前言

医药上游供应链产业升级持续推进：2021 年，“十四五”医药工业发展规划16 次提及“供应链”，首次并多次提及“供应链稳定可控”。随着医药上游供应链相关公司陆续披露 21 年年报，中国医药上游供应链已呈现出持续升级、中高端市场分层逐步替代趋势。我们以 21 年归母净利润增速为横坐标，21 年研发人员人均薪酬为纵坐标，将医药上游供应链的几个细分领域进行了分类：1）成熟期表现为国产化程度高，企业外海业务占比高，增速放缓；2）红利期表现为受益于疫情等带来的下游需求增长，相关企业业绩实现快速提升；3）突破期主要表现为在企业技术实现突破后，业绩快速放量；4）沉淀期主要为技术难度高，国产化率低的行业，预计在未来技术实现突破、产品导入期完成后，将带动较大的业绩增长弹性。

原料药板块看好产业升级和产业延展带来的持续增量：

国际化水平最高，产业链整体较为成熟，原料药企业积极推动制剂一体化和 CDMO 业务，其中API＋CDMO 企业 21 年景气度相对较高。2021 年，API、API＋制剂、API＋CDMO 2021 年“在建工程／总资产”分别提升 3．3％、4．3％和 1．4％至12．9％、7．7％和 8．6％。随着产能陆续释放，将为相关企业带来一定业绩增量。

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