市场、技术、产业政策推动,公司主营金属成形机床迎来稳定增长期

　　公司主营成形机床市场空间巨大。下游钣金中心、汽车、船舶、输电设备、轨交高铁等基础建设为国内金属成形机床市场需求打开了成长空间。我们预计数控成形机床未来两年市场容量约366.77亿元。从我国当前金属成形机床的进口、出口变化趋势来看,进口量跌价升、而出口量价齐升,这一变化为中、高端产品进口替代及出口市场开辟了空间,保守估计未来两年进出口市场空间约15.40~16.84亿美元。

　　行业技术升级,带来长期成长性。传统机床数控化是机床未来发展的主要趋势之一,目前金属成形机床产量数控化率从2009年的4.26%提升到2013年的6.23%,有较大程度提升,但与日、美、德等发达国家60%~70%的产量数控化率和80%~90%的产值数控化率相比,我国机床设备数控化率仍有待提高,未来产品数控化率提升行业需求这一趋势具有长期成长性。

　　产业政策引导,行业协调发展有保障。通过税收等产业政策调节工具,加速机床产业升级,促进高档数控装置等核心部件进口,推动行业协调发展。

　　新拓展业务工业步入黄金发展期,国产品牌进入成长爆发期

　　行业前景广阔,全球工业发展主要在亚洲,而中国是亚洲最大的市场。IFR预计在2014年至2016年,全球工业机器人年平均安装量将增加约6%,全球工业机器人步入稳定增长期。目前我国机器人密度仅为23,距离工信部提出的机器人密度100尚有接近5倍的销量空间,按照机器人本体、系统集成以及后期维护保养配件销售等测算,至少有上千亿元的市场容量。国产品牌在技术、产品、市场推广方面提升迅速(2013年销售工业机器人本体总量超过9500台,销量同比增长8.09倍),前期投入开始进行收获期,市场份额逐渐扩张,国产品牌整体进入成长爆发期。

　　公司核心竞争优势突出,在传统与新拓展业务方面具备长期成长性

　　在传统业务领域,产品定位高端,以数控化、智能化为支撑加速现有主营向高端、智能、自动化产品升级。在传统业务金属成形机床,数控化是其技术发展的主要趋势,而公司产品定位中高端、高附加值的客户群体,目前产值数控化率已突破95%;在智能自动化生产线、开卷落料线、飞摆剪线等新品研发方面,待产业化产品性能、智能化等方面达到国际同类产品的先进水平,产品具备长期成长性。

　　在新拓展业务领域,“以现金换技术”,力图在短期内实现收益,长期更具成长性。公司通过以“现金换技术”的方式,引入下徕斯技术,涉足工业机器人高附加值的本体市场,一方面缩短了产品研发周期,节省了研发费用;另外最主要的是在行业发展的黄金时期进入市场,有利于在德国技术、中国市场之间实现融合。徕斯的战略引进,预计除了2015年开始会贡献营收之外,还将使公司由单一的金属成形机床制造商到一体化系统方案供应商的转变,推进在智能化系统集成业务的拓展,具有较好成长性。

　　管理层经营思路“稳健”、“思变”谋求转型,促使亚威迎来发展拐点

　　经营思路“稳健”。公司专注于主营经营,并不做与主营无关的多元化拓展,盈利能力与成长性在整个机床行业持续低景气度的大环境下,市场表现均大幅高于行业。“思变”谋求转型。公司在做大做强主营业务的同时,积极开展转型的“四大战略布局”(牵手徕斯、弃权日清、以股换赛力玛技术、参股创投淮安),在技术、市场、营销网络、售后服务等方面,在德国技术、中国资源等优势互补、协同效应的作用下,谋求利用工业机器人本体的市场表现,实现业绩增长向上突破拐点。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑到公司主营盈利能力稳定、经营“稳健”;新开辟的产品点工业机器人本体,具有较高的盈利能力与较大的市场需求,且仅内部系统供应便能消耗大部分产能;而且后期的系统集成业务也有较大的市场空间。基于此,我们预计2014~2016年间营收分别9.75、11.97、15.44亿元,增速分别为14.48%、22.85%、28.98%;归母净利润分别为9800万、1.20亿、1.56亿,增速分别为19.69%、22.73%、29.55%;EPS分别为0.56、0.68、0.88元,对应当前股价PE为34.86、28.41、21.93倍。维持对公司“买入”投资评级。

　　主要风险

　　(1)金属成形机床市场需求降低风险。

　　(2)与徕斯的合作进度低于预期,导致工业机器人批量化生产等市场化、产业化进程不及预期。