泛起多少资本波澜?

作者:郝科科

编辑:秦风

风品:张琪

来源:铑财-铑财研究院

李子柒之争,如火如荼。花落谁家仍未可知,然那句“万恶”资本无疑成了热议话题。

不过,这挡不住又一波泛娱乐资本潮。趣丸集团、花房集团纷纷开启港股IPO。

只是胜算几何,能博个好估值彩头吗?

01

收入单一、合规“翻车” 上市最佳时点?

LAOCAI

“用科技连接彼此,让陪伴传递美好”,花房招股书里这样陈述自我使命。

提起花房集团,可能会比较陌生,但要说到花椒直播、六间房直播,或许多数老铁都有印象,花房集团就是其母公司。

招股书披露,花房集团主要为全球用户提供音视频直播娱乐及社交网络服务,拥有移动端旗舰产品花椒、PC端旗舰产品六间房(包括移动端六间房直播、石榴直播及花房直播)、海外运营的HOLLA集团旗下国际产品三大平台。

根据艾瑞咨询报告,截至2021年8月31日止八个月所有渠道的月活跃用户以及移动端及PC端的月使用时间计,花房集团在中国所有在线娱乐直播平台中排名前二。

可见,在短视频盛行的年代,花房江湖地位仍不可小视。

2018年-2020年,营业总收入分别为19．93亿元、28．31亿元、36．84亿元,2021年前8个月为29．6亿元,同比增长超25%。

业绩稳增可圈可点,然与竞品横向对比,就不算太好看了。

2020年,同类型泛生活直播平台映客直播营收为49．5亿元,游戏直播平台斗鱼、虎牙营收更高达百亿元左右。

净利表现亦不稳定。2018年-2020年,花房集团经营利润分别为-1．33亿元、2．04亿元、-14．76亿元,经调整利分别为-1．58亿元、2．1亿元、3．67亿元。2021年前8个月经营利润为2．73亿元,经调整利润2．6亿元,毛利8．2亿元。

收入构成也较单一,绝大部分收入产生自音视频直播业务,即直播打赏业务。具体说,即通过向用户销售虚拟代币产生收入,用户通过购买虚拟物品打赏主播。主播会与平台进行收入分成,由此构成花房销售成本。

报告期内,花房集团直播收入分别占同期总收入的 99．2%、99．6%、99．6%、97．5%。主播成本为14．868 亿元、19．195 亿元、24．462 亿元及 19．56 亿元,在同期销售成本中的占比 87．92%、90．32%、91．54%、91．4%,在同期营收中占比 74．6%、67．8%、66．4% 及 66．1%。

高额主播成本,一定程度挤压了花房盈利空间。

艾媒咨询表示,随着直播用户规模增长变缓,以用户量为支撑的礼物收入分成等盈利模式拓展难度变大。

独立行业分析师郝瑞表示,单一收入构成不利于良性发展,易让平台陷入成长瓶颈。同时,短视频崛起,直播业竞争也在加剧,如何保持对主播、对用户的双向粘性,也是一个持续挑战。

截至2021年8月31日,花房集团拥有3．72亿名注册用户。其中,花椒和六间房分别有2．07亿名和0．77亿名累计注册用户。今年前8个月,花房集团平均月活跃用户为5990万名,花椒和六间房付费用户留存率分别为78．8%和66．1%。

客观而言,上述数据有可圈点处。以快手为例,今年Q1财报显示,直播业务收入下滑19．3%,平均月付费用户同比下滑21．79%,流失1460万付费用户。同时,5990万的平均月活用户也高于映客的4642万。

但也要看到,与陌陌1．15亿、快手抖音超5亿月活规模相比,仍有较大差距。

更值一提的是,对于花椒、六间房较高付费用户的留存率也有微词。

比如 " 打擦边球 "质疑,甚至有媒体称,其白天在涉黄边缘疯狂试探,夜间肆无忌惮。有花椒直播前员工评价,直播内容生态一直如此。

语言犀利,却并非空穴来风。往期看,花椒直播、六间房多次被行政处罚,其中不乏“涉黄”翻车。

2017年4月北京网信办约谈花椒直播,依法查处网站涉嫌违规提供涉黄内容,责令整改。2018 年 4 月,花椒、斗鱼、虎牙等再度被文化和旅游部重点排查。

2020年6月,国家网信办依法约谈处置花椒平台等10家网络直播平台,明确指出“花椒直播等存在传播低俗庸俗内容等情况,未能有效履行企业主体责任。”

2020年9月与2021年6月,六间房分别被北京市文化和旅游局罚款1万元,处罚事由均为内容违规。

北京盈科(杭州)律师事务所律师严哲瑀表示:对于直播平台而言,义务更重,在直播带来利润和流量同时,也需承担更重的平台治理责任。

行业分析师李晨指出,互联网时代,内容监管任重道远。随着相关部门涉及“软色情”、“低趣味”、“审丑”、“亚文化”等治理力度不断加大,大量曾在灰色区域游走的主播将遭遇职业危机。行业模糊空间减少,规范性增强。良币效应下,如花房集团合规篱笆、管控篱笆扎不严,或面临较大挑战。

招股书也坦言,用户及主播的不当行为及不当内容,可能会对其品牌形象、业务及经营业绩有不利影响。花房集团可能须就在其平台或网页展示、获取、链接的或向其用户传播的信息或内容承担责任。

实际上,早在2017年,市场就曾传出过花椒、六间房单独上市消息。2019年4月两家重组完成,宋城演艺丧失对六间房控制权,创始人刘岩成为新集团 CEO,周鸿祎持股38．21%为最大股东,花房集团由此诞生。

“红衣主教”的傲人光环无需累言,花房集团此番IPO自然备受关注。只是兜兜转转间,属于直播的资本风口还有多少?

不得不说,直播平台风口渐退,短视频平台正大行其道,电商直播成为新宠。快速迭代洗牌中,留给花房的成长故事够诱人吗?

看看斗鱼、陌陌股价的连创新低,“前辈”映客不足30亿港元的市值,花房集团此刻IPO是否讨喜,是否最佳时点呢?

02

亏损之痛 通报之思 多少“趣”空间?

LAOCAI

相似思考者,还有“TT语音”母公司趣丸集团。

往期资本征程看,趣丸集团是光鲜亮丽的。

翻看股东名单,不乏腾讯、经纬中国等大厂身影。今年B轮注资后,TT语音估值更达5亿美元。

只是,二级市场是否也有此认可,还是未知数。

公开信息显示,广州趣丸网络科技有限公司成立于2014年,是一家集移动语音、电子竞技、游戏研发与发行于一体的创新型科技企业,拥有TT语音、TT电竞、TT游戏三大核心业务板块。

2017年,趣丸集团宣布转型升级,重点布局泛娱乐社交服务及电竞领域;2018年深化语音社交领域,累计注册用户破亿,并组建了电竞战队“TTG”;2019年进军电竞市场并成立TT电竞;2020年着手布局海外市场。

无论泛娱乐还是电竞业,无疑都是风口热赛道。然从业绩看,趣丸成绩单并不多如意。

2018-2020年度及2021年前六个月,趣丸集团营收分别为4．33亿元、8．36亿元、14．93亿元和11．74亿元。净利为0．13亿元、1．31亿元、-1．54亿元、-9．89亿元。

毛利率分别为71．2%、63．1%、65．0%、58．9%,净利率分别为12．2%、16．9%、10．1%、0．4%,整体均呈下滑态势。

增收不增利,且亏损有加剧之态。要知道,相比2021年上半年的9．89亿元亏损,去年同期盈利为0．29亿元。

即使从经调整净利看,报告期内分别为0．53亿元、1．42亿、1．51亿元和0．042亿元。增速也不及营收。相比2020年上半年的7139．8万元,2021年同期更相差不少。

何以如何呢?

招股书解释称,公司整体收入增长,主要是由增值服务增长及2020年下半年推出的音频娱乐服务所推动;2020年至2021上半年亏损,主要由于公司可转换可赎回优先股公允价值发生变动。此外,以股份为基础的补偿及与集团重组有关的一次性开支增加也导致了部分亏损。

然梳理可发现,趣丸这些年销售、营销开支亦水涨船高:2018年为1．64亿元,2019年为2．69亿元,2020年更飚到6亿元。2021年上半年达到5．32亿元,接近2020全年水平。

2021年上半年,趣丸集团研发开支约1．26亿元(占总收入比例为10．71%),较2020年同期的6036．5万元增长108．27%;销售及营销开支5．32亿元(占比为45．30%),较2020年同期的2．41亿元增长120．88%。

当然,伴随营销费用大增,旗下TT语音的活跃用户、付费用户等也实现了大增。报告期内,其平均月活跃用户分别为220万、540万、1230万和1620万,平均月付费用户分别为16．19万、38．56万、64．39万和82．68万。

尴尬在于,TT语音付费率却连年下降,2018年至2020年分别为7．3%、7．1%和5．3%。2021年上半年,付费率更降至5．1%,而2020年同期为6．7%。

可见,热赛道也非万能药。面对盈利能力下滑,趣丸集团是否需要有所反思,大不代强,规模不代表质量。

更深入看,还有合规反思点。

聚焦TT语音,收入来源主要有两个部分,其中一个是增值服务。直白些说,其更类似于陪玩,就是以打赏、陪练和会员特权等形式提供有偿陪伴服务。这当中易涉及灰色地带。

据媒体公开报道,曾有一个广州9岁女孩下载TT语音聊天交友平台后,结识犯罪嫌疑人卢某,后者以送礼物为名义向其收红包,由于缺乏判断力,前后共被骗取12781元。

据中国网财经今年5月报道,TT语音存在以未成年人名称命名的语音房间,部分语音房间中存在疑似淫秽、谩骂等语音内容。其报道指出,记者在调查期间平台并没有针对这些直播间做出阻断动作。7月,该媒体再次深入报道TT语音的未成年问题。

另一厢,2019年8月,中央网信办通知苹果及安卓应用商店暂停下载TT语音应用。2021年中,工信部披露的《关于侵害用户权益行为的APP通报(2021年第6批,总第15批)》,因“违规收集个人信息”,TT语音(5．5．10-14870)名列其中。

招股书也称,其旗下平台曾经遭受政府部门勒令整改,包括通知苹果及安卓应用商店暂停下载该公司的TT语音应用。同时,工信部要求TT语音加强数据隐私保护措施,但未对其进行处罚。

这也非一家之痛。今年9月,游戏陪玩业整顿又袭。Hello语音、陪玩公司比心、虎牙旗下小鹿陪玩等多款陪玩产品遭无限期下架。

这一轮整治虽未波及TT语音,但行业信号已经满满。招股书显示,王者荣耀等流行手游玩家在趣丸集团用户流量上贡献不低。截至2021年前六月,用户在王者荣耀平均日活跃语音聊天室的数量超21．2万个。

而7月21日,中央网信办在“清朗·暑期未成年人网络环境整治”专项行动中明确要求,要“解决‘青少年模式’入口不显著、识别不精准、专属内容不够丰富、应用效果不佳等问题,进一步优化模式效能,着力防止未成年人沉迷网络”。

一边是盈利压力,一边是合规加码,上述陪玩等还是一门好生意吗?趣丸能为投资者留下“趣”空间、想象力呢?

03

A面看点 第二春与细分红利

LAOCAI

总体来看,花房集团、趣丸集团不乏槽点痛点,上市经并不好念。

目光放到社交泛娱乐业,两者也有共性。市场够大,竞争亦激烈,各有成长瓶颈。同时监管趋严,合规急迫性也是关键考题。

当然,两者也有A面期许。

正如花房招股书所言,超3．7亿注册用户中,大部都是35岁以下年轻人。尤其是2020年疫情爆发后,线下社交渠道中断,线上社交平台自然是最大受益者。

统计数据显示,2020年游戏、直播、音乐、陌生人交友等线上社交泛娱乐市场规模增速均超10%,其中又以线上游戏、直播短视频增速最惊人。APP Annie2021年度第二季度社交娱乐畅销榜显示,Top 30榜单中直播类APP占比37%,其次是匹配交友类APP23%。

只是,大市场也有大竞争。高增长另一面即是天花板。这也让趣丸、花房们必须接受一个现实:玩家越来越多,赛道越来越拥挤,竞争越来越残酷、监管越来越严厉。

行业分析师林永表示,伴随赛道日益成熟,无论直播还是陪玩,单一热度正逐渐冷却,资源也趋于集中。行业新一轮洗牌中,最考验合规忍耐度,别的平台尺度大,你的平台尺度小,很可能就会失去部分流量。这也正是部分平台对违规内容高举轻放的原因。但此举无疑饮鸩止渴,由此冲击来的业绩体量,也无疑沙滩上筑楼,缺乏持续性与稳健性。

如何突破瓶颈、能否较好资本故事呢?

直播业已是各类APP的标配,能否挖掘这波“直播第二春”,是花房的主要价值看点。

以海外业务为例,花房推出多款专注于社交探索的产品及服务。2020年下半年,其Monkey在Apple之AppStore的美国自由社交网络应用程序排行榜中位居前五。截至2021年8月31日注册用户达8530万名,海外产品注册新用户2670万名。

背后逻辑也不难理解。随着疫情影响、互联网发展,实时在线互动趋势增强、音视频社交正在成为宠儿。比如Facebook布局直播,比如Match Group17亿美元收购Azar和Hakuna母公司Hyper Connect等。

虽未披露具体募资额,但花房集团表示,募资未来将用于进一步多元化及丰富花房集团的产品、内容及服务;实施市场推广计划,以扩大用户群及推广品牌;选择性收购或投资产品、服务及业务等用途。

再看趣丸集团,布局电竞之路漫漫,但好在作为新兴市场,还有不少细分红利可挖。

关键在于,除了借助电竞赛事蹭红利出圈,如何将电竞赛事的内容iP真正融入到TT语音的社区生态中,通过深度专业性、融合性打通商业价值闭环、提升盈利壁垒,打破增收不增利怪圈。

也是2021年10月19日,和平精英职业战队TMG电竞俱乐部正式加盟,更名为“TT和平精英分部”。标志着TT电竞成为拥有四大顶级电竞联赛席位的俱乐部,也意味着趣丸电竞产业布局再有深化。

或许,这是一个好的开端。

本文为铑财原创

如需转载请留言