虽然能够取代全球34%的工作，但却做不了被国人认为是价值投资标杆的巴菲特，研究发现程序交易不擅长价值投资。

　　价值投资是1934年由Benjamin Graham与David Dodd在他们合写的被誉为“投资圣经”的《证券分析》（Security Analysis）一书中首次提出的投资风格，且不能被简单的算法所模仿。

　　特许金融分析师协会（CFA）本月发布了《关于公式化价值投资的事实》的修订结果。 研究发现，正如Graham 和Dodd所说，投资组合经理需要使用一套全面的指标来计算公司的“内在价值”。然后，他们需要在投资组合中添加人为判断，以发现被低估的股票，这些被低估的股票在市场周期内将超过那些所谓有“魅力”的或成长型股票，这是学者称之为价值溢价的回报模式。

　　研究者之一的加利福利亚大学伯克利分校哈斯商学院会计与国际商务教授 Richard Sloan说：

　　“如果你去读 Graham 和Dodd的《证券分析》你就会发现，他们建议不要仅仅根据市净率等比率进行投资。投资者只能用这些方法作为投资的出发点。”

　　Sloan 表示，基于因素投资策略所选的股票超越大盘的表现，部分是因为它们是基于过去信息回溯测试而设计的。

　　“这些回溯测试强调了它们表现很好的时候，但从那之后它们并没有奏效。价值一词越来越多地依赖于定量投资基金，但投资者并没有得到它们提供的信息。”

　　研究人员还分析了价值投资中常用的，但是并不一定使股票跑赢大盘的方法。例如，他们发现市净率通常可以识别那些账面市值虚增的股票，远期市盈率往往指向券商分析师因未来的盈利预期而看好的公司。他们还分析了落后市盈率，发现它能系统地鉴定出那些收益只是暂时比较高的股票，确定亏损的阶段。

　　Sloan表示：“但是它们都有同样的问题，那就是近年来并没有任何突出表现。”他还补充道，今天当涉及到价值投资、基于财务因素投资时，存在一个“标签问题”。

　　然而，Graham 和 Dodd 却使用基础分析来确认被低估的股票，他说“公式化的基于因素投资策略的基金吸引了这一点，他们只是参考，但并不是照搬。”

　　RS投资发达市场团队的首席投资官U-Wen Kok以及这项研究的合作者，指出先进技术的发展推动了基于因素投资策略的崛起，资产管理行业的收费正在被压缩。由Victory Capital Management所拥有的RS提供基于因素投资的基金以及那些由人来管理的基金。

　　Kok表示，这个研究强调好的投资策略不仅仅要重视定量筛选和简单模型，还需要有人类的洞察力。所以机器人还是做不了巴菲特！