光伏行业是国家大力支持的战略性新兴产业，受到国家产业政策的重点支持和地方政府的高度重视，国家一直大力支持包括光伏在内的可再生能源的开发与利用，一方面通过指导装机规模和制定行业标准等方式，引导国内光伏发电行业朝着健康有序、科学创新的方向发展，另一方面通过财政补贴、政策优惠等途径扶持光伏发电行业的成长与发展，并最终实现平价上网的目标。全球碳中和目标明确，光伏有望引领可再生能源快速发展期。

一、什么是太阳能光伏电站运营？

太阳能光伏电站运营，是指企业投资建设光伏电站后向国家电网出售电力。一般来说，中国的售电模式是电站向国家电网售电，国家电网向终端用户输电。

目前，太阳能光伏电站主要分为集中太阳能光伏电站和分布式太阳能光伏电站。集中式太阳能光伏电站规模普遍较大，主要安装在山区、水面、沙漠等广大地区。分布式太阳能光伏电站一般安装规模小，安装灵活，如近年来常见的“光伏屋顶”，全球主要经济体对“双碳”目标的不断升级是太阳能光伏电站厂发展的主要动力。

根据艾瑞咨询统计，除了热爱核能的法国，其他国家的碳排放主要来自电力和热力环节，这意味着如果我们想更快地实现“碳中和”的目标，各国必须减少这一环节的碳排放。在此背景下，大力发展光伏、风电等清洁能源已成为世界上实现碳中和的必要手段。

从中国2020供电结构的角度来看，目前清洁能源发电占中国总发电量的32%，其中光伏和风力发电占不到10%；从装机容量来看，清洁能源装机容量占43%，其中光伏和风电总装机容量占24.31%。总体来看，目前我国清洁能源发电仍以水电为主，光伏和风电的实际普及率处于较低水平。

但由于水电资源约束较大，未来装机容量增长空间有限，清洁能源进一步取代火电的重任落在光伏和风能的肩上。鉴于光伏和风力发电的不稳定性，需要更高的装机容量来补充火力发电的缺口。根据艾瑞咨询的数据，到2050年，中国光伏总装机容量将比2020年增长831%，总体规模将达到2360gw。

在巨大的产业蛋糕面前，光伏电站作为产业链的终端输出环节，从长远来看有着非常明确的发展逻辑。

二、光伏电站的盈利模式

太阳能光伏电站的盈利模式相对简单，主要来自收入、成本和费用之间的差异。

收入方：电站向国家电网出售的电力价格称为上网价格。过去，由于光伏发电成本较高，上网电价与煤电电价不一致。因此，国家在煤电上网电价的基础上，对光伏电价给予一定补贴。因此，运营中光伏电站的上网价格主要包括两部分，即光伏上网价格=燃煤机组上网基准价格+光伏补贴价格。

因此，太阳能光伏电站的运营收入来自两部分，即根据燃煤机组上网电价基准与国家电网结算的售电收入以及国家给予的补贴。

成本方：太阳能光伏电站大量资产运营，基本不需要投入原材料。因此，太阳能光伏电站的运营成本主要由固定资产折旧构成。以太阳能为例。截至2021年年中，太阳能固定资产总投资332.57亿元，其中光伏组件等发电设备投资294.38亿元，房屋建筑投资17.95亿元。在固定资产投资巨大的情况下，光伏组件和土地资源每年产生的固定资产折旧已成为企业的主要成本来源。

成本方面：太阳能光伏电站建成后，将有稳定的现金流。一些企业出于提高净资产收益率的考虑，会选择债务融资来扩大太阳能光伏电站的规模，导致较高的资产负债率，这意味着财务成本实际上已经成为决定电站整体盈利能力的重要因素，太阳能光伏电站利润=（燃煤机组上网基准价+光伏补贴价）*售电-折旧-财务费用。

考虑到太阳能光伏电站的收入端主要受国家补贴政策和全国家电网上网电价的影响，本质上不具有定价权，因此，如果不考虑补贴效应，折旧和财务费用成为决定太阳能光伏电站运营能力的关键，从全成本（成本+费用）。

三、供求关系和技术变革，正在颠覆光伏太阳能各产业链的盈利模式

从2021年中国制定了碳达峰碳中和的路线图之后，尤其是到了2022年2月份，一场突如其来的俄乌冲突加剧了全球化石能源工的危机，进入到2022年，以化石能源煤炭、石油、天然气为例，价格都居于最近十年的历史高位，这样的一个大的背景又加剧了光伏太阳能和风力发电这些新能源的发展。

谈到光伏太阳能的发展，长期大的逻辑是整个的度电成本的不断下降，由此会带来光伏太阳能在市场层面竞争力的不断提高。

也就是说如果从中长期来看的话，假设说上网电价保持不变的话，光伏太阳能的投资逻辑会落实到最终的光伏发电这些发电资产，因为它背后的逻辑是因为上网电价不变，但长期来看光伏发电的度电成本却长期是下降的，所以最终光伏发电这些资产会长期利好它们。

但是我们进入到2022年，在短中期来看，市场并非如此。

全球化石能源的供应危机导致全球包括美国包括欧洲在内对于光伏太阳能的装机容量提出了短期的快速增长的需求。

由于在需求方面的快速增长导致了供不应求，所以我们看到在2022年，实际上光伏发电的度电成本是增加的，并没有出现度电成本明显下降的局面，导致出现这种现象的最重要原因是短期之内我们看到的供求关系所带来的影响，推动了最上游比方说硅料价格的上涨。

实际上在2021年由于全球的碳中和路线图的制定，对于光伏太阳能在全球范围内的需求都出现了短期加速的态势，这样也驱动了在2021年硅料价格出现了从年初到年底的大幅上涨。

本来以为在2021年年底，随着新的硅料产能开始来投产，进而达产，会出现供求的平衡，硅料价格应该会下降，但是万万没有料到进入到2022年之后，俄乌冲突的加剧，化石能源的供应危机，导致光伏太阳能下游的需求出现了新的爆发性的增长。

所以此前所预计的硅料投产之后，带来硅料价格下降并没有实现，反而是进入到2022年之后，硅料价格出现了一路攀涨，进入到7月底，甚至硅料价格再创历史新高。

2021年11月份当时的历史高位是每吨大约在271,000块钱，但是进入到2022年的7月底，硅料的价格甚至突破了每吨31万块钱，再创历史新高，预计在2022年的三季度硅料价格大概率仍然保持在高位。

这是我们看到供求关系对于光伏太阳能整个赛道盈利模式的影响，由于供不应求，所以在2022年赚钱最大的仍然是最上游的硅料细分产业链，在下游的比方像硅片或者像电池片、电池组件盈利的情况与2021年相比也略有改善，这是因为下游的需求表现的比较繁荣，所以导致各个细分产业链赚钱的情况都不错，包括逆变器表现的也不错，但是整体来看最赚钱的仍然是最上游的硅料。

这个线路整个盈利模式的影响最重要的因素是供求关系，其实除了供求关系之外，2022年和2021年对比，细分产业链的盈利模式也正在发生新的变化，这里边推动的因素是技术的变革。

首先从硅料细分产业链，本来认为硅料是比较稳定的一种成熟技术的方式，未来技术变化似乎带来的影响并不会很大，但是在2022年随着保利协鑫的颗粒硅技术大约有10万吨产能将会在2022年陆续达产，这样会对过去传统的西门子的硅料工艺会带来比较大的冲击。

根据目前市场所披露的数据，像颗粒硅的技术，它的每吨颗粒硅的成本大约和西门子的传统工艺相比较要降低30%左右，最主要降低的成本是在电价。

文章来源：道哥道金融，振森光伏能源资讯分享，普华有策