给予“强烈推荐-A”投资评级:预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.45、0.81、0.82元，对应PE 分别为25、14、14 倍，估值安全边际较高。公司此次与徕斯公司合作将充分借鉴对方在技术及项目管理上的优势，向系统自动化集成解决方案提供商转型。目前公司现金充裕，三季度 末持有货币资金近6 亿，为公司进行产业链拓宽打下基础。我们看好公司机床主业复苏及自动化转型趋势，上调公司评级至强烈推荐!7、风险提示金属成形机床行业复苏低于预期、与 徕斯公司合作尚需签订正式协议。

招商证券

　　事件:

　　公司与德国徕斯公司签订关于机器人合作项目会谈《备忘录》，公司拟购买徕斯公司部分机器人技术，与徕斯公司成立合资公司生产机器人本机和进行系统自动化集成。

　　评论:

　　1、“收购+合作”模式获得德国徕斯机器人技术

　　公司将以 1250 万欧元购 买德国徕斯公司部分机器人技术，徕斯公司以其余部分机器人技术作价与公司共同投资成立合资公司，股权比例各占50%。合资公司业务领域主要涉及裸机，焊 接、搬运和塑料行业的系统集成，主要定位中国及除欧洲以外的国际市场。此外徕斯公司美国和亚洲市场也将基于有竞争力的品质和价格采购合资公司机器人。

　　2、德国徕斯专注于机器人生产与系统自动化集成，项目经验丰富

　　德国徕斯（REIS）机器人集团是一家集机器人技术与系统自动化集成于一体的跨国技术公司。自1957 年成立至今，经过多年的交钥匙系统解决方案的设计和实践，积累了丰富的成功经验。在主要的自动化应用领域，REIS 能提供全套机器人自动化生产线（包括焊接机器人、铸造机器人、搬运机器人、激光机器人等），标准的外围模块和完善的技术服务。作为交钥匙系统供应 商，REIS 能够为客户规划并实施全套自动化系统方案。

　　3、借鉴徕斯机器人技术和项目管理经验，拓宽公司产业链公司此次与德国徕斯公司合作将充分借鉴对方在机器人业务技术及项目经营管理上的优势，向系统自动化集成商转型，拓宽公司的产业链，提升公司整体竞争力及盈利能力，促进公司持续健康发展。

　　4、金属成形机床行业景气度触底回升，公司传统主业业绩转好

　　公司现有主业金属板材加工机床行业景气度正在逐步回升，自今年二季度开始，公司新签订单逐步转好，目前新签订单同比增速约15%，三季度单季业 绩增长45%，受去年补贴基数较高及上半年影响，预计公司全年业绩同比基本持平（扣非增长超10%）。由于订单转好及今年上半年基数原因，我们预计明年上 半年公司业绩将实现较快增长。

　　5、公司进行政策性搬迁，明年将收到一次性土地补偿款

　　根据约定，公司进行政策性搬迁，扬州市江都区土地储备中心将按 1.76 亿元收购公司龙川路老厂区土地使用权。其中收购补偿款将分两期支付，首期5279.33万元已于本月初收到，二期款项将在 2014 年6 月30 日前公司将该地块拆成净地交付后十日内付清，届时将对公司明年业绩产生积极影响。

　　6、投资建议