2021年11月1日乐普医疗（300003）发布公告称：ALLY BRIDGE LB HEALTHCARE MASTER FUND LIMITED、APS ASSET MANAGEMENT PTE LTD、BRILLIANT PARTNERS FUND LP (FT counterparty)、CHINA SHANDONG HI-SPEED CAPITAL LIMITED、Comgest、Cti Capital、GWK、HBM Capital、LMI、Mirae Asset Global Investment(HK) LTD、ORBIMED ADVISORS LLC、Power Corporation of Canada、Prudence Investment Management (HK) Ltd、Sage Partners Limited、Segantii Fund、Tiger Pacific Capital L.P.、TPC Fund、宝盈基金管理有限公司、北京诚盛投资管理有限公司、北京泓澄投资管理有限责任公司、北京金大虎资本管理有限公司、博远基金管理有限公司、禅龙资产管理有限公司、创金合信基金、淡水泉(北京)投资管理有限公司、东方证券、东海基金管理有限公司、东吴基金管理有限公司、方圆基金、方正富邦基金管理有限公司、方正医药、富国基金管理有限公司、高特佳、工银瑞信基金管理有限公司、观富(北京)资产管理有限公司、广发基金管理有限公司、国海富兰克林基金管理有限公司、国金基金、国金证券、国金证券股份有限公司上海证券资产管理分公司、国联安基金、国联证券、国泰君安、海富通基金管理有限公司、海通证券资产管理有限公司、杭州城投、恒盈资本有限公司、红土创新、泓德基金管理有限公司、华安证券、华富基金管理有限公司、华商基金管理有限公司、华泰证券、华泰资产管理有限公司(保险)、华夏基金管理有限公司、汇添富基金管理有限公司、嘉实基金管理有限公司、建信养老金管理有限责任公司、建银国际、交银施罗德基金管理有限公司、进化论资产、九泰基金、老友投资、联博基金、南华基金、鹏华基金管理有限公司、浦银安盛基金管理有限公司、青岛澄怀投资管理有限公司、青榕资产管理有限公司、睿远基金、森锦投资、上海泊通投资管理有限公司、上海东方证券资产管理有限公司、上海泓湖投资管理有限公司、上海混沌投资(集团)有限公司、上海积深资产管理有限公司、上海君犀投资管理有限公司、上海领久私募基金管理有限公司、上海名禹资产管理有限公司、上海睿扬投资管理有限公司、上海森锦投资管理有限公司、上海盛宇股权投资中心(有限合伙)、上海彤源投资发展有限公司、上海中域投资-中域津和5期私募证券、上投摩根基金管理有限公司、深圳前海精至资产管理有限公司、深圳市恒健远志投资合伙企业(有限合伙)、深圳市领骥资本管理有限公司、深圳市前海锐意资本管理有限公司、深圳市易同投资有限公司、深圳耀星投资管理有限公司、深圳中胤、苏州云阳宜品投资管理有限公司、泰康人寿保险股份有限公司、泰信基金管理有限公司、天弘基金管理有限公司、天井投资管理合伙企业、天治基金管理有限公司、通用技术投资管理公司、同犇投资、外贸信托-华夏未来领时对冲1号、西部证券股份有限公司、玺睿投资、祥镒资管、新华人寿保险股份有限公司、新华资产、兴全基金管理有限公司、兴银基金、阳光资产管理股份有限公司、英大国际信托投资有限责任公司、镛泉资产、永赢基金、友邦保险、长盛基金管理有限公司、招商信诺资产、浙江永安国富资产、正享投资、中国人寿资产管理有限公司、中海基金管理有限公司、中加基金、中金公司、中金证券、中科沃土基金、中欧基金、中欧瑞博-EDS、中融信托-朱雀12期、中泰证券、中信产业投资基金、中信建投、中信建投自营、中信银行总行、中银基金管理有限公司、中债信用增进投资股份有限公司、中装建设于2021年10月31日调研我司。

本次调研主要内容：

问：集采内卷严重,公司研发费用提升较快,国内的竞争格局如何看待?海外市场如何考虑?

答：公司密切关注国家相关政策的方向和变化，在目前集采形势下，乐普不仅要做好常规产品的生产和供应，普惠大众。同时还要持续加大研发投入，开发技术壁垒高、刚需的医疗健康领域产品。考虑到公司的平台优势，心脑血管是公司目前也是未来研发聚焦的方向。针对海外市场，公司将注重创新产品的海外临床，同时推动医院常规产品在海外的注册和销售工作。

问：医疗服务和健康管理板块扣除新冠产品的收入环比放缓,主要原因是什么?可以介绍一下AI板块未来规划吗?

答：医疗服务和健康管理板块主要有医疗服务（合肥高心、体检、第三方医检所等）、消费医疗器械和人工智能三块业务收入。医疗服务收入变化较小，消费医疗器械去年新冠影响基数较高，今年收入略降。半年报扣除新冠后的增长，主要来自于人工智能，同比增长接近30%。人工智能业务去年三季度有一个近0.9亿的境外政府订单，基数较高，因此三季度单季度同比收入增长较前两季度下滑，导致三季报医疗服务和健康管理板块收入扣除新冠后增速下降。扣除该部分影响，人工智能业务收入同比增长持续。目前在人工智能业务上，公司也在血压、血糖和心血管影像等方面进一步研发，希望以后人工智能产品线能更丰富。

问：介入无植入产品同比增长10倍,切割球囊断货很厉害,具体三款产品的情况?产品的研发上有哪些有前景方向的?

答：介入无植入产品是公司创新产品的代表，伴随着该类产品上量，今年二季度单季度公司已实现冠脉支架业务与19年同期收入持平，三季度受河南等地疫情影响，手术量有一定程度减少，但介入无植入产品组合仍实现环比增长。药物球囊适应症广泛，ACS、小血管、分叉血管都能使用，公司二代药球产品也已经在临床实验中。切割球囊适用于药物球囊、完全可降解支架植入前，普通支架植入前如有需求也可以使用，竞争格局较佳。完全可降解支架适应症明确，与金属支架相比价差较大，公司仍在持续市场教育中。随着精准PCI、介入无植入的理念逐步在临床上推广，介入无植入产品组合在临床上的使用将更加常见。未来公司创新产品将从介入无植入产品，进一步延伸到可降解各类封堵器（先心、卒中性），现有的药物球囊、切割球囊、可降解支架也将持续研发更新迭代，2021年各季度创新类产品收入在器械收入中的占比正逐步环比提升。

问：未来3年在研发的投入比例?不同的业务线在研发资金的投向上如何分配?

答：公司研发投入逐年提升，公司研发效率较高，主要源自于公司有自有的临床、方案和执行团队等。公司清晰认识到需要加大自己在器械研发上的优势，同时也认识到药物研发并非公司强项，因此乐普将研发投入中大部分投向器械，少部分投入药品中与公司心血管业务相关的五大类心血管主要药物，公司在非新冠相关器械研发上的投入占同类器械收入的15%左右。

问：乐普心泰的上市预期?相关产品的研发进展如何?

答：乐普心泰的分拆目前正在正常进行中，具体时间节点可参照公司已披露的相应公告内容。乐普心泰的TAVR在FIM后，临床入组目前已有十几例，二尖瓣的夹子和腱索、心房分流器也已经进入临床。房缺可降解封堵器、可降解的PFO、可降解左心耳封堵器、二尖瓣置换系统，治疗心衰的人工心脏等都在研发中。

问：江苏药球集采的公告,可以评价下吗?

答：文件规定如果价格低于12800元的50%，公司可以直接按量中选。对于公司来说，集采有利于公司产品的进一步推广和销售，机遇大于挑战。药物球囊适应症较为广泛，ACS、小血管、分叉血管都可以使用，实际由手术医生在临床中按照适应症进行选择，药物球囊终端价下降，对于原有支架植入的病例，可能产生部分替代，有利于药物球囊放量，对精准PCI、介入无植入理念在临床的践行和推进有重大意义。同时由于药物球囊使用前，一般需要切割球囊进行血管壁预处理，以期药物球囊扩张时管壁应力更小，药物更易在30-60秒内输送至管壁。公司是国内两大切割球囊供应商之一，因此药物球囊逐步集采放量，可能也有利于公司切割球囊在临床上的进一步推广使用。未来药物球囊有望根据其临床需求得到更广泛的使用，公司也正在进一步更新迭代，研发新一代药物球囊，满足更多患者需求。随着江苏等十二省联盟集采的明朗，药球集采的预期已基本清晰，有利于公司营销规划的实施。

问：是否在管理,销售,研发上有激励措施?

答：乐普对核心员工采取多种激励方式。例如，在分拆上市过程中，拟分拆标的公司的核心人员及上市公司相关人员在该公司员工持股平台中持有相应股份作为激励。

问：药品两个大单品集采2022年后续的情况?

答：药品是公司的现金流业务，其中阿托伐他汀和氯吡格雷三季度收入占药品制剂收入60%-70%，其他药物收入占比逐步增加。2022年考虑到集采、原料药恢复性增长，以及其他制剂在较低基数上的快速增长，药品收入可能有小幅降低，2023年随着产品种类丰富药品收入可能恢复增长。

问：介入无植入三季报增长慢了一些,主要原因是什么?

答：第三季度新产品增长放缓主要因素：（1）河南三季度因疫情和洪水，医院近一半时间未开展工作；（2）江苏集采结果未公布，供应商接货意愿低，预计集采政策清晰后将恢复。

问：心血管领域的行业增长是否恢复到疫情前?

答：疫情消除后，常态下支架植入和PCI手术量保持20%左右的增长，市场需求旺盛。

问：预计2023年的利润增长情况?

答：考虑到药品集采期结束相应药品价格存在下行可能，管理层期望2022年扣除新冠和非经常性损益，上市公司净利润可以实现同比15%-20%的稳健增长。2023年，随着公司收入结构逐步调整（消费医疗、创新产品在收入中占比提升），集采影响逐步消化，同时受益于心血管市场的巨大需求和PCI手术的进一步增长，管理层期望2023年上市公司扣非扣除新冠的净利润同比增长较2022年能有更好表现。

问：对于维护股价有什么样具体的措施?

答：公司会根据实际情况考虑股权激励、回购等相关措施，具体情况请关注公司公告。

乐普医疗主营业务：冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售

乐普医疗2021三季报显示，公司主营收入86.35亿元，同比上升35.19%；归母净利润19.21亿元，同比下降2.63%；扣非净利润20.85亿元，同比上升30.59%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入21.14亿元，同比下降1.64%；单季度归母净利润1.95亿元，同比下降76.54%；单季度扣非净利润3.67亿元，同比下降23.8%；负债率39.68%，投资收益-12928.72万元，财务费用1.41亿元，毛利率62.54%。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为33.58；近3个月融资净流入6744.57万，融资余额增加；融券净流出2241.39万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，乐普医疗（300003）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。

〖 证券之星AI 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

来源：证券之星AI