前言

过于亮眼的业绩，一直是二级市场对九安医疗抱有隐忧的根源。据其2021年报及一季报显示，九安医疗2021年和今年一季度分别实现归母净利润9．09亿元和143．12亿元，同比增长率高达274．96％和37527．35％。从目前A股超400家公布的1季度净利润来看，九安医疗是当之无愧最赚钱的公司，相当于相当于“海马组合”，迈瑞、药明、恒瑞、爱尔眼科四家公司Q1利润之和的两倍多。

一证撑起了九安逆天的业绩

好饭不怕晚，九安医疗抓住机会的时间已经很晚了。在之前热景、东方基因、宝太生物的抗原试剂卡已经在欧洲横扫市场，艾康也已经拿到美国FDAEUA。总之，只能说是赶上了，却不是先入场的那个。抗原自测的eua，九安是2021年11月5日拿到的；抗原专业版eua，九安是在2022年1月16日拿到的。

一个证撑起了九安逆天的业绩。目前已知公告的美国政府合同就超过了110亿。那在亚马逊的电商、商超、美国医疗机构的应用会更多。九安是如何逆袭的呢？应该从3个方面理解，注册拿证、产能扩增、渠道营销。FDA的抗原EUA太难拿到了，全球授权的不超过30家，截止目前国内也只有几家，包括艾康、东方、库尔、波生、相达。

九安老板在回答调研时也说，其他厂商是否能够取得美国 FDA EUA 授权，主要取决于其他厂商的产 品和提交资料是否符合美国 FDA的相关标准和要求。九安从筹备到申报 EUA 并获得授权大概经过了 1 年左右的时间。国内其他IVD企业也一直在申请，但始终还没有获得授权。九安也得益于在美国有子公司，对美国市场有长期深耕的基础。纵观获证的企业都是通过美国当地公司进行资料申报，生产企业或实际控制人都在国内来实现的，比如艾康、东方基因、库尔等。总之，拿下美国抗原EUA是个巨大的门槛，要有深厚的美国本土实力，还有超长的注册时间，当然花费必定不菲。

九安医疗会是昙花一现吗？

“2021年度、2022年第一季度的业绩水平和盈利能力是否具有可持续性？”从九安医疗所披露的信息来看，2021年以来的超高业绩与盈利能力延续到下半年，甚至延续2022一整年或许还是可以预见的，但是不可否认的是，新冠疫情的大爆发只是偶然，市场也会有越来越多的竞争者涌入，九安医疗的市场先机将持续到何时确实是个未知数。此时，对九安医疗的考验就是能否将新冠检测试剂盒大卖带来的业绩红利转变为可持续发展的“本钱”。

九安医疗在回复公告中这样描述自己的战略：未来这部分现金资产以及其保值增值带来的收益，可以为公司两大核心战略即爆款产品战略和加速推进糖尿病诊疗照护“O＋O”新模式在中国和美国的落地战略的加速实施提供了有力的资金支持。其中爆款产品战略一是继续发挥iHealth在美国市场的品牌影响力，二则是选择准入要求高的国家申请注册。加速在中美两地推广糖尿病诊疗照护“O＋O”新模式则是落地这一模式，并且在国内开设“共同照护”中心。简单来说，九安医疗未来的发展战略主要为两方面，一是继续打造爆款，吃疫情“红利”；二是在中美两地打造糖尿病领域的互联网医疗。前者显然具有极大的不确定性，因为随着新冠疫苗和新冠治疗药物的逐步上市，再加上美国FDA对于新冠抗原检测试剂盒的紧急使用授权（EUA）也在持续进行，也就是说竞争者将会越来越多，美国市场究竟还有多少存量，美国疫情又将会持续多久，都无法预测。而对于后者，九安医疗在回复公告中将风险描述为“市场竞争环境变化的风险”。

此前九安医疗的2021年年报中披露，其糖尿病诊疗照护“O＋O”新模式已在中国46个城市、191家医院落地；在美国，医保已经明确了“互联网＋医疗”服务的付费方式，美国子公司已通过“O＋O”新模式，在慢病管理领域与四十多家诊所进行合作。其年报还指出，九安医疗已经通过糖尿病管理切入互联网医疗市场多年，电子血压仪、心电仪等物联网产品也已经深耕糖尿病市场多年，在此期间积累了丰富经验。但在2021年，九安医疗的iHealth系列产品（主要为新冠抗原检测相关产品）销售额18．6亿元，占营收比77．59％，也就是说其他业务收入仅占比不到30％。疑问也在此时产生：在这样的业绩比例下，2022年一季度会是“爆款”新冠抗原检测试剂盒的销售峰值吗？九安医疗是否会诞生下一个同样重磅的“爆款”？现在的业绩是否能持续到下一个爆款的诞生？