电视话语权高下已分，国产阵营崛起利好终端品牌。从全球高端电视销量来看，2022年OLED电视出货量690万台，2023年1-7月同比下滑21%，预计全年规模不足600万台，与此同时Omdia预计2023年全球MiniLED电视出货量有望达600万台，正式超越OLED，有望终结韩日品牌在全球高端电视领域的高溢价。以海信、TCL为代表的国产品牌改写行业竞争格局，国内通过子品牌区隔低端价格竞争，海外通过MiniLED背光及直显电视提供优于OLED的高端选项，头部集中度进一步提高，改善盈利水平。

产业链公司加速布局

在企业层面，公司积极布局，抓住行业发展机遇。

聚灿光电（300708.SZ）主要从事化合物光电半导体材料的研发、生产和销售业务，主要产品为GaN基高亮度LED外延片、芯片。公司产品位于LED产业链上游，技术门槛和附加值均较高，所生产的产品应用领域为照明、背光、显示。

2018-2022年，公司主营业务收入分别为4.58亿元、7.72亿元、8.68亿元、12.09亿元、11.48亿元，年复合增长率高达25.80%。此外，公司对于研发部分的投入逐年提升，从2019年的4.0%增加至2022年的6.6%，截至2023年上半年，研发费率为5.7%。聚灿光电在产品良率与性能两方面实现双推进，银镜倒装产品和MiniLED产品系列良品率实现大幅提升。

此外，聚灿光电在2021年、2023年两度定增募资，加码布局Mini/MicroLED芯片。目前募投项目“高光效LED芯片扩产升级项目”正按计划有序推进，产能逐步释放；“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”于今年8月中旬募集资金到位。

芯瑞达（002983.SZ）2017年开始布局Mini/Micro显示产品的研发与产品商业化，已形成了间距从P0.3到P1.25的完整Mini/Micro产品线或组，已有解决方案基本覆盖除手机外的中大尺寸显示应用领域。

2023年前三季度，芯瑞达实现营业总收入10.13亿元，同比增长43.72%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长58.47%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比增长8.49%。

公司目前通过了华为、海信家电（000921.SZ）、深圳创维-RGB电子有限公司、小米等国内外知名厂商的审核体系，与其形成了长期、稳定的合作关系。

值得一提的是，芯瑞达已研发出10.5、12.3单联与双联及15.6寸等车载显示屏，其中15.6寸悬浮屏的性能参数得到了潜在客户的认可。为此，今年11月，芯瑞达拟与关联方共同设立安徽瑞龙汽车电子有限公司，拟借助产业链资源整合，通过提高厂商供应链级次，推动公司车载显示业务快速起量、成长。

海信视像是国内彩电市场的龙头，2021年公司确立了“1+4+N”的产业结构布局，以显示技术为轴心，以彩电业务为基本盘，横纵发展激光、商显、芯片、云服务等新业务。

2023年1月，公司取得了厦门乾照光电股份有限公司控制权，将Mini LED及Micro LED产业布局延伸至最前端的芯片领域，成为横跨上游芯片、中游模组设计到下游终端应用和云服务的显示企业，实现高度垂直一体化。

2023前三季度，海信视像实现营业收入392.26亿元，同比增长20.65%；实现归母净利润16.28亿元，同比增长47.08%；实现扣非后归母净利润13.58亿元，同比增长+59.57%。

新益昌是国内领先的LED和半导体固晶机综合解决方案提供商，在电容器老化测试设备方面亦具有领先优势。

2023年上半年，新益昌在Mini LED、Micro LED、半导体封测领域智能制造装备等新产品新应用领域加大了研发投入，投入金额达5167.09万元，较上年同期上升29.05%，占当期营业收入的9.59%。

在LED设备领域，新益昌的客户包括国星光电、三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电等企业，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子工业股份有限公司等长期保持良好合作。截至2023年8月，公司在手订单总金额约7亿元。

伟时电子的主要产品为背光显示模组，下游客户主要为液晶显示器厂商，产品最终主要用于车载领域及VR等消费领域。公司2023前三季度研发费用为9003.61万元，同比增长20.71%。

在背光显示模组业务方面，公司目前开发了多款Mini LED背光源并取得定点订单，导入了Mini LED封装产线。其中，七款定点订单将在2023年逐步导入量产；此外，伟时电子在超大型车载背光源方面取得了突破，成功开发出55英寸超大型背光模组产品。

伟时电子表示，在巩固已有车载、VR背光显示领域（特别是Mini LED在车载背光领域的应用）地位的同时，公司拟进一步向新能源汽车车载及VR等显示领域拓展。

上中游龙头持续受益

供应流程：Mini LED背光一体化水平提高，重塑产业链

传统的LED背光供应链普遍为：LED背光芯片厂商制造LED芯片，出售给LED封装厂→LED封装厂制成LED背光灯珠或灯条， 供给背光模组厂→背光模组厂将LED灯珠或灯条与其他结构件和膜材料组装成LED背光模组，供给面板厂→面板厂再将LED背光 模组与液晶面板组成液晶模组，供给下游的品牌终端。  Mini LED背光的一体化程度提升，供应链配合和供应流程上出现了一些变化，比如芯片企业会进入封装环节，封装企业也会 从事芯片业务，产业链将得以重构。同时，Mini LED背光区域控光技术的核心在于背光灯板，众多厂商进军该领域。

芯片：Mini LED芯片制造与传统LED基本一致，仍有优化空间

Mini LED芯片制造沿用传统LED工艺，工艺成熟有望推动降本。LED芯片制备包括衬底、外延和芯片加工三大环节，传统 LED芯片制造设备与工艺已经成熟，Mini LED芯片制造流程难度提升主要在外延、检测分选两个步骤，对相关设备提出更高的 需求。根据行家说Research数据，Mini LED芯片外延成本占近50%，点测成本接近30%。目前来看，芯片降本的核心空间在于 上游设备优化和下游需求增长，以及产品聚集到少数几个通用化方案，高工LED数据显示Mini LED芯片价格每年下降10%左右

封装/模组：目前以POB、COB封装为主，未来COB有望成为主流

装端：Mini LED封装以POB、COB为主，封装方式持续优化升级。传统LED封装以SMD正装为主，随着芯片尺寸及点间 距的进一步缩小，POB、COB、COG等封装方式崭露头角。当前，POB技术较为成熟，成本优势较大，适合千级分区以下； COB适合千级分区以上，随着生态逐步成熟及降本，倒装COB有望成为Mini LED主流的封装方式；LED显示产品的间距越小， 对线宽线距的要求越高，玻璃基板相对PCB的优势会逐步显现，COG被视为Micro LED的未来，然而目前技术仍存在一定瓶颈。

上游供应链订单弹性大，业绩确定性强。以芯瑞达、聚飞光电、瑞丰光电、兆驰股份为代表的MiniLED封装及芯片厂，围绕下游品牌海信、TCL、小米提供MiniLED背光方案，今年业绩持续爆发，明年展望电视MiniLED背光业务均呈现翻倍增长趋势，此外汽车MiniLED车载背光构筑第二增长曲线，行家说预估2023年车载出货15万片以上，2024-2025年大规模上车，预计2026年MiniLED车载显示出货量突破210万片。

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