杜邦（DuPont）公司是世界上规模最大、最具影响力的化工制造集团之一。杜邦的主营业务是通过化工制造为各个行业提供生产材料。2020 年，杜邦的营收为 204 亿美元。从电子设备中的半导体原材料，到聚苯乙烯塑料等绝缘材料，这家化工巨头长期以来，在相当广阔的市场中处于主导地位。

11月2日，杜邦公司宣布，将以52亿美元收购电子材料制造商罗杰斯公司(Rogers)，同时计划出售大部分工程塑料业务。罗杰斯是一家电子材料制造商，在高频电路材料、功率半导体器件陶瓷基板和高性能泡沫方面处于领先地位。预计2021年的销售额将达到约9.5亿美元，并在北美、欧洲和亚洲的14个制造基地雇佣3500名员工。

52亿美元收购电子材料公司，为何？

杜邦表示，该交易的企业价值倍数约为2022年EBITDA估计值的19倍，收购预计将于2022年第二季度完成。今年3月份，杜邦宣布以23亿美元收购电子材料企业莱尔德高性能材料公司，该交易已于7月初完成。

杜邦表示，这两起收购将使其在市值超过400亿美元的电子和工业领域拥有更多地会，并加强了在电动汽车、先进驾驶辅助系统、5G电信和清洁能源的地位。

同日，杜邦还宣布计划剥离移动和材料部门业务，主要是工程聚合物和高性能树脂业务线，以及杜邦在杜邦帝人薄膜合资企业中的股份。这些业务2021年总收入约为42亿美元，EBITDA约为10亿美元。

待售的产品线包括尼龙、聚缩醛、热塑性聚酯和弹性体、乙烯丙烯酸弹性体、部分聚乙烯氟材料以及用于微电路材料的专用厚膜和陶瓷胶带。

化工巨头杜邦的版图帝国

图 | 按杜邦业务拆分，七个细分领域的部分潜在挑战者图景（来源：CB Insights）

几个现有因素可能会撼动杜邦及化工制造市场的格局。

首先，发展的可持续性成为人们关注的焦点。杜邦对这一挑战并不陌生，最近围绕 PFAS（per- and poly-fluoroalkyl substances）相关负债达成和解证实了这一点。

然而，随着全球监管机构和各国政府对可持续性目标的要求日益严苛，杜邦向清洁、可再生的商业模式过渡已经迫在眉睫。

另一个值得注意的因素，是该赛道的中国玩家出现。受“中国制造 2025”等政策及行动纲领的带动，中国的材料制造商正积极寻求扩张，这一现象在电子产品和半导体材料行业中尤甚。

尽管这些公司在规模、技术及工艺方面逊于杜邦和其他主要玩家，这类中国公司还是在政府资金支持及地理位置等优势下不断做大做强。

此外，化学领域的 R&D 日新月异，是一个常态存在的干扰项。与研发相关的诸多因素（比如研发进度的更迭，研究从业者的流动等）都可能导致行业格局的改变。

下文中，我们将按照杜邦公司的业务部门报告，对杜邦公司的技术和服务进行拆解（不包括分拆的营养和生物科学部门）。并从 OLED 显示材料到水过滤膜，分七类细分领域盘点「挑战者们」如何在杜邦“卧榻之侧”，扎根化工制造行业进行布局。

电子设备及相关工艺：这个分类下的业务主要为电子设备原材料的制造，占 2020 年杜邦公司总营业收入的 26.6%。涉及半导体技术、显示技术和厚膜工艺材料部门。

建筑材料及水资源处理：这个分类下的业务包括用于建筑业相关场景及水资源处理所涉及的材料，占 2020 年杜邦公司总营业收入的 29.2%。

出行工具及其他材料：该分类下包括用于汽车、航空航天、制造业和其他工业领域的聚合物材料业务，聚合物材料也同样用于消费品、医疗和其他专业领域。这类业务占 2020 年杜邦公司总营业收入的 34.8%。

电子设备及相关工艺

电子设备发展带动半导体材料更新

通信技术的发展使世界被紧密连接，电子设备的升级带动了人们对半导体的需求的强劲增长。

该领域的玩家包括半导体和高级封装材料生产商，生产如 CMP 焊盘及浆料、光刻胶、隔热涂层、制造材料、清洁剂和去除剂等产品。

这一领域中的技术突破有望缩小半导体晶体管的尺寸，为下一代电子设备的升级铺平道路。

值得注意的是，杜邦电子及成像部门的绝大多数（约 75%）销售额来自亚太地区，这个地区的科技公司正不断实现创新突破。

徐州博康信息化学品有限公司的主营业务为开发及生产用于半导体的光刻胶、添加剂和溶剂。博康是中国为数不多的中高端光刻胶材料生产商之一，也是中国政府一直致力于扶持的半导体产业链中的关键组成部分。2021 年 1 月，材料制造商华懋科技以 9000 万美元收购了博康的少数股权，以寻求在半导体材料领域的扩张。

苏州焜原光电有限公司致力于研究和开发 III-V 半导体材料。III-V 半导体材料——如氮化镓（GaN）和砷化镓（GaAs）——正逐渐取代电子产品中的硅。在应对高压、高温等极端环境时，III-V 半导体材料表现更好。占用更少的物理空间和更低的能耗也是这种材料的优势之一。为 5G 移动通信市场定制的复合半导体材料是苏州焜原光电有限公司的主要商业化途径。

由卡内基梅隆大学衍生的公司 nanoGriptech 近期开发出了仿壁虎抓地的干粘合剂。半导体加工过程中，普通的粘合剂会在晶片上产生残留物并造成损害，而 nanoGriptech 的这款粘合剂在 CMP 抛光和表面处理时，几乎不产生附着的残留物，并能持续多次粘合。同时，在晶片处理的过程中，该粘合剂使整个过程在晶片上附着牢固。

明亮、高效、节能——新工艺、新材料带来先进显示技术

新生代显示技术初创公司专注于使显示器更明亮、高效、节能的技术研究。

有机发光二极管（OLED）是新显示技术的核心。除此之外，OLED 还为柔性电子设备——可折叠手机、圆形屏幕及人体工学可穿戴设备——打开了大门。

在 OLED 产品问世的数年间，各参与方在正致力从更大的屏幕、可穿戴性等维度，将该项技术推向更广泛的应用。

先进的显示技术/显示器依赖于新工艺、新材料的开发及研究，而这正是几家初创公司的锚点。

美国的 Pixelligent Technologies 和日本的 Kyulux 等公司已完成用于增强 OLED 发光质量和效率的新材料开发。Kyulux 称，该公司的热激活延迟荧光（TADF）发射器能以低成本和高颜色纯度完成接近 100% 转化率的电——光转换，而在传统转换方法下，目前 OLED 只能达到 25% 的转换率，或是颜色纯度不达标。该热激活延迟荧光（TADF）发射器是对当前 OLED 技术的显著改进。

在另一条细分赛道，加拿大公司 VueReal 则致力于 microLED 的大规模生产。与传统 LED 显示器相比，这种显示器使用的 microLED 具有更高质量的细节和更高的分辨率。目前，microLED 显示屏还处于早期阶段，三星等主流显示器厂商或将于 2021 年底或 2022 年初开始销售 microLED 电视。

总部位于北京的夏禾科技专注于 OLED 材料（尤其是磷光 OLED）的研发和生产。磷光 OLED 可以将 100% 的电能转化为光，这一数值远高于荧光 OLED 辐射的 25%。面向汽车行业，夏禾科技推出了创新的红色磷光 OLED，使颜色深度达到车规级标准的同时，提高能量利用率及电流密度。

图 | 按杜邦业务拆分，显示技术领域的部分潜在挑战者（来源：CB Insights）

厚膜材料发展丰富电路应用环境

厚膜材料是指用于印刷电路和其他元件的浆料、油墨及其他材料。

厚膜材料的应用使得消费电子、汽车和航空航天等不同行业的公司能够生产出满足在高温高压、多层设计等苛刻环境下应用的电路。

为纸张、PET 和织物等柔性基板（印刷电路表面）制造导电油墨是这一赛道中的公司普遍关注的创新领域。这一领域的创新或将推动柔性电子产品、智能标签、光伏和电子纺织品的变革。

Copprint、Liquid-X 和 NovaCentrix 等公司正在进行关于导电油墨的研发，用于在柔性基板、热敏基板上打印。这些公司聚焦在不同的材料或工艺。以 Copprint 为例，该公司以生产特制铜导电油墨为主营业务。“这种特质油墨的特点之一是可堆肥化，与替代品相比，在成本上具有显著竞争力”，这家以色列公司称。

图 | 按杜邦业务拆分，厚膜材料领域的部分潜在挑战者（来源：CB Insights）

建筑材料与水资源处理

监管作用带动建筑材料“去化石燃料”化

建筑化工制品及材料与其他行业一样，正面临着环境影响相关的审查——一些常见的建筑化工制品和材料的应用有悖于可持续发展的宗旨。

以用于建筑物隔热的材料为例，聚苯乙烯泡沫塑料和其他发泡聚苯乙烯泡沫塑料无法被自然降解，很可能会无限期地留存在垃圾填埋场中。

然而，这一领域仍不乏部分可回收产品，如 Tyvek（特卫强无纺布材料，杜邦公司出品）。

这一赛道的参与方正研究绿色材料以实现对不可回收材料的替代。常见的替代材料包括木材、纤维及可回收塑料，以可回收性或可堆肥化优势作为卖点。

除此之外，减少建筑化工制品及材料的生产过程中化石燃料的使用，也是这些公司进行研发的锚点之一。

Noble Environmental Technologies（ECOR）利用废弃纤维（如瓦楞纸板、森林废弃物和农业纤维等）生产配电板，该产品由可回收纤维及生物基化学品制成，具备可回收性。

德国公司 FenX 专注于利用工业过程中产生的矿物废料制造可回收隔热泡沫。这家初创公司基于自有专利生产不可燃、耐高温的绝缘面板，这种面板在使用寿命结束时能回收形成新产品。FenX 最近完成了 300 万美元的种子轮融资，投资机构包括 Horizon 2020、瑞士气候基金会及瑞士苏黎世银行。

图 | 按杜邦业务拆分，建筑材料领域的部分潜在挑战者（来源：CB Insights）

水资源供应收窄，带动水处理技术更新

面对日益减少的水资源供应量，企业将更加重视水净化和分离技术。这些技术使皮革及织物等工业生产过程产生的废水被再利用的难度降低。

为增强工艺稳定性、提高过滤/渗透速率并降低污染物在膜表面的积聚，这一赛道的公司正致力于过滤器和滤膜材料的研发。

ZwitterCo 公司基于独有的内盐生产具备较强抗污染性的滤膜。该滤膜能够隔离蛋白质、脂肪和油，并滤除水分子。2021 年 3 月，ZwitterCo 完成了 590 万美元的天使轮融资，以迭代技术并扩大生产规模。

Membrion 和 Cerhelix 等公司致力于新型陶瓷过滤器的研究，公司称，与标准滤膜相比，陶瓷过滤器更加耐污染。据悉，Membrion 已经研究出一种新方法，使用廉价易得的硅胶制造陶瓷，以生产用于水脱盐的离子交换膜。该离子交换膜与市面上类似产品有效性相当，而价格更加低廉。

图 | 按杜邦业务拆分，水资源处理领域的部分潜在挑战者（来源：CB Insights）

出行工具及工业制造材料

新型材料引领出行工具革新

为使飞机、汽车和其他运输工具更轻便、安全及耐用，该领域的公司正对复合材料进行创新。

工程化、定制化的聚合物及复合材料旨在解决标准材料无法解决的问题。相较于标准材料，前者具有更高的强度（如耐热性、耐久性）以及更轻的重量。

随着电动汽车（EV）和混合动力汽的市场份额逐渐升高，该领域的设备制造商纷纷加大研究轻质材料的投入，以求抵消电池及电动机带来的重量增加，从而提高车辆运行效率。

比利时公司 REIN4CED 开发了一种热塑性复合材料。与碳纤维相比，该材料更加轻便、坚固、耐用，主要用于自行车制造。不久前，REIN4CED 完成了 830 万美元的 B 轮融资，投资方为 Capricorn Partners。目前，REIN4CED 正在进行体育用品、汽车和航空航天等领域的新型材料研发。

DeltaPlasturgy 公司开发出了一种热塑性减震弹性体 Hexaflex。这种类似橡胶的塑料，可以替代公路、铁路和航空运输等场景下座椅、运动装备及地板衬垫中的聚氨酯泡沫。“1 厘米的 Hexaflex 材料可以替代 10 厘米的聚氨酯泡沫塑料。”该公司称，“除体积优势外，可回收也是 Hexaflex 的一大亮点”。

图 | 按杜邦业务拆分，出行工具材料领域的部分潜在挑战者（来源：CB Insights）

性能主导，环保至上——新型材料助力工业制造

专用聚合物及复合材料在各个行业中至关重要。

工业场景下，复合材料在供应链中起着至关重要的作用——用更耐用、定制化的复合材料制造零部件可以防止磨损，从而有助于保持工业生产运营平稳。

消费品及顾客也能从专用聚合物中获益——专用聚合物的使用能让智能手机和可穿戴设备的外表面更加耐用。在医疗健康领域，这些多功能材料被用于基于特定需求的器件定制，如矫正和神经植入物。

由于传统的复合材料是不可堆肥、不可降解，许多公司开始生物塑料（由植物来源制成）的研究成为该领域的趋势之一。

目前，生物塑料在包装领域广泛应用，而该赛道的参与方公司正在探索，以求将生物塑料应用于更先进的领域。

在复合材料中加入新材料，以进一步增强塑料性能，也是创新领域之一。增强后的材料在应对极端条件时有更好的表现。

Green Dot Bioplastics 开发出一款名为 Terratek NFRP 的生物复合材料。这些复合材料使用大麻和竹子等纤维实现对玻璃纤维和碳纤维的替代。这种复合材料的轻便型使其更加适用于家具和汽车零部件。

比利时公司 Nanocyl 提供注入碳纳米管（CNT）的热塑性塑料及其他的多聚体浓缩物。碳纳米管由单原子碳层圆柱体制成，具有极高的强度重量比、耐热性及导电性，是理想的增强添加剂。通过添加 Nanocyl 的多聚体浓缩物，塑料及复合材料的导电性、隔热性及物理强度等方面将获得显著提升。

杜邦表示，这些举措将加强杜邦在高增长、高利润市场的地位。杜邦将更加关注具有长期稳定增长趋势的行业，“展望未来，我们的产品组合将围绕关键支柱产业——电子、水、防护、工业技术和下一代汽车。”

杜邦公司当日公布财报显示，第三财季净利润为3.91亿美元，上年同期为净亏损7900万美元，利息、税项、折旧、摊销前营业利润(EBITDA)为10.9亿美元，同比增长20%。净销售额增长18%，至43亿美元。

随着人们对可持续发展更加重视、中国玩家的强势入局和研发进程的日新月异，传统化工制造巨头杜邦“卧榻之侧”的格局正在悄然生变——从专用聚合物到先进显示材料，「挑战者们」正在从不同方向，用新技术、新工艺对化工制造行业进行重塑。

文章来源： 中国化工报，CBInsights中文