如今，万物涨价，有什么东西不涨的吗？还真有。

今年上半年的玻璃市场，没有像去年一样，上演疯狂行情。其价格已经从去年九月的3000元/吨以上，一路狂泻至最近的2000元/吨以下。而且因为需求端的问题，玻璃玩家们也开始不断累积库存，于是库存量同比增加了370%。这种现象，当然也不利于价格的抬升。

在这糟糕市场行情下，投资者们也如惊弓之鸟，纷纷出逃。但最近，行业玩家金刚玻璃（300093）的公告却又引起了行业狂欢，原来是其准备投资近42亿元，建设光伏高效异质结电池片及组件项目，3个交易日已经大涨了40%。但需要提醒各位的是，金刚玻璃资产负债率在今年一季度末已经达到了83.13%，是否愿意为高风险买单，需要深思。

不过，没有对比就没有伤害，光伏行业和玻璃行业两者的吸金能力，孰优孰劣，一目了然。

抛开金刚玻璃这一个例外，玻璃板块也在确实有了复苏的迹象，比如耀皮玻璃（600819）大涨7%，福耀玻璃（600660）已经随着汽车零部件板块整体的上涨而扶摇直上九万里。仿佛行业反转指日可待。

所以，在这个关键节点，笔者将带你进入玻璃的赛道，看看现在是否能够抓住行业拐点的机会。

01

光伏玻璃，等待突围

如果把玻璃的产业链拆开，一切会变得更加清晰。从玻璃的生产工艺来看，浮法玻璃和压延玻璃两条腿走路，压延玻璃主要运用在光伏领域，而浮法玻璃则更多地流向汽车玻璃（16%）和建筑玻璃（80%），仅有不到2%的被电子和药用领域所消耗。所以，我们就根据玻璃应用领域的不同，研究每个细分赛道的具体情况。

玻璃的产业链

首先是光伏赛道。本质上，光伏玻璃是一条同时具备玻璃行业的高耗能高排放，与光伏行业的高成长两个属性的赛道。2018年国家发布的水泥玻璃行业产能置换办法，就把光伏玻璃纳入到产能的置换之中，这一下可苦了光伏玻璃的玩家们，下游需求日益旺盛，玻璃产能不能与日俱增？

所幸政策及时纠偏，从去年下半年正式出文，光伏压延玻璃项目不再要求产能置换，但新建项目需要召开听证会。说白了就是，你能有新建（给你开了口子），但是必须朝着低能耗、与产业实现配套的方向发展，否则你永无翻身的可能。

而需求永远是行业健康发展的压舱石，我国就是全球光伏装机量的领跑者（去年新增装机量占比高达30%）。俄乌冲突爆发后，为了寻求能源的独立，欧洲开始大踏步向新能源转型，光伏玻璃的需求笔者一直都不担心。据机构的预测，未来三年光伏玻璃年均需求量将增长26%。

而站在当下，光伏玻璃的库存从2021年底的63万吨迅速下降至目前的34万吨，下降幅度达高达46%，光伏玻璃价格也在持续回升。看，这就是与玻璃赛道整体趋势的不同。但是光伏玻璃的痛点是近期上游原材料（如纯碱）、能源价格的上涨，此时此刻能向产业链上游延伸的玩家的成本控制能力将更加突出。

光伏玻璃玩家毛利率变化情况

截至2022年6月23日，国内新增点火及复产产线合计15500t/d，占在产总产能的27.14%，按照推进情况来看，多数已正常达产，供应端压力明显。

需求方面，据国家能源局数据显示，2022年1-5月份，国内新增光伏装机合计23.71GW，较去年同期增加139.25%。虽整体装机量较去年有所增加，但需求释放不及预期。春节后，硅料供不应求，价格连续上调，创历史新高，作为组件主要组成部分电池片的上游原料，在很大程度上增加了其生产成本。现阶段组件生产利润微薄，且成本向下传导阻力明显。目前仅分布式装机表现良好，集中式价格接受能力弱，需求受到抑制。

目前国内光伏玻璃市场整体运行偏弱势，部分成交重心松动。6月份，组件厂家开工仍维持在8成左右，但其成品库存增加明显，加之部分消化前期玻璃库存，故采购心态趋缓，订单量稍减。对玻璃厂家而言，产量稳定情况下，出货放缓，导致库存呈现连续增加趋势。后期市场来看，需求端支撑略显一般，随着新产能陆续投放，供需失衡现象有加剧预期。

综上所述，近期国内光伏玻璃市场整体需求释放不及产能增速，呈现稳中偏弱运行状态。短期受成本偏高及需求支撑有限等因素影响，下游组件厂家采购趋缓，且存压力心理，玻璃厂家短期利润空间微薄，部分或有小幅亏损，其中部分老旧小窑炉竞争处于弱势。但长线来看，十四五期间，双碳目标下，新能源有较大发展空间，后期随着硅料新产能释放，市场或迎来上升契机。

02

建筑玻璃，有春天吗？

人类学会制造使用玻璃已有上千年的历史，但是1000多年以来，作为建筑玻璃材料的发展是比较缓慢的。随着现代科学技术和玻璃技术的发展及人民生活水平的提高，建筑玻璃的功能不再仅仅是满足采光要求，而是要具有能调节光线、保温隔热、安全（防弹、防盗、防火、防辐射、防电磁波干扰）、艺术装饰等特性。随着需求的不断发展，玻璃的成型和加工工艺方法也有了新的发展。已开发出了夹层、钢化、离子交换、釉面装饰、化学热分解及阴极溅射等新技术玻璃，使玻璃在建筑中的用量迅速增加，成为继水泥和钢材之后的第三大建筑材料。

作为玻璃应用最广泛的行业，建筑赛道的景气度直接影响了玻璃行业能否健康发展。

地产行业近两年的惨状想必大家也有目共睹，玩家们的资金面持续紧张。新项目的推进进度是缓了又缓，再加上纯碱价格的起飞，让夹在中间的玻璃玩家苦不堪言。

当前政策仍在加码，降低首付比例和贷款利率，这对大家信心的修复起着多大的作用，是需要实际数据来检验的。笔者看到不少大V已经在微博上热捧房地产行业即将迎来春天了。但笔者还是抱有谨慎的态度，行业仍处在阵痛期，房价也是受多因素影响的，有形的一只手也不能起到决定性作用。

而反观玻璃行业供给，去年玻璃的高价格让行业的产能彻底释放，目前的产能利用率高达90%以上。近两年玻璃玩家累积的丰厚资金，让玩家们在行业低谷的时候仍然坚持继续生产，行业的冷修有所推迟。所以，从供给侧来看，弹性较低，供给量应该不会有较大的变化。

03

反弹不易，抓住少有的机会

最后就是汽车玻璃，作为汽车重要的零部件之一，随着国内重要城市的复工复产、经济复苏，整车厂及上游的供应商们又重新开启了上行行情，龙头福耀玻璃的涨幅基本上和汽车零部件板块的涨幅情况保持一致。

另外，如果说要在市场中找增量，特斯拉在几年前设计的全景天幕（目前渗透率5%左右）将为玻璃带来额外的增长空间，全景天幕一般在钢化夹层玻璃上附带隔热、调光等功能，据机构预测，车顶玻璃单价从200 元/平米提升到1000元/平米甚至以上。

这就是所谓的科技赋能玻璃。

全景天幕示意图

总结一下，玻璃板块在去年和今年上演了冰火两重天，去年是火，今年是冰。

而且目前来看，冰似乎还没有解冻的迹象，整体来看，成本高企、需求萎靡、供给不降都为行业的拐点出现蒙上了一层阴影。

然后，也不是说没有一点机会，在建筑玻璃不给力的情况下，光伏和汽车玻璃成了全村的希望。有希望，就有胜利的曙光。

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