全民关注的冬奥会，不到3个月就要开幕了。

北京冬奥会这样的全民盛宴，自然少不了工艺品、纪念品的身影。

近期微博热搜上获得大量关注的＃冬奥吉祥物好可爱＃话题中，涉及的冰墩墩与雪容融手办，获得网友追捧，带动产品销售。

不仅手办，保温杯、毛绒扣饰，还有昂贵的平安如意，这些都做成了奥运周边，销售逐渐火热。

从市场表现来看，获得冬奥会特许商品经营权相关上市公司消息一出，几乎同时元隆雅图、金一文化、王府井等都出现疯涨。

近期，礼品公司元隆雅图发布三季度业绩公告，1－9月，公司实现营业收入约14．9亿元，同比增长7．5％。

翻看历史数据，元隆雅图连续三年营收增速保持在20％之上——2018年至2020年，分别实现营业收入10．52亿元、15．72亿元、19．9亿元，同比增长28．36％、49．46％、26．65％。

营收增长，但利润也并没有。

前三季度归母净利润8143．24万元，同比下降30．83％；扣非净利润6785．49万元，同比下降40．08％。

但即使这样，营收强、冬奥纪念品需求放量、自称搭上环球影城的顶级流量，元隆雅图的内外利好却没有换来市场的信心，兴业证券表示，元隆雅图向下趋势没有改变，对其维持审慎增持评级。

这是因为拉宽业绩指标来看，元隆雅图今年进入了两难的境地：在设计研发、质量控制等方面的成本费用大幅增长，导致净利润与现金流双双下滑；而这些投入指向的领域——环球IP、数字、文化酒等业务回报周期长，尚在“深蹲起跳”的蓄力中。

如今距离北京冬奥会开幕还不到90天，而净利润同比下降的“礼品一哥”，能否借着冬奥东风实现逆转？

一、这个老大有点“虚”

从北京古刹法源寺往北走两公里，就是元隆雅图的办公地点——西单亚泰中心。

元隆雅图这样向外界介绍自己：

为世界500强公司提供360＋全方位市场营销服务；早年曾是北京2008年奥运会、上海2010世博会、深圳2011年大运会、南京2014年青奥会等重大活动纪念品特许商。

的确，元隆雅图在快消、金融等礼赠品市场深耕多年，是礼品行业唯一一家上市公司，也是细分赛道上覆盖客户范围最广、收入规模最大的龙头企业。

从2007年被授权为北京2008年奥运会特许生产／零售商，到2017年取得冬奥会特许资质成功上市，元隆雅图用十年时间铸就行业权杖。

但是当它将触角伸向北京除奥运以外另一新IP——环球影城时，元隆雅图吃了个闭门羹。

3月23日，元隆雅图自称签下环球影城IP五年独家授权，包括环球影业“怪物史瑞克”、“马达加斯加”、“功夫熊猫”等系列电影剧集的元素使用许可。

然而随后北京环球度假区澄清，称元隆雅图与北京环球度假区以及北京环球影城主题公园并无关联。

原来其签订协议的对象是环球上海影画，而非北京环球，元隆雅图此举很有“攀亲戚”的嫌疑。

虽然最终元隆雅图于9月23日，在北京环球度假区的酒店大会上，官宣成为环球品牌大中华区战略合作伙伴，但此番波折也从侧面反应了元隆雅图其名不彰，以至于环球园区方没有提前收到知会。

环球品牌发展业务大中华区副总裁暨总经理徐迅光为元隆雅图董事长孙震授牌

那么元隆雅图又能从环球影城IP产品得来多少收益呢？

北京大学文化产业研究院副院长陈少峰表示，它只是拿到少部分影视IP，而对于环球影城自持的IP，元隆雅图无法参与其产品的二次销售，“并且主题公园的周边文创产品需借助一定的沉浸感和氛围感，虽然能借开园赚一波流量，最终有多大销量有待观望。”

回过头来检视元隆雅图的行业地位，其实市占率仅为2％，龙头效应不明显，外界不认可也就不足为奇了。

二、第二曲线有点“狂”

诚如前文所言，元隆雅图的三季报不太好看，说明环球IP没能给元隆雅图注入强心剂。

相比于前三季度营收逐季度稳步增长，实现总收入14．9亿、同增7．5％的业绩亮点，净利润明显拖累。

财报显示，公司前三季度实现归母净利润8143．2万，同比下降30．8％，尤其在第三季度内，更是同比下降50．4％。

摊开来看，元隆雅图今年三季度经营成本11．6亿，同比增长8．8％，高于营业收入7．5％的增速，期间费用率为15．1％，较上年升高3．4％，经营性现金流大幅下降1222．9％至－5776．5万。

据悉，除了环球IP部分，今年元隆雅图还在电商平台与文化酒的布局中下了血本，其数字平台“元隆有品”被寄予厚望，官方称此平台能聚合各行业，以期破除礼赠品赛道集中度低的桎梏。

因此对于元隆雅图来说，如果新业务增速无法回报巨量投入成本的话，很长周期内业绩都不会理想。

事实上，元隆雅图没有什么试错的机会。

礼赠品供应业务一直作为第一增长曲线存在，而自从2018年收购谦玛网络以后，新媒体营销业务就成长为元隆雅图的第二增长曲线，电商平台元隆有品就是为了搭载此项业务而设。

从2018年新媒体营销服务业务并表后，谦玛网络为元隆雅图贡献了高于交易承诺的盈利，这给了元隆雅图膨胀的野心，为了扩大新媒体营销业务布局，2020年12月7日，元隆雅图发布公告称拟以2．7亿元收购有花果传媒60％股权。

然而，公告发布还不满一月，元隆雅图就宣布终止收购，个中缘由有迹可循。

观察公告发现，元隆雅图给网红公司有花果传媒开出了52倍的高溢价，而元隆雅图并不富裕，当年截至三季度，元隆雅图账面的货币现金仅为1．78亿元，并且另一则公告披露，其有向控股股东借款不超过2亿元的计划。

此次交易利于既有新媒体营销业务的资源拓展不假，可为什么元隆雅图宁愿举债也要“收服”网红？

这大抵是股市资本局的老套路了，宣布与投资顶流网红，就可以引来游资疯狂炒作，从而拉动股价暴涨，等到质疑声四起、热潮退去的时候，大股东已经完成套现，但是相应的，也会带来股价崩盘的风险。

可见如果不是主营业务出现波动，不被资本市场看好，元隆雅图完全没必要通过此招来“改天换命”。

这种“上市公司＋网红”的套路在股市用了很多次，可惜投资者已经识破了巨额商誉背后的暴雷隐患，收购消息放出后，元隆雅图的股价只是小涨了两日，就开始一路下滑，三个星期内股价甚至跌去16．9％，元隆雅图不得不宣告终止收购。

虽然“迎娶”网红遭遇滑铁卢，但需要注意的是，正因本身新媒体营销业务的持续高速，才给了元隆雅图扩张的勇气。

今年5月5日，元隆雅图发布公告，拟以3．64亿元的价格收购谦玛网络剩余40％股权，实现对后者的全控。

应该说，元隆雅图在谦玛网络身上押下很大的赌注，2018年元隆雅图启动首次收购时，谦玛网络的整体估值仅为3．5亿元，而两年后这个数字已提升至9．1亿元，评估溢价近16倍。

不管市场质疑16倍溢价是否合理，反正元隆雅图觉得很值。

因为谦玛网络超额完成了两年前的业绩承诺。2018年至2020年谦玛网络承诺扣非归母净利润分别不低于3200万元、4000万元、5000万元，而实现的扣非归母净利润分别为3498．89万元、4313．42万元、6019．5万元，业绩完成率113．11％。

目前谦玛网络覆盖微博、微信、抖音等全平台社交媒体的网红和明星资源，为近300家客户定制投放策略。

控股谦玛网络不仅新增了业务结构，还打通了线上线下资源，自此元隆雅图双主业格局初现。

联系之前与有花果传媒未能达成的52倍高溢价，元隆雅图完美诠释了什么叫“对赌狂人”。

三、本质是个“融合王”

提到元隆雅图激进的并购玩法，还不足以概括这家礼赠品行业龙头的理念文化。

准确地说，元隆雅图是一家以促销品、特许纪念品为核心业务的整合营销服务机构，从活动策划到产品设计、采购、配送一揽子全包。

今天的消费者对促销赠品的创意要求越来越高，拿某小型地产公司做活动举例，为了宣传某个新楼盘，前期地推派单时会赠送雨伞，公众号获客活动准备奖品，每逢过节有到店好礼相送，展销会环节也要在展位旁摆上小礼物。

然而客户往往对这些小礼物不太感冒，原因是随着物质水平的提高，人们愈发看重产品的包装形象。

元隆雅图在实践中发现，即便是小小的指甲套装，如果印上动漫可爱炫酷LOGO也能激发人群的购买欲望。

元隆雅图公司不是简单地将图案贴到产品上，而是涉及三方的合作，动漫企业提供动漫IP作为素材，元隆雅图公司的设计团队在充分的市场调研后，对促销品进行设计创作，再交由客户审核。

这使得促销品从单一的赠品演变为动漫衍生品，实际上，“动漫＋整合营销”的产业融合模式，才是元隆雅图的立身之本。

为了使促销品更加吸引消费者，元隆雅图还在不断拓展促销品种类，从简单的杯子，到蓝牙音箱、加湿器，无所不包。

总之，产业融合的竞争优势是显而易见的：

动漫作品在播出时积累了一定人气，将其与促销品结合后投入市场，可以实现“注意力经济” 向“影响力经济” 的转换，大大降低市场导入费用。

另外，此方式也拓宽了衍生品制作的思路，因为授权方有权利将被授权方的设计作品加入动漫IP素材库中。

元隆雅图的“动漫＋”模式为两个行业都带来了发展机会，这就能解释它在新媒体这条第二曲线中的大张旗鼓——为业已成熟的线下销售渠道谋条好出路。

元隆雅图能否借冬奥走出盈利欠佳的阴影，或许就像有些人说的，冬奥特许商品不具备持续性，但元隆雅图看重的，则是后续对客户的拓展。

元隆雅图，应该跳出礼赠品的这一细分赛道，开始思考布局产业链上下游。

这样才能，“有利可图”。

参考资料：

《股市不欢迎网红》 深燃

《元隆雅图推16倍高溢价并购复牌跌停 标的估值两年半增5．55亿净资产仅5382万》 长江商报

《“动漫＋整合营销” 产业融合模式研究》 产业研究