12月3日，华晨集团旗下上市公司金杯汽车发布公告称，公司收到沈阳市汽车工业资产经营有限公司出具的《告知函》，沈阳市中级人民法院裁定，华晨汽车集团控股有限公司等12家企业实质合并重整计划草案提交期限延长至2022年6月3日。

而值得注意的是，这已是华晨集团重整计划的第二次“搁浅”。

1、宝马抛出的“橄榄枝”

公开资料介绍，华晨集团是隶属于辽宁省国资委的重点国有企业，截至 2019 年末，华晨汽车拥有一、二级子公司 34 家，其中有4家上市公司，分别是：华晨中国（01114.HK）、金杯汽车股份有限公司（600609.SH）、上海申华控股股份有限公司（600653.SH）和新晨中国动力控股有限公司（01148.HK）。

2020年8月，华晨集团旗下多只存续债券出现暴跌，2020年10月，华晨汽车集团控股有限公司的存续债券“17华汽05”，发生实质性违约，这也是华晨集团首次在公开债务市场上违约。自此之后，华晨汽车集团陷入债务危机。两个月后，华晨汽车集团正式进入破产重整程序。

华晨集团管理人在二债会上介绍，截至2021年8月13日，共计有6005家债权人向管理人申报债权，申报债权金额约543.13亿元，管理人经审查初步确定及暂缓确定的债权金额约499.83亿元。此外，经调查，预计职工债权及未申报债权约120.01亿元，因此，华晨集团等12家企业的预计负债总金额为619.84亿元。

但就算刨除债务问题，华晨集团之前资产遭到冻结、出售股权、自主板块羸弱、销量不断下滑等一系列问题也使其早已处于市场边缘化危机之中。早在今年9月3日，沈阳市中级人民法院裁定，华晨汽车集团控股有限公司等12家企业实质合并重整案的重整计划草案提交期限延长至2021年12月3日。关于其重整计划中最重要的一环就是宝马向华晨旗下中华品牌所抛出的“橄榄枝”。

华晨集团等12家企业实质合并重整案于八月底召开了第二次债权人大会，会上宝马中国以16.33亿元收购华晨旗下的“中华”品牌、财产管理及变价方案、成立债权人委员会三项议案已经全部通过。10月20日，该议案又迎来了新进展，据市场监管总局反垄断局消息，宝马中国收购华晨制造股权案进入公示期，公示时间为今年10月20日至10月29日。交易后，宝马中国将单独控制华晨制造。

此次重整计划的延期，是否会影响这一收购议案也成为了业内最关注的问题。

据悉，宝马中国的收购包括中华品牌生产相关部分资产以及华晨汽车制造有限公司100%股权，合计12.33亿元，除此之外还有4亿元的溢价，共计16.33亿元。有业内人士表示：“这部分溢价是为整车生产资质支付的价格。”企查查显示，华晨汽车制造有限公司为华晨汽车集团旗下全资子公司，成立于2019年，具备独立的乘用车及新能源车生产资质，业务范围覆盖整车研发、制造、采购、销售、服务等。

宝马中国方面之前在向记者谈起此次收购的目的时，也明确表示：“我们希望以实际行动支持华晨集团的重组，并致力于进一步拓展我们在辽宁省的业务。 我们希望使用华晨汽车制造有限公司现有的生产能力。”

2、一汽成为收购案“闯入者”？

而此次宝马收购议案的最大变数，可能来源于突然杀入的“搅局者”。

据媒体报道，有华晨集团内部人士透露，近期有一汽相关领导与华晨集团高层会面，华晨集团内部认为宝马16.33亿元购得中华工厂的价格过于便宜，内部存在反对意见。同时除宝马之外，出现了另一个意向竞标者——一汽集团。

华晨集团重整计划的延期或对此次收购议案产生影响。宝马此前给出的16.33亿议案的估值，是按照某一个时间节点所给出的估值。造车话题近年来在资本市场较为火热，因此过了一段时间之后，行业也发生了很多变化，估值也会产生变化，且不同的公司进行估值价格也不一样。所以一切未定的情况下，无论谁抛出橄榄枝，都属于竞标，肯定会对收购方造成影响。

在谈及一汽集团所扮演的角色时，张翔坦言：“一汽的介入可能是一汽集团内部的决策，也可能是政府的决策。毕竟华晨集团属于东北三省的重要工业企业，一汽属于国家级企业，背后的决策者是政府国资委，一汽集团的介入就决定了国资委对华晨资本的态度。随着汽车行业的不断发展与火热，且有未来不断增值的可能性。国有资产在这个时候选择介入从而保留华晨集团的资产，就可以实现国有资产的升值。如果以较为便宜的价格卖给外资企业，也会造成国有资产的流失。”

近年来，东北经济衰退现象明显，而作为辽宁省的重点工业企业，华晨集团的发展与东北地方经济一脉相连。北京博星证券研究所所长兼首席投资顾问、央视财经评论员邢星表示：“华晨汽车近年来问题不断，且在盈利能力下滑的同时负债规模逐年增长导致公司基本面不断恶化，华晨汽车改革的动作缓慢实际上与东北的国企在改革上落实力度小、现代企业制度尚未完善等因素有关。”

华晨制造会按之前的轨迹被宝马纳入囊中，还是被中途杀出的第三方“收编”，这件事很难预测，最后或将取决于各家的决心和对标的的估值。相对于一汽来说，宝马在辽宁省内的话语权似乎分量更重一些，让宝马再多掏几个亿的“诚意”也不是件难事。无论如何，只要宝马收购华晨工厂成功，就意味着华晨集团整体重整计划失败。华晨品牌似乎逃不出被时代遗弃的命运。

3、车企破产重整为何同人不同命？

为什么同样是破产重整的企业却有着不同的命运走向？纵观业内，重整投资人的选择似乎起着非常关键的作用。近几年，在新能源汽车的热潮下，不少跨界资本对汽车业展现出浓厚的投资兴趣，可能造成一部分资本盲目进入，而这给破产重整企业带来更多被接盘机会的同时，也考验着管理人对重整投资人的甄选能力。

比如在重整投资上一波三折的银亿股份，包括梓禾瑾芯以及两个备选投资人，均属于资产管理公司，在汽车行业的投资经验不详。在这种情况下，资金实力则成为非常重要的指标。针对梓禾瑾芯的违约，就有不少投资者在互动平台上对梓禾瑾芯的资金能力提出疑问。“为什么不选其它两家实力比较强的公司，偏偏选个连拿初期资金都像挤牙膏似的没实力的公司？”此外，庞大汽车的重整“三剑客”也属于投资管理公司，在汽车行业领域没有太多的运作经验。

反观在重整后走得比好的企业，均引进了具有汽车行业背景的投资人。如吉利重整力帆，被认为是吉利看中了力帆在换电等方面的布局，能够将力帆的优势与自身的业务进行快速融合，使得力帆得以在短时间内脱离破产危机。据悉目前多位吉利干将入驻力帆股份董事会。

同样重整后较快找到节奏的坚瑞沃能，其重整投资人常德中兴虽然也是资金管理和投资公司，但资料显示常德中兴实际控制人为高保清，而高保清拥有多年锂电池产业链相关业务经验，对坚瑞沃能的动力电池业务整合优化可能有比较大的帮助，这可能也是坚瑞沃能能够在短时间内完成公司重整后的战略规划的原因之一。

地方政府参与重整则是另一个可能。如北汽银翔，其已在2月召开第二次债权人会议，且其重整可能会引入重庆国资成为其大股东，即重整后的北汽银翔将属于国有企业。而这种地方政府式的“兜底”式重整，能否让边缘企业走得更好有待观察。值得注意的是，此前在新能源汽车投资热潮下，多个地方政府引入汽车项目，但如今经营状况不善，面临破产风险，地方政府的压力也在变得越来越大。

随着竞争加剧，当前正处在破产重整阶段的汽车还有不少。对于站在命运的十字路口上他们来说，对重整投资人的选择可能将决定着接下来的走向，这充满着不确定性。

长江汽车是今年宣布破产重整的企业之一。似乎多方资本对长江汽车的重整有兴趣，今年早些时候，有媒体援引知情人士的话说，长江汽车目前的意向重整投资人已有近10家左右。对此，经济观察报在4月7日致电长江汽车破产清算管理人，“现在不方便透露，还没有明确。”关于进展其表示不方便对外透露，也没有明确的时间节点。而对于此前说的已经有10家意向投资人的情况，其依然表示不方便对外透露。

值得注意的是，根据长江汽车招募要求，其提出鼓励从事整车制造行业或上下游行业、与长江汽车公司具有产业协同性的意向投资人参加。可见长江汽车已经意识到重整投资人在行业专业方面的重要性。2016年长江汽车发布电动车品牌“长江EV”，但从2018年下半年开始长江汽车出现资金紧张问题。

处在招募重整投资人阶段的众泰汽车，日前也被有关意向投资方的传闻包围，其中包括宝能、蔚来等等。但在4月6日，众泰汽车在发布公告中对此进行了辟谣。其表示，经过公司预重整管理人浙江京衡律师事务所核实，特斯拉、小米、蔚来和宝能均不是其投资人，也不存在有过商谈或者签订合作协议的情形。且首次公布了两个意向投资者，分别是上海智阳投资有限公司和湖南致博股权投资基金管理有限公司，两者均为投资管理公司，汽车投资经验不详。

另外，还有一些公司处在申报债权等重整前期阶段，比如经销商润东汽车等，消息显示，润东汽车将在4月20日召开第一次债权人会议。”

来源：经济观察报，华夏时报，百姓评车