假设2025年我国海上风电吊装容量可达到12GW，对应海底电缆市场需求将从今年的128亿元增长到288亿元；十四五期间我国继续保持规模化、深远海开发模式，海底电缆的需求在2030年可达到540亿元。

11月4日，青岛汉缆股份（002498.SZ）在投资者互动平台表示：“公司海底电缆用于风电，有订单！”在风电板块上涨的带动下，汉缆股份收盘涨幅定格8.39%，董秘王正庄向风口财经记者补充道：“目前海底电缆项目正在扩产。”

国信证券最新发布的行业研报认为，海底电缆、风机基础和海上风机是海上风电产业链上的三大主线，建议重点布局。

风塔及风机基础处于风电产业链中游，该行业毛利率较高，风塔行业毛利率长期处于17%-18%，风机基础的毛利率在20%附近。

海上风机产业主要由风电整机零部件企业组成，可以细分为叶片、齿轮箱、发电机、轴承、变流器、铸件、主轴、塔筒和风塔法兰。

一、海底电缆综述

海底电缆是用绝缘材料包裹的电缆，铺设在海底，用于电信传输。海底电缆分海底通信电缆和海底电力电缆。现代的海底电缆都是使用光纤作为材料，传输电话和互联网信号。海里电缆按产品分类，可分为五种：浸渍纸包电缆、自容式充油电缆、挤压式绝缘电缆、“油压”管电缆、充气式电缆。

当前国内、国际海底电缆存在广阔的市场及应用前景，主要体现如下几个市场：沿海城市及岛屿市场、海上石油平台用海底电缆市场、河流湖泊等水下电缆市场、海上风电及输电用海底电缆市场、东南亚等国际市场。

二、海底电缆发展历程

我国较早关注到了普通电缆行业的产能过剩风险，决心进行差异化道路产业布局，避免集中于中低端电线电缆等充分竞争的产品。2004年开始进行产业技术升级、建立产业基地进行海底电缆研发，2007年交付110kV光电复合海底电缆，2010年生产国内首条220kV等级海底电缆，2014年起研发500kV等级海底电缆，并于2018年7月通过验收交付。2009年开始研发海洋脐带缆，2013年实打破国外垄断实现脐带缆国产化。

脐带缆，是指电缆、光缆、液压或化学药剂管组成的综合线缆。脐带缆可以看作是水下生产系统的“脐带”，为其提供液压动力、电力电源、通讯信号、化学药剂等生产要素。1961年，壳牌石油公司在墨西哥湾应用了第一条全液压软管的脐带缆。随着我国在海洋领域的开发和进步，脐带缆的应用领域料将会被打开，其需求量也在快速提高。

柔性直流输电技术，是在传统直流输电技术基础上，使用了大功率IGBT替代了晶闸管，并利用脉宽调制技术进行电能的转换输送，可以说是新一代电力电子技术在输电领域的应用。这一技术体系时域新能源汽车的电机电控、伺服驱动系统电动的技术同源，其可控性、灵活性远优于传统直流输电技术。因此，柔性直流输电技术，在远海风电、大规模可再生能源并网等方面具有非常大的优势。

三、海底电缆行业市场发展现状

海上风电产业的快速发展同步拉动海缆的需求增长。海底电缆是海上风电项目开发重要环节，也是海上风电与陆上风电较为主要的区别所在，约占海上风电投资的8%。据统计，2020年全球风电海底电缆行业市场规模为119亿元，与去年市场规模相差无几，年均复合增速为22.35%，增长速度加快，预计到2025年，全球市场规模到578亿元。

2021年，在风电行业，我国对于陆地风电而言，更加重视海上风电，因此2021年海上电缆市场规模预计是爆发式增长。据统计，2020年我国风电海底电缆行业市场规模为60亿元，同比上涨53.85%，年均复合增长速度为79.48%。我国年均速度是全球增长速度的3.5倍，预计到2025年将达到254亿元的市场规模。

四、中国海底电缆行业市场竞争格局

由于海底线缆行业技术壁垒高，国内海底电缆企业主要是东方电缆、中天科技、亨通光缆、汉缆四家。东方电缆与中天科技为第一梯队，亨通光电和汉缆股份为第二梯队，第三梯队则是一些市场份额较小的企业。考虑海缆行业壁垒和已有公司的先发优势，预计未来新入者重塑格局的可能较小，未来海缆行业格局将维持稳定。

据统计，2019年国内市场份额排名分别是：中天科技44%、东方电缆20%、亨通光电5%、汉缆股份29%。中天科技公司发展迅速，公司业绩表现亮眼。先进的技术带来丰厚的利润回报，领先的市场份额使公司有望持续受益“碳中和”背景下海上风电建设浪潮。

五、海底电缆行业未来发展趋势

海上风电优点众多，是我国重点发展方向。加之政策推动之下我国风电产业迅速发展，未来增长确定性强。2021年我国海上风力发电量超过英国，成为全球第一。据统计，2020年全球海上风电累计装机容量超3500万千瓦，相比2019年新增600万千瓦，其中我国海上风电新增装机超过300万千瓦。2020年和2021年为我国海上风电抢装潮，根据北极星电力网总结，预计“十四五”期间新增海上风电规模超3200万千瓦，平均年新增海上风电装机600万千瓦以上。

海底电缆作为海上风电项目的重要构成，其需求受到海上风电市场增长的强力驱动。据统计，海缆费用约占海上风电项目投资的8%。2020年国内海底电缆市场规模约为60亿元，2021年抢装潮中海底电缆市场规模约为156亿元，2022年到2025年间的市场规模在90-260亿元/年之间。

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六、风电未来的机会在哪里？

风力发电上下游的产业链的这些代表性企业，他们2021年前三季度所公布的利润的增长，尤其是第三季度的利润的最新增长数据，来做一个大致的对比。

通过这样大的对比，还是比较容易看到里边的主要矛盾的。

实际上，风力发电相对比光伏太阳能，产业链要短一些。

从利润增长看，风电赛道的机会，到底在哪里

风力发电一般来说分为上游的材料，比方一些化纤的或者是用这一些比方叫塔筒，那么里边也会用一些复合材料等，还有像碳量碳纤维等。

我们来看这些代表性的上市公司，像中材科技、中国巨石，光威复材。中国巨石的利润增长超过200%，但是要注意了，它的利润的增长，主要是由于这一些化纤产品的价格的上涨，和风力发电的业务关系不是特别大。

像光威复材、中材科技利润的增长都是20%、60%。单看第三季度单季度利润的同比增长，中材科技也是23%，光威复材28%。

我们再看零部件这个环节。大家可能了解的像电缆、叶片都算是零部件里面比较重要的。像东方电缆前三季度的利润同比去年增长了67%，第三季度单季度增长了30%。

像天顺风能，它是做塔筒的，它前三季度的利润同比增长只有8%，第三季度甚至是-2.9%。

风力发电它用到的是变流器，光伏发电用到的是逆变器，阳光电源我们来看一下，它的利润前三季度增长是33%，第三季度增长只有8.76%。

从利润增长看，风电赛道的机会，到底在哪里

所以，我们来看零部件，整体来看电缆的利润增长似乎要略微的高一点，但是也高不到哪里去。

再来看整机，整机里边比较代表性的像明阳智能，像运达股份、金风科技。

其中，金风科技今天在全球的风力发电的整机占比是排在前三位，在国内市场排在第一位。

明阳智能在全球市场排在第5位，在国内市场大约排在第二位。其中在海上风力发电，国内市场明阳智能是排在第一位。运达股份也是排在相对比较靠前，在国内市场排在前4位的位置，在全球市场是排在前10位。

我们来看一下他们的利润增长，金风科技前三季度利润增长53.7%，第三季度58%。你会发现，它的利润增长，似乎比材料、零部件相对比要高了一些。明阳智能前三季度利润增长达到了144%，第三季度甚至达到了210%。运达股份相对来说它的市场占有率会低一些，但是增长势头非常强劲，前三季度增长了448%，第三季度增速甚至达到了260%。

整体来看，你有没有发现，在风力发电从材料到零部件再到整机，前三季度利润，包括第三季度增长非常突出的，还是风力发电机的整机企业。

可能有的朋友会说了，这里没有谈到风力发电最下游的风力发电厂。目前在上市的这些企业里边，像三峡能源是风力发电的，装机容量几乎是国内最高的一家企业，它前三季度利润增长是达到了50%，整体来看风力发电厂的利润增长也是比较快的。

七、后抢装潮时代

抢装潮是指风电企业争先增设风电整机的现象，过去风电行业发展主要依赖于补贴政策，受政策影响，每一轮标杆电价的调整都会引发风电的抢装潮，临时抱佛脚“抢装”的后果就是供过于求，引发新增装机下降、弃风率抬升，进入下行周期，如此周而复始。

对于风电产业来说，此次抢装潮注定与过往依靠电价上涨触发的机制不同。2020年，“碳中和、碳达峰”目标引发了第一轮陆上风电的抢装潮，让风电整机零部件生产商分到“蛋糕”，2021年，陆上抢装潮告一段落，去年的高基数使得零部件生产商今年的业绩短暂承压。

然而，低谷不会持续太久，新一轮的海上风电抢装潮正蓄势待发。中信证券认为，中央部委政策布局稳中有升，大力推动“风光”大基地与风电下乡，地方省市政策跟进加速，看好风电加速落地。落地到山东，近日政府再次强调建设“千万千瓦级海上风电大基地”，以及“千亿级山东半岛海洋风电装备制造产业基地”，或将延续年底海上风电装机量增长态势。天风证券认为，2013-2020年我国海上风机装机容量CAGR达到53.41%，抢装潮的红利尚未完全释放。

长期来看，抢装潮后的行业凋零也将不复存在。随着风电行业补贴退坡、平价上网，叠加政策驱动将熨平风电产业周期，并为其成长空间“松绑”，估值体系将会重构，估值水平有望大幅提升。

来源：华经周泉，第一风口，道哥道金融