机械行业投资思路

基于对全社会固定资产投资增速下降的判断，我们认为明年上半年机械行业整体不存在系统性的投资机会。我们建议从三个角度把握明年上半年机械行业投资主线：首先，需求稳定增长的大能源装备（包括油田设备、煤炭机械、海工装备等）、消费类机械、节能环保设备等；其次，基本面已经或即将见底、未来面临逐渐改善的子行业，如铁路设备和核电设备；最后，政策预期带来的投资机会，战略性新兴产业“十二五”规划和其后的细分规划陆续发布，关注高铁设备、航空制造、海工装备和智能装备。

工程机械：机会或在下半年

我们主要是基于：明年上半年主要工程机械产品销量下降，而且下降幅度有可能超预期；下半年房地产调控政策有可能放松、资金紧缩状况有所缓解，加上基数因素销量增速很可能出现拐点；经过明年上半年销量、业绩的下降，风险已经充分释放，动态PE由于业绩下降带来的提升已所反映；预期2013年固定资产投资增速加快，这符合五年规划中第三、四年投资增速最快的历史规律，同时政治周期和经济周期的叠加，进入投资扩张期、需求有望好转。建议重点关注三一重工、安徽合力；我们预计三一在汽车起重机产品上有望重演挖掘机的份额提示；在人力成本逐渐提高背景下机器替代人工，叉车需求稳定增长。

机床工具：订单下降显示需求不足

我们对比汽车产量增速和沈阳机床订货量增速发现，机床行业先于下游行业调整、慢于下游行业复苏。从昆明机床季度订单数据和秦川发展的预收帐款余额可以看出，机床行业订单在今年二季度开始逐渐下降。我们预计，明年机床主要下游行业固定资产投资增速继续下降，比较早的话下半年开始复苏，考虑到时间差异，机床订单明显好转很可能要到明年四季度。因此，我们预计明年机床行业需求不足，系统性投资机会不大，建议关注有资产注入主题的秦川发展和新产品开发丰富的机器人。

船舶制造：业绩最差时候未到

预计今年全年新船成交量在6300 万载重吨左右，低于预期的主要原因有：世界航运景气度低迷，受欧债危机等影响，世界国际贸易增速下降，船东下单激情不足；去年是国际危机后复苏的第二年，由于低价抄底因素、金融资本投资性下单导致去年订单远超预期，有需求提前释放的滞后影响。我们预计明年订单复苏程度有限：航运景气度预期难以显著提升，手持订单多、运力增加的压力还比较大，船价自9 月份开始又有所下跌；我们预计明年新船承接在5000～6000 万载重吨左右。从交付计划来看，2013年交船量下降、2014 年继续下降，乐观估计2014 年是全行业的业绩低点。建议关注有军工、分拆上市主题、产品结构正在优化的中国重工和主营消费类游艇的太阳鸟。