公司发展战略清晰,与智能制造业务将渐成新的业绩增长点。公司前瞻性布局运动控制系列产品,如运动控制系统、伺服驱动器、通用变频器、PLC、HMI、伺服电机等,意在为系统集成解决方案供货,掘金机器人和智能制造市场。我们预计,此类业务对公司总收入的贡献将于2016年达到20%左右,且有超预期可能。

　　凝汽器在线清洗机器人创新、实用,发展潜力大。其具备如下优势:1)定位清晰,为电厂老客户量身打造,实用性强,可省去巨额市场开拓费用。2)产品显著有别于通用机器人,可于水下作业,清洗枪、盘管系统等重要部件已申请专利,运动控制器、伺服驱动器等关键部件均由公司自产,不易被仿制。3)拟借合同能源管理(EMC) 方式进行前期推广,有助提高客户接受意愿。我们预计,进入市场成熟期后,来自火电市场的年均需求约5.5亿元,未来产品亦可用于化工厂、水泥厂等工业客户,做实该小众市场将对公司业务后续发展带来较大拉动效应。我们预计,公司最快将于2014年四季度正式签下该产品的首个订单。

　　砖坯码垛自动化生产线研制顺利,体现了DCS、驱动等业务之间的协同效应。我们认为,自动化生产线的下游领域具有很强的可复制性和拓展空间。未来公司可根据不同客户的具体需求,提供多样化的生产线自动化解决方案,为公司业务打开新的成长空间。

　　2014年业绩有望走出低谷,迎来较快发展。利好因素包括:费用管控;毛利率改善的DCS 新产品持续投放;运动控制、阀门控制器等产品增长较快;电机产品并表(影响较小)等。机器人产品虽然短期业绩贡献很小,但如推广成功,将助力公司建立在细分市场的领导者地位,并积累专用机器人研制经验,利好公司长久发展。

　　给予“增持”评级:我们预计,当前股本下,公司于2014~2016年将分别实现EPS 0.44元、0.54元、0.67元,对应59.6倍、48.0倍、38.5倍P/E,2.80倍、2.65倍、2.48倍P/B。

　　风险提示:未来下游市场增速或放缓,市场竞争趋于激烈;新产品推广、新业务发展或低于预期;费用管控或不达预期;对市场容量的估算与实际情形或存差异。