10月18日消息，紫光集团等七家企业实质合并重整案第一次债权人会议（以下简称“一债会”）于当天召开，表决了两项程序性议案，披露共计七家意向投资人报名参与战略投资。

紫光集团重组获重要进展：七家意向投资人报名战投，已确权债务规模上千亿

目前紫光集团已确定债权规模1081.81亿元，预计2022年2月27日前会给出偿付方案并由债权人表决。

截止记者发稿，紫光集团方面尚未就该会议摘要真实性进行回应。

紫光集团的“雷”早已埋下

7月9日，紫光集团收到北京市第一中级人民法院送达的《通知书》，相关债权人以该集团不能清偿到期债务，资产不足以清偿全部债务且明显缺乏清偿能力，具备重整价值和重整可行性为由，向法院申请对紫光集团进行破产重整。

对此，紫光已经回应，法院是否受理、集团是否进入重整程序尚存在不确定性。

在国内紫光破产或倒闭，可能性极小。一方面现在我国力挺半导体企业，紫光又是重点扶植对象，另一方面，紫光旗下不少子公司亟待上市，破产重整将会改变整个集团及其子公司的股权结构。我们也看到，7月12日，紫光股份截止11:30分，该股涨10%报25.31元，封上涨停板，似乎丝毫没有受到影响。

不过话虽如此，紫光的危机并没有消失，极速扩张终究是埋下了隐患，抛开“国家队”的光环，紫光更是有很多不稳定因素。

债台高筑，是国内芯片产业成长的必然吗？

去年10月，紫光集团已然爆发过债务危机。先是宣布放弃赎回10亿元的永续债“15紫光PPN006”，而后13亿元的私募债“17紫光PPN005”未按期进行足额兑付本息，发生实质性违约。对此，紫光称计划先还1个多亿，但就在约定还款的这一天，紫光集团控股的紫光春华将持有的紫光国微16.14%的股权进行了质押。

接连不断的消息，似乎都向外界透露一个信息，紫光集团没钱了。

紫光究竟背负多少债务？数据显示，截至2020年6月，紫光集团总负债规模达到2029亿元，相比2012年底增长约44倍。其中，超过半数为流动负债，短期借款和一年以内到期非流动负债合计达794.28亿元。

具体来看，截至4月26日，紫光集团负有清偿义务的已到期债务的累计金额为人民币70.18亿元，子公司紫光通信负有清偿义务的已到期债务的累计金额为人民币10.63亿元，子公司紫光国际控股负有清偿义务的已到期美元债本息合计4.6亿美元，紫光芯盛负有清偿义务的已到期美元债本息合计10.99亿美元。

相对地，紫光集团的资产又有多少呢？截至去年6月，紫光集团的总资产为2966.49亿元，可是尴尬的一点在于，其商誉高达521.76亿元，占总资产比重为17.59%，占净资产的55.68%。

商誉属于资产，可它不能出售、不能变现，不能产生正现金流，更不能用来偿还债务。

紫光集团债台高筑，最大的原因无疑是大规模的并购，赵伟国通过资本运作，大举进行并购，构建起一个中国芯片巨头，然而过度的扩张让企业负债像滚雪球一样越滚越大。加上芯片业务至今都未能盈利，紫光也不得不依赖政府资助。

早在2018年，赵伟国已经意识到高杠杆携带的风险，他曾公开表示，“我们这些年很多企业出问题，是因为野心过度膨胀，认为自己无所不能，而且相信运气会再次发生，其实自己的能力、边界没那么远，运气也没有那么好…”如今紫光的债务危机一次次被曝光，可见赵伟国也想不出办法弥补这个巨大的窟窿。

三星当年追赶美日公司，连续亏损十多年，紫光集团正处于投入早期，亏损是必然，只是不得不承认，2000多亿的负债，估计当年的三星也“望尘莫及”。根据2020年半导体营收报告显示，去年三星半导体营收为577.29亿美元，位居第2，SK海力士营收258.54亿美元，位居第3，高通营收176.32亿元，位居第5。

也就是说，紫光目前的债务相当于半个三星、1.2个SK海力士及2个高通，而去年赵伟国连10亿都拿不出来。

尽管我们看到今年6·18，紫光展锐一改往年的颓势，T7520出货量涨幅高达63倍，可其与荣耀手机达成合作的背后有一个不能忽略的事实，就是当时荣耀无芯可用。通常来讲，手机厂商和芯片厂商大部分是在5、6月谈好第二年的订单，而去年荣耀恰好正受华为禁令的影响，只能选择紫光展讯。

而且即使虎贲T7520评价不错，依旧只用在荣耀新品畅玩20、荣耀Play 5T等低端系列手机上。

这种情况也直观反应在紫光集团的整体业绩上。财务数据显示，紫光集团云网业务2020年上半年营收为255.22亿元，占总营收的73.85%，而2013年“半路出家”的芯片业务营收为64.78亿元，仅占总营收的18.75%。

紫光集团对国产芯片崛起不乏野心，赵伟国多年来也给企业定下诸多宏大的目标。2015年，他的目标是未来5年把紫光打造成全球第三大芯片制造商；2017年，他又表示，十年内紫光要跃身成为全球前五大存储器制造商；5G时代来临，他笃定展讯有机会赶上高通和联发科。

单从体量上讲，这些目标看似实现了，然而在芯片产业，能够说服市场的，不是百万千万的出货量，而是一颗芯片的技术含量。

紫光集团的路以及国产替代的征途，还要走很远。

七家意向投资人报名战投

在本次一债会中，债权申报和审查属于重点核查事项。在紫光集团债权申报期内，债权人向紫光集团申报了债权，管理人已对申报债权完成了初步审查，并提交一债会审议核查。申报及审查情况显示，紫光集团等七家重整企业所负担的债务与前期市场判断基本一致，此次需要化解的债务规模已基本锁定。

另外，紫光集团指出，未来集团司法重整成功的关键在于引入有实力的战略投资人。截至9月5日报名截止日，共计七家意向投资人报名参与，管理人组织遴选委员会对战略投资人提交的司法重整投资方案进行评审。后续，管理人还将进一步核查战略投资人资质、开展尽调与反尽调，并与战略投资人全面深入谈判，优中选优，加快确定最终战略投资人。

根据此前设定的招募条件，战略投资者被要求财务指标应满足最近一年审计总资产不低于500亿元，或者最近一年经审计的归属母公司净资产不低于200亿元的要求。另外，战略投资者应具备芯片产业和云网产业的管理、运营或并购整合经验，具备管理和运营紫光集团核心产业的能力，能够支持和促使紫光集团下属核心实体企业做大做强。

已确认千亿债权规模

本轮紫光集团重组始于7月债权人徽商银行向北京一中院的申请，随后由北京一中院裁定受理，指定紫光集团有限公司清算组担任紫光集团管理人，以及对紫光集团有限公司、北京紫光通信、北京紫光资本管理有限公司、西藏紫光大器投资有限公司、西藏紫光卓远、西藏紫光通信投资有限公司、西藏紫光春华投资有限公司在内的七家企业实质合并重整。

根据记者获取的本次一债会摘要文件显示，本次参会的债权人454家；代表金额1537.06亿元。

申报情况显示，合计1084家债权人申报，申报总金额1868.93亿元，其中普通债权申报1046家，申报金额占比最高近7成，合计1293.82亿元，其次是有财产担保债券43家，申报573.06亿元。另外税务债权申报约2亿元。

最终债券审查情况显示，债权管理人审查确定债权1081.81亿元；暂缓确定债权502.99亿元。据获悉，该部分暂缓确认的债券大部分因为缺乏完整材料，境外债权人尚未提供公证认证，以及部分债权人以未来可能遭受的损失申报，所以作暂缓确认。该部分将由管理人将提交后续债权人会议核查，核查无异议将提请法院裁定。最终有财产担保债权优先受偿，可以基本保障对小额债权安排全现金清偿。

另外，文件显示，紫光旗下子企业不受重整影响，保持正常生产经营，可以正常还本付息；芯片和云、网之外的非核心业务会纳入整体重组，但视战投意向。如果战投不积极，积极寻找其他资产意向方。

重组方案制定的先决条件需要待到债权审查工作结束，审计工作结束并出具报告，战投出具最终报价方案。清偿方式将希望现金、留债延期清偿、股债结合等方式，也希望战投提供更多的现金资源。

按时间安排，从8月27日法院受理七家紫光系公司合并重整开始计算，六个月内完成将紫光集团战略重整计划制定工作，即2022年2月27日前会给出偿付方案并由债权人表决。

实体企业经营正常

对于一债会的召开，紫光集团方面表示紫光集团司法重整即将进入最后关键阶段，尽快确定战略投资人将为紫光集团实现涅槃重生奠定基础。目前紫光集团及下属实体企业经营整体呈现稳中向好的态势。

据记者获悉的文件显示，今年1-8月紫光集团实现合并口径累计收入622.1亿元，较去年同期累计增加154.1亿元；保持研发投入占比达16.8%，为后续高质量发展奠定基础。

此前数据显示，截至2020年6月，紫光集团总负债规模达到2029亿元，相比2012年底增长约44倍。其中，超过半数为流动负债，短期借款和一年以内到期非流动负债合计达794.28亿元，融资结构错配，最终导致紫光今天现金流承压。

另外，天眼查显示，今年8月份，紫光集团的地址发生了变更，从清华国际科技交流中心改为了致真大厦。

市场表现来看，自7月9日紫光披露重组以来，紫光系旗下主要上市公司股价平稳上涨，其中，紫光股份累计上涨约15%，紫光国微累计上涨18.8%。

紫光集团重组获重要进展：七家意向投资人报名战投，已确权债务规模上千亿紫光集团重组获重要进展：七家意向投资人报名战投，已确权债务规模上千亿

最新披露的业绩预告显示，紫光国微今年前三季度实现盈利约13亿元–15亿元，同比上年同期增长95%-125%，其中，第三季度紫光国微盈利同比增长95%-125%，但增速环比第二季度有所下降。

紫光国微表示，报告期内公司所处各细分行业下游需求旺盛，订单饱满，公司特种集成电路业务营业收入和净利润均保持高速增长；智能安全芯片业务收入快速增长，盈利能力改善显著。

另外，紫光股份日前也斩获中国移动大单，紫光股份旗下新华三集团成功入围了中移动2021-2022年分布式块存储新建部分集采，获得了20%的份额，中标总金额达1.15亿元。

紫光集团对比三星电子，对我国芯片产业有哪些启示？

中国芯片界有个有趣的现象，很多一流企业将韩国的三星电子视为发展目标或终极对手，希望有朝一日成为“中国的三星”，比如，TCL、紫光集团、兆易创新、闻泰科技等。

三星电子成立于1969年，是电子工业领域的全球领军企业，更是全球最赚钱十大公司榜单上的常客。2020年，三星电子全年实现营业收入约1.38万亿元人民币、利润约2100亿元人民币。

要论强，英特尔、台积电、英伟达同样堪称全球半导体产业的王者，但是，为何独独“三星”引起了中国芯片企业的共鸣？

受访人士认为，“三星模式”集中展现了产业链“垂直分工”极致：从离消费者最近的应用终端电视、电脑、手机，到大多数电子产品必不可少的存储芯片，以及芯片设计、代工业务，乃至芯片制造设备，三星均可自主生产。

多位亲历全球芯片产业更迭的资深业界人士表示，这使三星电子相比竞争对手具有两大优势：一是上下游产业链高度联动，通过应用终端部门，芯片设计部门能更快获取市场需求并作出创新；二是研发、扩产能够有资金持续投入，三星电子趁市场低迷之机称霸存储芯片，正是依靠其他业务资金大手笔逆周期投资，压垮了竞争对手。

瞄准三星，2009年，老牌家电企业TCL将产业链向下延伸进入显示面板行业，成立华星光电，并在几年后多次试水芯片行业。

“缺屏少芯”曾经是我国电子工业长期的痛，显示面板可以占到电视成本的6成以上；存储芯片只要一涨价，我国的电脑企业就要面临亏损。

华星光电经过十多年发展，显示产业规模已进入全球前列，支持了电视业务的扩张。2020年，TCL在全球销售了2393万台电视，销售量位居全球前三。

遗憾的是，TCL的芯片产业没能像显示产业一样乘风破浪。

紫光集团借鉴三星电子的发展经验，进行从芯片到云网的部署；被称作手机ODM界“超级战斗机”的闻泰科技，以海外并购方式向产业链底层布局“补芯”。历时四年、耗资300多亿元收购全球功率半导体器件龙头企业安世半导体让闻泰科技打通产业链核心环节，形成从芯片设计、晶圆制造、半导体封装测试到终端产品研发设计、生产制造于一体的产业平台。在缺芯涨价的情况下，确保了公司掌控市场主动权。

业内专家认为，抛开外部因素变化不提，在韩国半导体产业起步初期，韩国政府的大力支持提供了大量资金和产业环境，以人才引进、技术许可、技术转移等方式获取显性和隐性知识助力企业快速掌握先进技术。

韩国政府对半导体产业的支持包括但不限于：联合三星、LG、现代和韩国6所大学将4MB动态随机存储芯片作为国家重点项目进行研发；通过“21世纪智慧韩国工程”等计划精准扶持大学的集成电路发展；推出《半导体芯片保护法》对集成电路技术发展进行保护，等等。上世纪90年代，韩国三大财团重金投入58个研发中心，使韩国企业在技术创新中掌握了主动权。

中国芯片产业近年也出现了产业链“垂直整合”的趋势，越来越多下游企业向上游的芯片环节布局，互联网企业阿里巴巴集团成立了芯片设计企业平头哥，手机厂商小米推出图像信号处理器冲刺影像系统。

平头哥市场部负责人高慧告诉记者，去年“双十一”，平头哥研发的第一款人工智能推理芯片含光800完成淘宝所有的支持请求，成功经受住“双十一”对超强算力的挑战。“这完美印证了系统与芯片强强联合，有助于软硬件垂直化协同创新，有助于芯片产业高端化升级。”

文章来源： 道总有理，证券时报e公司，新华社