凯莱英，再次登上IPO敲钟舞台。

12月10日，在A股上市5年的凯莱英医药化学（天津）有限公司，正式挂牌港交所上市。当天，凯莱英开盘价为388港元/股，市值达981.28亿港元。

这是凯莱英诞生第23个年头。将时间线拉回到1998年，在美国完成深造的洪浩响应国家号召，回国创业。考察遍国内的十多个城市后，最终在天津开发区成立了凯莱英。

据了解，凯莱英是是全球CDMO行业领先企业，主要致力于全球制药工艺的技术创新和商业化应用，为国际主流制药企业提供医药外包综合服务，同时为国内药企提供从临床前研究直至药品上市商业化生产、申报文件及现场核查等一站式服务。

在其背后，是基石资本、高瓴资本、国调基金、高盛中国、北信瑞丰基金等一众机构的支持。2016年11月，洪浩博士成功带领凯莱英登上A股舞台，目前市值已经超过1163亿元人民币。今日，凯莱英又来到港股敲钟。

梳理国内五大CXO龙头企业发现，A+H两地上市已是常态。CXO企业在资本市场火热的背后，是这一领域千亿美元规模的市场前景。有专业人士预测，未来全球最大CXO公司一定出现在中国。对凯莱英说，前有药明康德和康龙化成已经完成CXO全流程布局，自己还需要在CRO业务上多下功夫。

01留美博士回国 缔造千亿市值企业

这要从一个留美博士回国创业的故事说起。

洪浩与医药行业的渊源开始于1977年。这一年，洪浩作为高考恢复后的第一批考生考上了中国华西医药大学药学院。之后又到中国医学院深造，师从著名的有机化学家、药物化学家黄量院士，并拿到了有机化学硕士和药物化学博士的学位。

1987年，洪浩前往美国佐治亚大学继续攻读药物化学博士后，并留在美国从事制药研究工作。在美期间，他先后担任北卡州立大学助理研究教授、美国Gliatech制药公司高级研究员、项目主任、研发主管。

积累了丰富的经验后，洪浩在39岁那年完成了人生中的第一次创业。1994年，洪浩在美国北卡罗来纳州成立了Asymchem Laboratories公司，专业从事原料药物和有机合成产品的研究、开发和生产工作。

1998年，国家号召海外学子回国创业，洪浩应召回国。回国后，他跑遍了国内的十多个城市进行考察，最终决定扎根天津开发区。就这样，洪浩带着25万美元的积蓄，在天津开发区注册成立了凯莱英医药化学（天津）有限公司。成立之初，这家公司只有14名员工、700多平方米的实验室。

不过，当时凯莱英正好赶上中国人口和高教红利，再加上CDMO生意又有高技术含量，凯莱英的发展十分迅速，公司的规模也随之越来越大。不仅在辽宁、吉林建了大规模的原料药和基础原料生产基地，2006年还成立了凯莱英生命科学技术（天津）有限公司，总投资4.8亿元、占地面积10万平方米，其中还包括1.5万平方米的科研楼和12个独立的国际标准cGMP（动态药品生产管理规范）原料药成产车间。2010年，凯莱英又在天津开发区西区开建研发中心。

目前，凯莱英已经在全球拥有八大生产基地，20家公司，全球客户超过800家，其中还包括辉瑞、默克这种世界前十大制药公司。

凯莱英之所以能发展成CDMO龙头，很大原因在于开始创业之时，洪浩就已经认识到创新和领先对一家企业的重要性，因此，在凯莱英，不乏像洪浩这样的高学历人才。

招股书显示，截至2021年3月31日，凯莱英拥有5462名员工，其中146名拥有博士学位，917名拥有硕士学位，62名接受了海外教育。研发及分析人员占总数48.2%。

研发方面，2018年、2019年、2020年凯莱英研发开支分别为155.2百万元、192.5百万元、258.9百万元人民币，占收入百分比分别为8.5%、 7.9%、8.3%。

据官网，凯莱英已有超过328项专利，涵盖美国、欧洲、日本、中国和韩国。其中，天眼查显示，仅2021年就已经公开38项专利，包括35项发明专利。

因此，凯莱英技术中心已经拥有多项国际领先水平的核心技术，其产品覆盖抗肿瘤、抗病毒、抗感染、心血管、糖尿病等多个重疾病领域，在连续化学、生物催化等领域处于世界领先地位。

在港股上市之前，凯莱英还于2016年在深交所挂牌上市，目前A股市值已经超过1163亿元人民币，上市至今公司股价涨幅已经超过34倍。2020年，洪浩以209.5亿元财富位列《2020福布斯中国400富豪榜》第181位。在股权构架中，洪浩合计持有40.68%的股权，按照最新市值，其身家已经超过470亿元。

本次IPO，约20%募资金额拟用于进一步提高公司的小分子CDMO解决方案的产能及能力；约35%拟用于加强公司新兴服务并扩大公司的服务内容；约20%拟用于投资研发项目及保持公司的技术领先地位；约15%拟用于选择性地进行战略投资及收购，以丰富公司的服务类型并扩大公司的全球足迹；约10%拟用于营运资金及一般企业用途。

02背后机构豪华 曾获投23亿

凯莱英的投资机构阵容，可以用豪华来形容。

2010年3月1日，凯莱英完成首轮融资，投资方为海达投资。次年，凯莱英又完成了3500万人民币A轮融资，投资方为天创资本、君翼资本、华芳集团、基石资本。2012年，基石资本又加投B轮融资。

2016年11月18日，凯莱英于A股上市。截至发稿，其A股市值已经超过1163亿元。

天眼查显示，凯莱英A股上市后，又完成了3轮融资。值得一提的是，2020年10月13日，凯莱英完成了23亿人民币融资，投资方包括高瓴资本、国调基金、高盛中国、北信瑞丰基金、南方基金、招商基金、大成基金、九泰基金、天津津联海河国有企业改革创新发展基金。

不过，这笔大额融资，过程十分曲折。

早在2020年2月，凯莱英就披露出2020年度非公开发行股票预案。公司拟非公开发行股票不超过1870万股，发行价格123.56元/股，募资总额不超过23.11亿元，由高瓴资本以现金方式认购次此次全部股票。定增完成后，高瓴资本将成为凯莱英持股5%以上股东。

然而到了7月，受到再融资政策影响，凯莱英修订了其非公开发行股票方案，变为非定价非独家发行。其发行对象由“高瓴资本”改为“不超过35名特定投资者”，发行价格改为“发行的定价基准日为公司本次非公开发行股票的发行期首日”，限售期改为“自本次发行结束之日起6个月内不得转让或上市交易”。

另外，募资用途也发生调整，之前是为了补充公司流动资金，后又变为“用于凯莱英生命科学技术（天津）有限公司创新药一站式服务平台扩建项目、生物大分子创新药及制剂研发生产平台建设项目、创新药CDMO生产基地建设项目和补充流动资金”。

经过一系列调整，10月13日，凯莱英最终完成融资。股票发行价格为227元/股，比之前上调了一百多元，高瓴资本也由之前的独家出资变为9名发行对象之一，获配金额约10亿元。

一波三折后，高瓴资本仍然愿意重金下注，可见其对凯莱英的看好。在高瓴资本创始人张磊所写《价值》中也提到，“凯莱英是一家全球领先的、服务于新药研发和生产的一站式综合服务商，其核心业务涵盖了从新药临床早期到商业化的定制生产和技术开发等服务，与排在全球前15名的跨国制药企业中的11家建立了长期合作，核心客户包括默沙东、百时美施贵宝、诺华、艾伯维和辉瑞等。凯莱英凭借其高度专注和重视研发的经营理念，积累了非常前沿的技术能力和丰富的制药工艺”。

在港股上市前一个月，凯莱英还公告表示与美国某大型药企签订价值4.8亿美元的大合同和其子公司吉林凯莱英与国外药企签订总额约27.20亿人民币的供货合同。这两笔大订单，也让凯莱英2021年业绩更上一楼。

招股书显示，按2020年收入计，凯莱英为全球第五大原料药CDMO，拥有1.5%的市场份额，且为中国本土最大的商业化阶段化学药物CDMO公司，约占22%的市场股份。

03凯莱英有希望做到全球最大吗

CXO行业已是红海一片。

CXO即医药外包合同服务，包括CRO和CMO/CDMO。有数据预计，到2025年新药研发外包服务市场规模预将达到2440亿美元。

就市场格局来看，我国主要的CXO企业包括药明康德、泰格医药、昭衍新药、康龙化成、凯莱英等。其中，药明康德是国内最早开始从事医药研发生产外包的CRO和CMO一体化公司；凯莱英则是小分子CDMO巨头企业；泰格医药、昭衍新药和康龙化成为CRO龙头企业。

在CXO行业中，烧钱是必须的。因此，国内像凯莱英这样寻求港股二次上市的CXO企业不在少数。受制于A股严格的政策，不少CXO企业把再融资的目光投向港股“俱乐部”。随着凯莱英完成港股上市，国内五大CXO龙头企业药明康德、泰格医药、昭衍新药、康龙化成、凯莱英均已完成A+H两地上市。

在这五家企业中，凯莱英成立时间和上市时间都属于较早的，但是A+H布局却最晚。同与其业务有重合的药明康德相比，局势对凯莱英并不是十分友好。

药明康德成立于2000年12月，比凯莱英晚了两年，同样是由赴美博士回国创业。说到其背后的资本队伍，壕到比凯莱英翻了一倍。

天眼查显示，药明康德目前已经完成16轮融资，其中包括大华创投、高瓴资本、红衫中国、淡马锡华大证券等知名机构。截至发稿，其A股市值已经超过4179亿元人民币，约为凯莱英的3.5倍。

另外，2007年8月9日，药明康德还在美国纽约交易所上市，2018年又先后在A股、港股上市，其在资本市场的步伐比凯莱英快得多。

在市场份额方面，药明康德也处于领先地位。数据显示，2020年，药明康德CMO业务市场份额为20.32%，而凯莱英为10.92%。2021年上半年，药明康德CMO业务收入达到35.99亿元，而凯莱英2021年上半年CMO业务收入为17.6亿元。

过去，CXO企业们往往只专注于提供CRO或CMO/CDMO其中一个领域或环节的服务，而随着药企需求的不断外延及市场的发展，能实现CXO全流程的企业才是未来的趋势。

在药明康德的发展中，公司已经从最初单纯地从事CRO领域，延伸到了CMO、CDMO领域，逐步覆盖了整个CXO流程。另外，作为国内第二、全球第三的CRO企业，康龙化成也已经涉足CDMO业务，该业务前三季度营收为12.24亿，虽然只是凯莱英的一半，但是增速却高于凯莱英。

2020年，凯莱英收购CRO公司冠勤医药，被看作是对CRO业务的试水。

有专业人士预测，未来全球最大CXO公司一定出现在中国，中国具备造就全球最大的CXO的天时、地利、人和：产业、政策和人才。至于会是谁，还需要时间来定夺。

本文来自微信公众号 “融中财经”（ID：thecapital），作者：吴琼，36氪经授权发布。