《港湾商业观察》陶原  王心怡

“在这个城市的摩托车圈子里有一个梗：如果你有一个川崎H2的梦想却实现不了，那你就买台小牛电动车吧。”摩友王成向《港湾商业观察》解释道，“很多网友都看过川崎H2R这款摩托车起步‘秒杀’F1赛车、甚至是战斗机的视频。川崎H2被尊称为‘陆地飞行器’，而大家喜欢把小牛电动车与其放在一起开玩笑，或许也是一种对小牛电动车速度的变相认可吧。”

01小牛电动车还能快起来吗？

在今年央视315晚会上，曝光了多家品牌电动自行车公然违规提速的乱象，小牛电动车（NIU．US）赫然在列。根据《电动自行车安全技术规范》强制性国家标准规定，电动自行车时速不超过25公里／小时。而小牛电动自行车上海总代理孙经理却表示：解码是可以解码，高配的车子能到40公里／小时左右，低配的车子大概快也就30公里／小时左右的样子。《港湾商业观察》就上述问题致电小牛电动，公司方面表示，目前正在进行相关问题的内部核实。

另一位摩友王超称自己为“两轮交通工具发烧友”，过去十年来，各种品牌的电动车、摩托车买了卖，卖了又买，他坦诚道：“小牛电动车的平均价格属于市场最高之一，但是销量依旧火爆的核心原因，我认为就是一个字，快。”

王超进一步表示，“在《电动自行车安全技术规范》实施之前，我印象中甚至最早于2008、2009年左右，市场上的电动车都可以跑到35km／h左右，解码提速也不是什么新鲜事。但是规范实施之后，电动车普遍迎来大降速，这个时候小牛电动车的速度吸引了更多人的注意。我个人认为，小牛电动车的科技、创新、性能确实不错，后续也发布了MQi2、MQiS、GOVA G0、GOVA G2等符合新国标要求的新车型，但是真正让我个人愿意掏出付款码、接受其相对较高价格的，可能主要还是速度。”

王超眼中改变了电动车行业格局的《电动自行车安全技术规范》，发布于2018年5月15日，并于2019年4月15日实施。到底是不是因为规范出台，竞品多数降速而小牛电动车的速度吸引了更多消费者，或许每一个小牛电动车的用户都有不一样的答案，但是从小牛电动（NIU．US）披露的业绩来看，2018年确实是小牛电动的关键年份。

根据东方财富数据，小牛电动分别于2017年及2018年实现营收7．69亿元及14．78亿元，同比增长116．84％及92．08％。也正是带着连续两年翻倍的高速增长，小牛电动于2018年10月19日敲钟华尔街。而在小牛电动净亏损约3．49亿元的2018年，其全球销量达到近34万台，同比增幅近八成。2018作为小牛电动规模的爆发年，也是其迄今为止最后一个亏损年。

2019年至2021年，小牛电动连续实现40．5％、17．73％及51．56％的营收增幅，净利润也于2019年大幅扭亏为盈至1．9亿元。或许受疫情的一部分影响，其2020年及2021年净利润的增幅并未达到营收的水平：分别为1．69亿元及2．26亿元。或许也正是意识到了行业的竞争压力，小牛电动2021年的营销费用同比增长65．37％，而这一数据于2019年及2020年分别为21．79％及9．78％。

02小牛迎来降价，利润增速放缓

2021年的小牛电动，全年销量首破百万，同比大增72．5％至103．9万辆，但创纪录的销量并未带来亮眼的利润增长，在小牛电动近期披露的2021年财务报告中，也对部分原因做出了解释。2021年，小牛电动的营业成本大增53．4％至28．92亿元，公司认为这一数据增幅的主要原因是产品销量的上升。而21．9％的毛利率之所以相较2020年的22．9％有所下降，则是因为原材料成本上升及发布一系列新产品导致的产品结构变化。

另一造成小牛电动销量破百万、营收大增却净利润微涨的因素，或许与其单车售价的下滑有关。根据2021年财报，小牛电动单车收入分别在国内及海外市场下滑8．8％及31．9％。若包括配件、耗材、服务等综合来看，小牛电动2021全年平均单台售价由2020年的4062元下滑12．1％至3569元。

对此，香颂资本董事沈萌向《港湾商业观察》解释道：“电动车本身无论是供应链还是产品架构，都十分成熟、也很透明，因此在没有技术研发和产品创新上的竞争优势下，企业之间只有价格竞争的唯一手段。”

针对2021年第四季度及全年财务报告，小牛电动CEO李彦可谓是意气风发：我们非常乐于看到在经济环境较弱的情况下，又一个季度国内、海外市场销量各自增长49．2及155．8％的亮眼成绩单。我们在中国销售网进一步扩张，并在第四季度开了422家门店。我们期待随着发展战略的执行、更多元化的产品以及销售渠道的扩张，我们的销量及市场渗透率能在2022年继续上升。

           （图片来源：同花顺）

然而，真实业绩层面的销量破百万，与小牛电动的股价暴跌形成鲜明对比。根据《港湾商业观察》统计，2021年全年，小牛电动股价跌幅为42．57％；以2021年3月15日至2022年3月15日计算，小牛电动股价下跌了80％，股价由高峰期的40多美元，跌至目前的8．330美元。

虽然公司股价在昨夜不跌反涨超8个百分点，但在被315晚会曝光后，小牛电动的2022年会有什么样的变化，或许只有时间才能给予答案。

沈萌认为，315曝光的问题，只是电动车产业各相关方默认的事实，而且解码甚至是来自于消费者的要求，否则电动车企业并没有解码限速的需要。这次曝光后，未来可能电动车产业会减少解码，但是对于消费者而言也很难放弃电动车。所以整体上对电动车行业的影响有限。谈及昨夜股价的波动，沈萌进一步表示其原因：“一是美股投资者并不像A股和港股的投资者般过于敏感，二是中概股正好处于集体普涨的趋势。”

03 1500余条投诉：充电及故障问题频频

与此同时，值得关注的是，根据黑猫投诉来看，消费者对于小牛电动的投诉也超过千条。截至3月16日中午，小牛电动投诉量有1576条，已完成1143条。近三十天来看，小牛电动投诉量有42条，已完成18条，完成率不足一半。

《港湾商业观察》查询发现，消费者对于小牛电动的投诉主要集中在电池问题（无法充电，掉电，虚电）、中控发生故障（中控67故障代码）、续航虚假宣传、爆胎质量问题等。

             （图片来源：黑猫投诉）

多位消费者质疑：购买前，销售上也没有任何告知，包括你们（小牛电动）官方天猫店铺都没有任何关于0度以下不能充电说明。

整体上看，随着今年央视315对于小牛电动车的曝光，加上众多消费者对于产品的密集投诉，或将影响到公司今年的销量增速。当然，也不排除，小牛电动或许还将进一步降价促销。然而，“违规改速”的进一步影响到底对小牛电动车整体影响多大？仍值得市场密切留意。（港湾财经出品）