新能源在全球的火爆，与此有关的锂电、锂矿和其他原材料因此受益，仅在锂电行业的宁德时代的崛起，股价翻几番，市值一路猛涨，已是最好的说明。经历了最近5年的野蛮生长，到了2022年，由于全球能源紧缺，俄乌战争导致石油、天然气价格猛涨，多个国家和地区出现油价几连跳，资源紧缺让传统的燃油车受到更加危机的考验，以比亚迪为代表的国内汽车制造商宣布停止生产、制造燃油车后，新能源产业再一次走到了时代的浪口风尖。

国内除了宁德时代这样新能源催生的锂电巨头，2021年大火的恩捷股份，同样是一个隐形的新能源供应巨头。只不过，与其他锂电有关的企业相比，恩捷股份在前几年一直默默无闻，其产品的属性也未受到重视，直到2021年的营收财报出炉、近期的股价暴涨，人们才发现，原来这是一个长期被低估的行业“黑马”！一块动力电池上小小的隔膜，成就了恩捷股份高达1700亿的市值，净利润在过去的基础上飙升1．4倍。市值从原来的300亿暴涨1400亿到1700亿，这个锂电巨头高增长的业绩和股价，堪称业内最惊人的神话。

上市5年以来，恩捷股份从当初的创新股份摇身一变成为锂电巨头，要知道2016年上市之时不过是一家以卷烟包装、无菌包装、特种纸为主业的“代工厂”，短短5年，它是如何觅得商家，在锂电的东风下一飞冲天呢？

创新股份时的迷茫

资料显示，这家2006年成立的公司位于云南玉溪市，集团下有4个子公司，主要业务包括卷烟包装材料、牛奶和果汁类液体材料的无菌包装、牙膏盒和药品盒上的特种纸包装、以及口香糖包装纸的直镀纸等。2017年公司收入规模在11亿元——12亿元之间，净利润也不过1亿——2亿元左右，长时间并没有取得明显增长。但转机出现在旗下的一家名叫珠海恩捷新材料科技有限公司的身上，这个在锂电池膈离膜上给LG、三星等国外知名企业供货的分公司，多年来经过积蓄和发展，客户扩展到宁德时代、万向A123系统、合肥国轩高科动力、比亚迪、孚能等锂电行业，在2018年通过发行股份，正式更名为恩捷股份，并且在2020年收购了苏州捷力，业绩开始获得稳定增长。

创新股份时期的业务大多围绕在玉溪周边的卷烟包装、印刷品印刷、商标设计、包装盒生产加工、塑料制品和其他配套的生产加工销售，但并未获得真正的发展空间和可观的业绩，这一时期的状况，其实和大多数中小企业一样，寄生于某个供应链，赚得利润非常有限。

收购上海恩捷后开始崛起

创新股份在2018年迎来重要转折，其最关键的一步就是收购了上海恩捷，进入电池隔膜业务后业绩开始全面拉升，无论是从收入构成、毛利率水平，还是资产构成到资金压力方面，都对整个集团产生了颠覆性的意义。

2017年的创新股份毛利率保持在26．86％，而到了2021年，因为电池隔膜大批量的产出，毛利率上升到49．86％，公司最大的业务客户销售占比也从2017年的30．9％增长到2021年的58．92％，其中的第一大客户业务占比更是从2017年的16．63％提高到2021年的33．39％，整个A股市值和净利率在恩捷股份之上的，只有茅台和银行股。

在锂电隔膜业务全面暴涨的同时，恩捷股份先后在上海、无锡、江西、珠海、苏州等地投建了隔膜生产基地，产能也扩大到50亿平方米，首个海外锂电池隔膜生产基地也在匈牙利完成选址。

国内总隔膜产量为79亿平方米，恩捷股份出货量超过30亿平方米，国内湿法隔膜市场占有率近50％，龙头地位彰显。

未来产能依旧可观

2021年恩捷股份再次发布非公开发行股票预案，计划募资128亿元，此项目一旦达成，现有的50亿平方米产能的基础上将新增34亿平方米，包括国外的项目投产和国内新增25条产能线，2022年底产能有望突破75亿平方米。

除了自身的快速扩张，恩捷股份在资本市场获得青睐更能说明新能源产业、动力电池产业在全球的地位和影响，隔膜作为动力电池四大材料中较为复杂的一个工艺，因为技术含量较高而成为毛利率最高的一个环节。在国内湿法隔膜行业的前三甲排名中，恩捷股份在毛利率和净利率上都已超过宁德时代，并且与海外供货商形成稳定的合作关系，产线扩大、产能提升后依旧会促使未来业绩保持较高增长，但一路狂奔背后的危机也会逐一凸显。

结语：恩捷股份2022年第一季度业绩预告净利润将在8．65亿元——9．50亿元之间，同比增幅达到100．19％——119．86％，比2021年继续保持高增长已是大势所趋。4年来市值暴涨1400亿、净利率飙升1．4倍，但新能源赛道的技术革新往往暗藏许多不确定的因素，新建的产线能否带来积极的效应，市值能否再进一步，都是不可预测的危机。