锂电产业链上，每一个新工艺、新材料的出现都会引发一阵躁动。在日益增长的传统铜箔市场上，复合铜箔凭借安全性、低成本等“卖点”打开了一个缺口。

新进入者找到了工艺技术上的契合点，正在打通客户认证的道路上努力奔跑；老牌铜箔厂商也严阵以待，但现阶段步伐稍显落后；头部设备厂率先获益，已经将订单反映在业绩增长中。蓝海能否铺开，还需拭目以待。

PET复合铜箔，是锂电池负极集流体新型材料，锂电铜箔是影响锂离子电池能量密度和成本的关键材料。据高工锂电测算，铜箔占锂电池总重量比例约13%，是影响电池质量能量密度的关键材料。成本方面，根据高工锂电的测算，NCM811锂电池中铜箔占总成本的比例约为9%，仅次于正极材料，是影响电池成本的关键材料之一。

复合铜箔是指在塑料薄膜PET等材质表面上制作一层金属导电层的一种新型材料，能使电池能量密度提升5%-10%，相比传统电解铜箔，复合铜箔作为负极集流体的锂电池具有低成本、高安全、长寿命和高能量密度等优势，能解决电池因内短路引发热失控的行业难题。

目前市场对于PET复合铜箔关注较高，已有车型将PET复合铜箔作为负极的电池装车测试。

中信证券研报根据6μm电解铜箔折算复合铜箔单耗数据，对PET复合铜箔渗透率进行预测，保守估计2025年PET复合铜箔需求为29亿平米，市场空间约为174亿元，乐观情况下2025年预计市场空间可达290亿元（对应渗透率为20%）。

据中航证券研报，锂电铜箔产业链中，上游包括原材料及设备厂商，其中设备厂商包括磁控溅射设备厂商和电镀设备厂商；处于中游的铜箔制造根据锂电铜箔工艺可分为电解铜箔以及PET铜箔，其中PET铜箔为新工艺；下游锂电池厂商主要包括动力电池厂商、3C消费电池厂商以及储能电池厂商等。

中航证券研报指出，设备是推动PET铜箔产业发展的重要因素，传统铜箔的原材料成本占比约83%，而PET铜箔原材料成本占比仅约31%，通过规模效应降低成本的空间更大。据推算，2025年PET铜箔真空磁控溅射设备市场空间约33.4亿元，镀铜设备市场空间约46.5亿元。

油气设备制造商道森股份昨晚公告，拟募资不超过15亿元，投向电解铜箔高端成套装备制造项目、铜箔产品及新材料研发。此前诺德股份宣布拟收购道森股份5%股份合作研发 3μm 等极薄铜箔产品和复合铜箔产品。

据东威科技7月末披露的机构调研纪要显示，公司是科创板目前唯一一家电镀设备企业，也是国内唯一能够批量化生产PET铜箔设备的厂商。

市场竞争格局上，锂电铜箔市场集中度较高，据国盛证券研报分析，2021年国内锂电铜箔市场CR3为48%，CR5近70%。目前龙头企业逐渐拉开差距，2021年龙电华鑫锂电铜箔产量突破4万吨，诺德股份超3万吨，嘉元科技与德福科技均实现2万吨。

以锂电铜箔企业为主的诺德股份已开始加大对复合铜箔领域的研发力度，也有从事LED的宝明科技跨界布局复合铜箔，双星新材、万顺新材、锂电池龙头宁德时代也已入场复合铜箔市场，据鑫椤锂电显示，宁德时代间接入股国内市场复合集流体（包括复合铜箔）主要供应商重庆金美新材。

新玩家涌入 设备厂丰收

在复合铜箔这波热度中表现积极的公司多为“跨界者”，例如PET薄膜材料厂商或PCB厂商。而传统铜箔厂商的表现并不突出，甚至被视为“被替代者”。

宝明科技主要研发生产LED背光原等产品，公司业绩受手机面板景气度下降的拖累。年报显示，2021年宝明科技营收11.15亿元，同比下降19.1%，净亏损3.5亿元。公司将复合铜箔作为新的增长曲线。

跨界的底气来自工艺的相通性。“我们从2021年初开始酝酿复合铜箔的项目。复合铜箔的工艺和传统铜箔不同，而我们积累的金属镀膜技术有多年的技术沉淀，项目的技术团队也都是公司现有的团队。”宝明科技证券部相关人士称。

想要替代掉传统铜箔产品，复合铜箔还需要在成本上展现优势。复合铜箔降本的空间来自于减少铜材的使用，中金研报测算，6.5µm复合铜箔原材料成本约为6µm传统铜箔的35%，这在大宗原材料涨价的背景下，有利于缓解下游电池厂商面临的通胀压力。但在尚未规模化量产情况下，考虑损耗及良率，当前复合铜箔总生产成本较传统铜箔仍高11%。

证券时报•e公司记者得到的一份调研纪要显示，万顺新材、宝明科技等公司目前都能做到80%的良率，线速能达到8m/min。中金分析师估算规模化量产后生产成本可降至3.1元/平米左右。

不过，复合铜箔还有很多工艺难点需要克服，比如PET基膜比较薄，如何避免收放卷时起皱变形，如何增强PET和镀铜的结合力避免脱粉等等。随着铜价回落和更薄的4.5µm产品推广，传统铜箔的成本也在下降，复合铜箔的优势也会相对削弱。

传统铜箔厂商并非只是冷眼旁观，部分厂商也在跟紧新工艺的进展。例如龙头公司诺德股份在7月8日披露，拟2.49亿元入股铜箔设备供应商道森股份，双方将在铜箔设备技术研发、3微米等极薄铜箔产品和复合铜箔产品的技术研发、设备技术改造等领域合作。公司此前还透露，其PET铜箔产品已在下游客户小批量试用。

上述传统铜箔厂商人士表示，传统铜箔厂商也在做复合铜箔，但会有优先级顺序。优先考虑的新业务可能是镀铝膜，其工艺相比镀铜膜更加成熟，将来不仅可以抢占正极铝箔的市场，还可以在钠离子电池上找到新的应用点；从技术上来看，铝的熔点更低，因此对电池的安全性影响也更加关键，“更直白点说，为什么我们要做复合铜箔抢自己的生意呢？让他们先去碰碰钉子，等将来成熟了我们再挖人过来就好了。”

无论制造商的竞争格局如何演进，设备商作为“卖铲人”始终是率先获益的一方。产业调研显示，目前单GWh电池约对应2台磁控溅射设备与3台电镀设备，设备单价分别约为1400万元和1200万元。中金公司测算到2025年国内锂电复合铜箔设备市场合计为130亿元。

前述获得了74家机构扎堆调研的东威科技，便是目前国内唯一能够量产PET铜箔设备的厂商。这类设备在上半年贡献了明显的业绩增量，据财报，公司上半年营业收入4.12亿元，同比增长17.86%；归母净利润0.93亿元，同比增长34.38%。

上述调研纪要显示，东威科技已经对重庆金美、宝明科技、万顺新材、厦门海辰、TDK完成了一批订单交付，手中还有包括宁德时代在内的多个未交付订单，公司预计今年PET铜箔设备能达到40台的订单。“上半年受疫情、整体经济形势影响，很多公司都在观望，投资也更加谨慎；随着市场接受度提高及疫情好转，下半年有望进一步发展。”公司表示。

复合铜箔主要企业分析

重庆金美：复合膜技术领先，未来可期

复合膜技术领导者。金美新材料是专业从事高端储能材料、高端电子专用材料及其他新型高分子材料研发、制造和销售的前 沿技术企业，拥有国内外专利近200项。企业主打产品高分子复合导电铝箔和高分子复合导电铜箔，是目前全球新能源市场 上同时做到解决安全性、提升能量密度、降低制造成本的产品，为新能源行业提供了成熟的材料端底层解决方案。

携手头部企业，复合集流体有望产业化。根据安徽金美股权结构，截至2022H1宁德时代旗下长江晨道通过安徽金美新材料 间接持有重庆金美15.69%的股权。公司主打产品多功能复合集流体铝箔(MA)和多功能复合集流体铜箔(MC)目前已经实现商 品化应用，进入量产阶段。 据公司官网，重庆金美项目一期总投资 15 亿元， 产能3.5亿平，年产值 17.5 亿元。二期、三期 项目木将在重庆綦江的永桐新城院区，预计6亿平产能，规划在2025年之前形成复合集流体总年产值100亿元，预计对应产 能20亿平。

宝明科技：布局锂电PET铜箔，量产进度加速

LED背光源行业佼佼者。公司专业从事LED背光源的研发、设计、生产和销售以及电容式触摸屏主要工序深加工，公司产品 已进入京东方、天马、信利、华显光电、德普特等知名企业的供应链体系。公司LED背光源和电容式触摸屏下游平板显示屏 被应用于小米、OPPO、等知名品牌的终端智能手机上；车载类背光源产品被应用于丰田、本田等国内、日韩及欧美等国际 汽车品牌。

手机背光源市场竞争激烈，布局新能源电池行业力求突破。2021年，手机背光源市场竞争日趋激烈，销售价格进一步下滑， 导致手机背光源产品销售收入下降，盈利大幅下滑，并出现亏损。2021年营业总收入11.15亿元，同比下降19.08%，归母净 利润-3.54亿元，同比下降-1249.97%。公司战略规划积极调整，布局新能源电池材料制造领域，加大对新能源电池材料的 研发投入，实现新能源电池材料的产业化生产 。22Q1营业总收入2.55亿元，同比增长9.73%，归母净利润-0.25亿，减亏 3.29亿元。

东威科技：PET铜箔加速发展，打造公司成长新曲线

东威科技深耕电镀设备研发十余年。主要产品涉及三大领域，一是高端印制电路（PCB）电镀专用设备（包括VCP、水平化 铜、水平镀等设备），二是五金表面处理专用设备（包括龙门、五金连续镀等设备），三是面向新能源动力电池负极材料专 用设备及光伏领域专用设备的研发与制造。2018-2021年公司营收从4.07亿元增长至8.05亿元，归母净利润从0.63亿元增 长至1.61亿元，业绩稳定增长。2022年H1公司营收4.12亿元，同比增长17.86%，归母净利润0.93亿元，同比增长 34.38%。

双星新材：前瞻布局PET铜箔，助力公司发展

双星新材聚焦先进高分子材料研发、制造和销售。目前已经构建光学材料、新能源材料、节能窗膜材料、信息材料、热收缩 材料的五大板块。公司围绕服务国家发展大战略，坚定推进战略性新兴产业新材料发展。

2018-2021年公司营收从 38.58 亿元增长至59.31 亿元，归母净利润从 3.21 亿元增长至 13.85 亿元。2022年Q1公司营业 收入为17.3亿元，同比增长35.00%；归母净利润3.59元，同比增长30.01%。

万顺新材：国内铝箔行业领先企业，积极布局铜箔业务

公司是国内纸包装材料、铝箔和功能性薄膜行业的领先企业。铝箔业务为公司的第一大业务，2021年铝箔业务收入占比为 52.4%。公司经营业绩逐步改善。2021年实现营业收入54.37亿元，同比增长7.28%；归属于上市公司股东的净利润-0.44亿 元，同比下降156.99%。2021年公司亏损的原因主要包括：原材料价格上涨、国内外铝价差波动、海运费上涨、阶段性限 电、研发开支及人工费用增加等。2022年Q1营收13.37亿元 ，归母净利润0.54亿元，实现扭亏为盈。

诺德股份：铜箔产能逐步释放，共同研发复合铜箔产品

专注铜箔行业，客户群体优质。公司主要从事锂离子电池用电解铜箔的研发、生产和销售，产品主要应用于锂电池生产制 造。 2021年，公司铜箔产品收入占比超过90%。公司主要电解铜箔产品包括 4-6 微米极薄锂电铜箔、8-10 微米超薄锂电铜 箔、9-70 微米高性能电子电路铜箔、105-500 微米超厚电解铜箔等。公司锂电铜箔的主要客户群体为知名动力电池企业， 公司与宁德时代（CATL）、比亚迪、 中创新航（原中航锂电） 、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技、 LG 化学、松下、 ATL、 SKI 等国内外主要动力电池企业合作关系持续稳定。

嘉元科技：技术研发升级，紧抓机遇布局PET铜箔

高性能锂电铜箔行业领先者。公司主要从事锂离子电池用 4.5～12μm 各类高性能电解铜箔及 PCB 用电解铜箔的研究、生产 和销售，主要产品为锂离子电池极薄铜箔和超薄铜箔及 PCB 用电解铜箔，产品广泛应用于锂离子电池、印刷电路板等领 域。受新能源汽车产业驱动，公司产品持续不断满足动力电池能量密度提升及轻量化等技术目标，进一步抓住产业机遇，加 快新增产能项目的建设进度，乘势做大做强铜箔产业。 2022年Q1实现销售收入 9.63亿元，同比增长81.44%，归母净利润 1.74亿元，同比增长57.29%。

来源：证券时报e公司，科创板日报，未来智库