6月6日，四川科瑞德制药股份有限公司（以下简称“科瑞德”）IPO获深交所受理。

据悉，科瑞德成立于2000年，是一家专注于中枢神经系统疾病，集化学原料药、化学制剂和医疗器械研发、生产及销售于一体的综合诊疗方案提供商，目前有18个围绕中枢神经系统疾病的主要在研项目，涵盖7种改良型新药和11种高端仿制药。

根据其招股书，从2019年度到2021年度，科瑞德营业收入则分别为5．10亿元、5．57亿元和6．88亿元；同期净利润分别为9054．26万元、1．07亿元、1．48亿元。

对于科瑞德冲刺IPO，第一财经提出了三点主要质疑。

首先，产品集中度过高。

科瑞德制剂销售的主要产品为枸橼酸坦度螺酮胶囊、注射用丙戊酸钠及盐酸替扎尼定片。2019年－2021年（报告期内），上述制剂产品合计占主营业务收入的比例分别为96．86％、98．76％和99．46％，是公司收入和利润的主要来源。

但需要注意的是，除盐酸替扎尼定片于2021年12月通过一致性评价外，注射用丙戊酸钠的一致性评价由于未确定参比制剂，暂无法推进，枸橼酸坦度螺酮胶囊也尚未通过一次性评价。也就是说，一旦公司相关产品未能通过一次性评价且新机型未能获批上市，或产品更迭不及时，市场出现其他替代药品等，科瑞德这三款产品集中度过高的特点，便会带来一系列连锁反应和风险，对公司经营造成重大影响。

其次，毛利率过高。

根据招股书，我们发现科瑞德2019年至2021年三年间，净利润分别为0．91亿元、1．07亿元、1．48亿元，主营业务毛利率对应为分别为92．72％、93．01％和93．13％，年均约为93％。

根据Wind资讯数据显示，原料药板块，35家原料药企业的2021年毛利率平均值为38％；94家化学制剂A股公司2021年的毛利率均值为60％。即便是对比招股书中科瑞德列举的同行业可比公司，科瑞德93％的毛利率也高于他们的平均水平。

因此，有说法称，科瑞德是一家毛利率高过贵州茅台的制药企业。

而对比科瑞德2019—2021年的销售费用率50．49％、46．39％、47．44％，研发投入仅占营收比例14．6％、13．85％、15．35％，着实较少了些。

另外，学术推广活动费成疑，或隐瞒“开票业务”。

根据招股书，报告期内科瑞德的学术推广活动费分别为1．38亿元、1．1亿元、1．53亿元，远高于营销内部会议费和宣传物料及其他等。其中，2021年科瑞德仅小型会议产生的学术推广活动费就达1．25亿元。

第一财经记者致电科瑞德合作推广商贵阳福圣康医药有限公司时，对方回复“我们是做‘两票’业务的。”

另外，在科瑞德和贵州健倍科技有限公司（下称“倍健科技”）的法律纠纷中，也曝光了科瑞德使用推广服务商进行行贿的运营模式。倍健科技提到科瑞德为“规避司法风险和监管风险”，称因其经营模式不能是去医院推销后进行返点”，所以科瑞德向医院订货后，主动依据订货量、单计，计算总价，再按照与倍健科技的约定进行返点，并由健倍科技进行开票。

另据《费海艳、吴海春、周妤涵等虚开发票罪一审刑事判决书》（（2021）川1324刑初11号），费海艳等成立的11家公司在没有实际业务往来的情况下，向包括科瑞德在内的44家累计虚开增值税普通发票740份，税价合计5977．88万元，并按照票面金额6％以上的比例收取手续费非法获利。但上述开票公司却多为空壳公司。

除上述企业外，科瑞德在报告期内还与多家推广服务商有合同纠纷。根据企查查，我们发现科瑞德关联有48条法律诉讼和7条经营风险。

实际上，此前在上市前夕申请撤回的贝特药业也存在与科瑞德相似的问题。在上会时，倍特药业就因“报告期内业务推广费用大幅增长，合作推广服务商数量众多”以及身陷各种合同纠纷等被问询。

面对外界诸多争议和疑点，不知此次科瑞德能否顺利闯关成功。