随着5G和数据中心新基建的高速建设，电信、数通领域对光模块的需求迅速增长。如今，传输速率即将迈入800G时代，具有高集成度和成本优势的硅光模块迎来快速发展时期。随着家庭宽带的升级，10G PON市场也将迎来爆发期。

光模块作为光通信系统的核心，主要用于光电信号的转换，它是构建高速信息网络的基础。根据Yole报告，到2024年硅光模块市场规模预计将达到约270亿元人民币。但一直以来，高速光芯片国产化率低，核心技术主要掌握在美日等厂商手中。如今，随着市场规模的扩大及国家政策扶持，国内厂商正加速硅光模块的国产替代进程。

1、国内厂商正在寻找一条解决“卡脖子”状况的正道

随着5G和数据中心新基建的高速建设，电信、数通领域对光模块的需求迅速增长。如今，传输速率即将迈入800G时代，具有高集成度和成本优势的硅光模块迎来快速发展时期。随着家庭宽带的升级，10G PON市场也将迎来爆发期。

光模块作为光通信系统的核心，主要用于光电信号的转换，它是构建高速信息网络的基础。根据Yole报告，到2024年硅光模块市场规模预计将达到约270亿元人民币。但一直以来，高速光芯片国产化率低，核心技术主要掌握在美日等厂商手中。如今，随着市场规模的扩大及国家政策扶持，国内厂商正加速硅光模块的国产替代进程。

目前，国内光模块企业已经在传输速率为10G、25G、40G，100G、400G的产品领域实现了全产品布局，而在下一代产品800G的布局当中，已有多家国内厂商的推出速度快于海外厂商，逐步构建起了先发优势。而在光芯片领域，我国10G DFB、10G EML芯片都已基本实现量产，同时25G DFB、25G EML芯片也有部分厂商能实现量产，产品工艺稳步提升，逐突破“卡脖子”的核心技术问题。

当然，反内卷并不止研发芯片这一条路，同样是向上游拓展，增加光器件的自行封装比重以降低综合成本也是一条很好的路径。比如国内厂商新易盛就选择了这条路，其毛利率在2018~2020年分别为19.51%、34.72%、36.86%，一体化布局带动了毛利率的提升。

向上游拓展，解决“卡脖子”问题或是增加产业链覆盖程度以降低成本，国内光模块厂商似乎找到了一条突破“内卷”的正道。

从数据来看，也侧面证实了这一结论。2015年，全球前十大光模块厂商中仅有光迅科技一家中国企业入围，而到了2020年，全球前十大光模块厂商中，出现了中际旭创、海信宽带、光迅科技、住友、华工正源等企业的身影，国内厂商光模块市占率突破了30%。

2、光模块市场状况

整体市场：无论是高速光模块还是宽带接入，今年的市场需求都是较大的。目前最大的问题是芯片供应。从去年下半年开始，到今年上半年出现好转。业界普遍认为今年下半年很多芯片供应将会恢复正常，甚至有些芯片会出现供过于求的情况。尽管目前还存在一些芯片短缺的情况，但已经在快速的恢复。对于整个市场我们还是非常看好的。

北美光模块市场：因为前段时间步伐较快，所以最近存在调整，或者说是有所收缩。但我们认为整个市场的需求量仍然很大。传闻元宇宙厂商砍单的情况十分严重，但大家把几家主要超算公司的资本开支作为光模块的市场预测其实是不太准确的。因为首先光模块的投资占整个投资的比例不大，其次光模块的投资预算通常是超前的。而且光模块大部分的投资取决于其他的设备是不是完善，比如前段时间芯片的紧缺，也会影响光模块，造成了回调。

总的来说，光模块还要继续发展，需求量还会增加。此外，市场不只是因为需求而产生，还会因为竞争而产生。比如TikTok（抖音）以及美国有线电视运营商的竞争直接影响了通信运营商的宽带业务。目前主要是10G宽带接入的推动，未来发展到25G或50G的宽带接入后，将进一步推动光模块快速发展，催生25G甚至100G的相干PON。

目前提出100G相干PON，这是一个新的课题，但在5年之内仍是探讨阶段。25G的PON芯片在今年年底就会有样品，激光器也很成熟。

所以现在的光模块实际上跟宽带接入、5G小基站等越来越融合在一起了。

目前设备厂商也开始向400G发展，以前的400G特别是DR4都是在超算公司的。现在的设备厂商当他们的交换机逐渐成熟以后也向400G方向发展。另外接入用的光模块技术，例如25G和50G的PON，或100G相干PON。我们当时接入的网络，不管是国内还是国外，都是把室外光纤布好的。每次升级最好是保持原来距离不变，不要再增加其他的有源部分或中继器。

但是速率每增加一倍，理论上它的有效传输距离会缩短很多。每次就要采用新的方法来保持原来的距离，比如增加前向纠错、增加功率、用更好的激光器等等，但越来越困难，尤其是到了25G、50G的时候，100G就更不用说了。所以现在提出将相干的技术用在PON上，并且已经有公司开始研发了，但真正有产品问世估计需要5年左右。这可能是光模块市场的下一个亮点。

3、技术迭代与光模块本身究竟有什么关系呢？

光模块作为下游面向通信运营商和云服务厂商的产业，其景气程度与下游的资本开支有着密不可分的联系。

比如在去年，三大运营商资本开支放缓、基站建设不及预期，包含光模块在内的光通信行业在二级市场的估值一度处于历史地位。

而从更宏观的周期角度来看，每次通信运营商加大资本开支力度，都会引领通信行业技术迭代，进入一个全新的增长周期。比如2013年4G牌照发放之后，2014~2016年为密集建设期，三大运营商的资本开支在2015年也达到了4386亿元的阶段性高点；2019年5G牌照开始发放后，三大运营商迎来了新一轮资本开支增长周期，当年和次年分别同比增长了4.3%和13.2%。

以4G过度到5G为例，4G基站采用的是两级架构，包括前传与回传，单架4G建设一般需要2~4对光模块。而5G基站则采用三级架构，包括前传、中传与回传，单个5G基站一般需要5~8对光模块，是4G基站使用光模块数量的1.5倍左右。

因此，对于光模块行业来讲，下游需求的爆发是开启新一轮上升周期的重要条件。这一点似乎与半导体的投资逻辑有着异曲同工之妙：当台积电、三星等晶圆代工厂商加大资本开支的时候，往往是新一轮半导体周期开启的前兆。

那么，站在现在这个时间点上，是否有望迎来光模块的新一轮增长周期？

从终端需求的角度来看，随着元宇宙、云计算、AI、5G等新兴技术的兴起，对流量和数据传输需求也是日渐庞大，通信运营商和云服务厂商的资本开支也逐步加大。

根据LightCounting提供的研究数据，全球9大通讯运营商在过去一年的资本开支指引同比增加了11%，其中意大利电信的资本开支增速最快，为46%。

相较而言，云服务厂商的资本开支则更为猛烈。根据财务报告披露的信息，去年北美五大云巨头总体资本开支持续保持高增长，第一季度到第四季度的整体资本开支分别为288亿美元、317亿美元、349亿美元、370亿美元，同比增长39%、47%、36%、19%。

国内的云服务厂商也同样加大了资本支出。根据阿里最新披露的财报，受益于云服务板块的良好增长，阿里在去年第四季度大幅增加了资本开支，达到92.53亿元，同比增长为90.04%。

根据中信证券的相关研究，基于云计算市场需求、行业供需格局等因素的系统分析，预计北美云厂商本轮资本支出上行周期有望至少持续到2022年第三季度。

下游资本开支的不断扩大，基站和数据中心的加速布局有望启动光模块增长的全新一轮周期。有行业内人事透露，目前光模块相关上市公司如中际旭创、新易盛、华工科技光模块业务的订单饱满，预计一季度出货量同比增速可观。

根据上文所述，向上游芯片领域拓展或者能以更低成本进行生产的光模块企业，更有望在流量爆发式增长的时代中胜出。

根据华安证券测算的研究，随着光芯片自给率的提升，光模块毛利率也会随之明显提升，如果能达到完全自给状态的话，光模块利润将达到约55%，这一点似乎是目前国内毛利率维持在20%~30%的光模块企业难以想象的。因此如果企业能够在光芯片领域实现自给自足，必定会降低不少生产成本。

4、科技企业布局状况

目前在A股上市公司中，光迅科技与华工科技都将业务拓展到了上游光芯片领域。

在2012年和2016年，光迅科技分别收购了丹麦IPX、法国Almae，获得了PECVD无源芯片和10G以上高端有源光芯片的量产能力。根据公开信息，光迅科技目前已在25G光芯片实现规模出货。

而华工科技则是以参股的形式布局到上游光芯片领域。2018年1月份，华工科技与国际领先的芯片专家团队共同发起成立了武汉云岭光电有限公司，主要专注于高端光通信芯片产品。根据公开信息，武汉云岭光电具有2.5G、10G、25G全系列光芯片，并且拥有芯片年产量超7000万颗的生产能力，在国内市场算是顶尖水平。

参考海外龙头Finisar、Lumentum的成长历程，不难发现，上游芯片与中游模块的同时布局，更有利于企业通过产业链管理来把控产品质量，是成长为巨头的关键一步。可以说，如果光迅科技、华工科技能够在上游芯片有更进一步技术突破以及产能释放，未来光模块市场会有更多份额属于光迅科技与华工科技。

在降成本方面，除了上文提到的新易盛将业务延伸到光器件封测领域这种方式，通过入股绑定大客户，实现规模化生产这种常见的方式依旧是很好的选择，中际旭创便采用了这种策略。

自2013年以来，Google就是中际旭创的第一大客户。到了2014年，Google Capital的第一笔风险投资便是参与了中际旭创的C轮融资，截至去年第三季度，Google仍为中际旭创的第七大股东。既是客户又是资方，中际旭创与Google 形成了良好的互动关系，也保证了下游出货的顺畅。

根据Yole发布的2020年全球光模块厂商销售份额数据，中际旭创以10%的市占率位列中国企业之首。盈利性方面，2020年年末，中际旭创的毛利率为25.43%，高于行业平均水平22.34%。 证明了下游大客户入股绑定这种策略，在光模块领域依旧能使盈利性增强。

文章来源：同花顺综合，36氪，市值观察