2022年可能是能源行业的一个分水岭，供给冲击成为主导逻辑。此前的十年可成为“页岩时代”，美国的页岩油和页岩气主导全球能源市场。此后的一些年内，能源市场的主导逻辑正在发生变化，ESG以及俄乌带来的地缘问题，供给冲击可能成为市场新的主导因素。

1）俄乌战争带来的地缘影响不是短期影响，俄欧能源脱钩是一个长期问题。

2）ESG带来的投资不足问题开始暴露。

3）疫情影响在2022年也是重要转折点，2020年需求“挖坑”，2021年“修复”，2022年需求则是回到疫情前水平。

石油、天然气、煤炭都兼具能源属性和材料属性。在历史长周期里，通常材料属性的附加值高于能源属性，石油因其具有一定材料属性、以及能源方面的高能量密度，热值价格通常高于天然气和煤炭。2022年以来，这一规律被打破了。2022年初以来，主要能源品价格绝对涨幅Top3分别是国际天然气、国际柴油、国际煤炭（均为欧洲定价指标）。

值得注意的是，欧洲天然气的热值价格已经显著超出原油，已经接近原油的2倍。甚至煤炭的热值价格跟原油在逐渐接近。化工材料方面，烯烃作为油气煤下游的材料品种的代表，乙烯价格2022年初以来居然还跌了7％。相反，PX价格年初以来上涨41％，并非因为其下游聚酯行业景气，实际因为其上游MX作为汽油组分价格大幅上涨65％。

参考来源：天风证券