文／观察未来科技

8月3日，根据深交所官网显示，深圳素士科技股份有限公司（下称：素士科技）创业板IPO处于终止状态。深交所表示，素士科技申请撤回发行上市申请文件，根据《深交所创业板股票发行上市审核规则》第六十七条，决定终止对其首次公开发行股票并在创业板上市的审核。简单来说，就是素士科技主动撤回了上市申请，然后深交所也同意了。这是继2021年7月易来智能、今年3月商米科技后，小米生态链又一家没能成功登录A股IPO的企业。

素士科技成立于2015年6月，主营业务为个人护理小家电产品的研发、设计、生产（以代工生产模式实现）和销售，主要就是口腔护理、须发护理、美发护理三大产品类别。素士科技最开始其实是为小米代工的供应商，之后发展出了自己的品牌，自有品牌以“素士”为主，还包括“AIRFLY”及“品敬”。

正是基于素士科技与小米之间的这样一种关系，使得素士科技与小米之间就构成了非常复杂的关联交易关系，即是客户，又是股东，又是供应商，这三者关系的重叠，对于投资者而言就缺乏了比较透明的保障。因此，在这次披露的招股书中，素士科技就将与小米集团关联交易占比较高的风险列为第一条。

根据招股书显示，2019－2021年，素士科技与小米集团发生的关联销售金额分别为6．28亿、8．31亿、10．44亿元，占当期营业收入比重分别为61．31％、60．60％、55．81％，也就说素士科技的营业收入主要就是依赖于小米这一家供应商。而这样的单一依赖，不仅会对业绩带来很大的不确定性，同时也大大的影响了利润的产生。

2019－2021年，尽管素士科技营收为10．25亿、13．71亿、18．71亿元，年均复合增长率达到35．14％。虽然营收规模不小，但是素士科技的净利润却不高。2019－2021年，分别为0．36亿、0．70亿、1．29亿元。当然，造成素士科技这样的局面，主要核心的原因还是在于企业缺乏核心技术，缺乏研发。在没有核心研发技术的支撑下，显然是很难获得定价权，也很难在消费者心目中形成口碑，只能依赖于小米以及大量营销费用的投入。

招股书显示，2018年至2020年及2021年上半年，素士科技的研发费用分别为1993．41万元、5003．8万元、4593．08万元和3225．26万元，占营收比例分别为3．73％、4．88％、3．35％和3．56％。对比同行业可比公司，2018年－2020年及2021年上半年，飞科电器等公司研发费用率平均值分别为2．29％、3．73％、4．22％和5．41％。可以看出，2018年和2019年，素士科技研发费用率高于同行业可比公司研发费用率平均值，但2020年和今年上半年，素士科技研发费用率落后于同行平均水平。

从研发费用的层面就可以看出，素士科技是典型的延续着小米的模式，就是依赖于组装，借助于产品的外观设计来获得视觉敏感而实现营销。但是缺乏核心技术的企业，最终的结果就是失去议价权，正如小米当前的困境一样。当企业，尤其是小家电领域的产品没有自己的核心技术之后，剩下的就只能依赖于大量广告的投入来换取销售，所带来的结果必然是利润的下滑。