东方证券 徐建花 巨星科技 半年报 业绩预告 产业链

　　核心提示：公司传统手工具主业持续超预期，目前产业链上市公司中，公司优势突出

　　公告：公司上修上半年业绩预告，由此前5-20%增长上修至20-35%。

　　投资要点

　　受益于美国经济强势复苏和人民币由升转贬趋势，以及大宗商品价格低位运行，公司主业增持持续超市场预期，公司13年扣非净利增长25%，14年一季度扣非净利增长超50%，本次上半年净利预告上调，再一次兑现主业增长超预期。今年来美国经济复苏势头强劲，5月新屋销售创六年新高，6月失业率已经下降至6.1%，6月消费者信心创六年多新高，受益于美国整体消费能力增强，单价和毛利率更高的新产品推广渗透加快，叠加人民币由升转贬，使得毛利率提升显著。从中长期看，公司内生增长动力日渐趋强，历史上看2008-12年，美国经济低迷 人民币贬值两大利空环境下，公司仍能实现利润连年增长；目前美国经济复苏，跌价人民币贬值趋势，将驱动公司主业持续更快速增长。

　　入股中易和科技，正式进入机器人，节能，光热发电等新兴产业。公司目前持有中易和科技23.25%股权，预计今年中易和科技旗下除了浙江中控太阳能技术公司（43%）将继续微亏，其他三家——浙江国自机器人技术有限公司（81.6%），浙江中易和节能技术有限公司（50%）和中金中控研究院有限公司（100%）的盈利都会较去年有大幅度增长。特别是国自机器人，短期看——AGV/巡检机器人的放量，中长期看——家庭安防，生活服务的突破，潜力巨大。

　　在手现金充沛，公司一季度末在手现金17亿元，持续存有外延式扩张预期。

　　财务与估值

　　我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.53、0.60、0.68元，一年来公司传统手工具主业持续超预期，目前机器人产业链上市公司中，公司优势突出——估值低，唯一主业加速增长，且在手现金充沛存在持续扩张预期。

　　我们采用DCF估值，目标价12.60元，维持公司增持评级。

　　风险提示

　　汇率剧烈波动和大客户集中带来的不确定性风险。