近年来，中国清洁低碳化进程不断加快，水电、风电、光伏、在建核电装机规模等多项指标保持世界第一。其中光伏系统产能达到200GW/年左右，每年生产的产品发出的电力，相当于1亿吨石油的等效当量。

2021年一季度，春节前市值曾高达1700亿的白马股阳光电源（300274.SZ）在两个月内暴跌超50%，市值一度重回千亿以下，似乎被“挤掉了泡沫、打回了原形”。

阳光电源已经不仅仅是光伏逆变器制造商，这只千亿独角兽正在新能源产业生态链里横向破圈——某知名证券分析师向NE-SALON新能荟说到。

2021年一季度，春节前市值曾高达1700亿的白马股阳光电源（300274.SZ）在两个月内暴跌超50%，市值一度重回千亿以下，似乎被“挤掉了泡沫、打回了原形”。股神巴菲特一直倡导的“价值投资”理念，就是要追随企业的内在价值,伴随企业一起成长。因此，笔者将抛开国内外形势和行业周期调整等外部短期影响因素，就阳光电源的内在价值和成长潜力提出个人观点，偏颇之处，还请专家指正。

阳光电源是一家什么企业？

24年前，阳光电源从光伏离网控制器起家，逐步发展成为光伏逆变器产品领域的王者。自2015年起，阳光电源的光伏逆变器历史出货量一直牢牢占据全球第一的宝座。2020年，阳光电源全年光伏逆变器发货量达35GW,产品市场占有率约28%，稳居全球第一。

阳光电源2020年半年报显示，光伏、储能、其他行业营收占比分别为：88.21%、3.61%、8.18%。据公开信息显示，阳光电源在光伏产业内，除了光伏逆变器产品制造之外，还涉及到光伏电站系统集成、水面电站浮体、电站运维等业务形态。因此，无论是从企业成长历史，还是从业务占比来看，说阳光电源是一家光伏企业一点不为过。

笔者注意到，阳光电源近年来还涉足储能、电动车电机控制器、充电桩等新能源电力电子业务，其中储能变流器、储能系统集成市场出货量自2016年起连续多年位列中国第一。2021年03月18日，在PAT2021爱光伏一生一世光伏先进技术研讨会上，阳光电源发布了国内最大功率的SEP50 PEM制氢电解槽，功率高达250KW，生产每立方米氢气仅需4.1度电，电压效率达86%，设计寿命更长达10年。这款制氢产品对电源波动性输入功率的适应性也非常强，可以在10%到150%范围内持续输出，适用于光伏、风电等不稳定电源的应用场景。这个制氢产品的发布，标志着阳光电源开始从逆变技术向新能源应用的纵深领域跨界破圈。

在全球碳中和浪潮的大背景下，光伏、风电等新能源电力无疑会逐步成为电力系统的主角，储能、氢能、电动车等新能源关联产业链也将呈现爆发式增长趋势，虽然阳光电源除光伏之外的板块业绩占比不到12%，但其前瞻性产品布局的增长潜力非常值得期待。从这个角度来看，阳光电源已不仅仅是一家光伏企业，而是一个横跨新能源产业链的产品和解决方案提供商。

目前，隆基股份是当仁不让的行业一哥，2021年上半年实现营收350.98亿元，净利润49.93亿元，同比分别增长74.26%和21.3%。紧随其后的是首创“渔光一体”发展模式的通威股份。除此之外，阳光电源也是佼佼者。截至10月15日，公司市值达到2295.62亿元。

先简单介绍一下，阳光电源成立于97年，经过24年发展，已成为专注于太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，旗下产品包括光伏逆变器、风电变流器、储能系统、新能源汽车驱动系统等。

逆变器是光伏系统的核心部件，能够把将光伏（PV）太阳能板产生的可变直流电压转换为市电频率交流电（AC），并入电网或供负载使用。截至2021年6月底，阳光电源累计实现逆变设备装机超过182GW，远销德、意、澳、美、日、印等全球150多个国家和地区，连续四年发货量全球第一。

提起阳光电源，自然绕不开创始人曹仁贤。

根据2021年胡润全球富豪榜显示，他的身家达到540亿元，一跃成为合肥首富，同时也是新一代安徽首富。

上世纪60年代，曹仁贤出生在浙江杭州一个农村家庭。18岁考入合肥工业大学工业自动化专业，由于成绩突出，还被学校推荐为免试研究生。毕业后他选择留校任教，一边教学一边科研，研究方向是可再生资源发电。

曹仁贤一直想把自己的研究成果落地，在当了四年大学教师后，便不顾周围人的反对，辞职下海创业。靠着东拼西凑筹集的50万元，他在一家澡堂旁租下面积不足20平米的小房子，创办了阳光电源。

当时新能源产业尚在萌芽期，为了生存下去，只能先做一些传统的电源产品，比如UPS（不间断电源）和应急电源。有了一定资本后，曹仁贤开始研发光伏和风能逆变器。功夫不负有心人，02年的时候西北地区开始实施光明工程，阳光电源终于等来机会，参与了第一个国家“送电到乡”工程项目。

次年，阳光电源研制出中国第一台组串式逆变器，并成功应用于上海奉贤项目，打破了外国垄断。自此之后，公司便一发不可收拾，相继推出全球首款效率超越99%的商业化组串逆变器、全球首款1500V组串逆变器。今年3月份，全球功率最大组串逆变器SG320HX正式发布，最大输出功率达到352kW。三个月后全球首发光·储“1+X”模块化逆变器，对传统集中逆变器进行重大革新。

大概在十年前，国内逆变器相关厂家超过400家，如今还出现在采购招标项目的企业仅有30家左右。阳光电源坚持以技术为驱动，研发人员达到1824人，占比达到四成。得益于持续不断的研发投入，公司实现了多次跨越：效率从90%提升至99%、价格从十几元/瓦降至0.3元/瓦。

阳光电源与华为相比有什么优势？

华为2020年的营业额为8914亿，而阳光电源2020年的营业额在200亿左右，在综合体量上不是一个级别，没有可比性。但我们注意到，华为的消费者业务和运营商业务占据近90%的份额，也就是以手机和电信设备为主；华为的光伏逆变器业务是含着金汤匙出生，短短数年就能大放异彩，但在整个华为业务体系里可以说是微不足道的，年报里也没有任何体现。那么，阳光电源与华为相比有哪些优势呢？

01.细分领域的技术创新能力

3月18日，在“PAT2021爱光伏一生一世”先进技术研讨会上，阳光电源发布了全球功率最大组串逆变器SG320HX，最大输出功率为352kW，再度刷新了1500V组串逆变器功率等级。阳光电源作为中国光伏逆变器产业的技术先驱，几乎引领着每一次光伏逆变器的技术进步。华为在IT和通讯领域的技术实力毋庸置疑，但光伏逆变器更多的是电力电子技术，华为的IT通讯技术平台能对光伏逆变器增益多少值得商榷。

02.多场景应用下的运行经验

2020年8月，在青海—河南±800千伏特高压直流输电工程工程电网支撑能力升级测试中，阳光电源运行了10年的逆变器顺利通过检测，成为国内首家、也是目前唯一一家无需更换设备即通过测试的企业，而阳光电源光伏逆变器在全球很多电站项目上稳定运行超过10年的案例也非常多。阳光电源在光伏电站系统集成、工程设计、电站运维、漂浮电站浮体、光伏制氢、储能系统、微电网等光伏关联生态中积累了大量宝贵的光伏逆变器运行数据和经验，这恰恰是华为的短板：欠缺关联生态的实施运营经验，难以对光伏逆变器在长周期、多场景应用下的运行有深度的理解。

03.供应链安全和成本的控制

大家都知道，光伏逆变器最核心的元器件是IGBT(绝缘栅双极型晶体管),目前虽然国内企业也有做，但难以达到光伏逆变器长周期稳定运行的要求，因此这种半导体元器件基本被西方国家垄断。华为由于是中国科技企业的代表，很容易被卡脖子，供应链的安全存在巨大隐患。另外，华为的逆变器是由外部工厂代工，成本控制能力相比阳光电源也会有所不及。

04.分布式光伏渠道服务能力

在国内，由于华为采用四大代理制，分布式渠道市场全部掌握在代理商手中，对中小型客户的服务能力难免会打了折扣，特别是户用市场，几乎就没有太多服务能力，目前华为逆变器的户用市场等于半放弃状态。反观阳光电源，虽然优势市场是大型电站和中大型分布式电站市场，近年来也额外重视户用渠道市场的拓展和售后服务网络建设，服务能力的差异显而易见。

05.海外市场非技术政治因素

近年来，华为在西方国家的政治歧视和打压下海外市场有所收缩，光伏逆变器产品也不例外。而阳光电源在海外市场却逐步提升份额，其2020年光储海外营收占比达到了80%，250kW组串逆变器在海外遥遥领先，几乎没有竞争对手。

华为是一家非常值得尊重的科技企业，他们推动了组串式光伏逆变器在地面电站领域的大规模应用，也为光伏产业带来了AI人工智能、5G通讯等先进的科技和理念，其优秀的企业文化更是值得所有光伏企业学习。上文提到的阳光电源与华为的对比，并没有捧谁黑谁的意思，只是基于对行业的长期观察而有感而发，不当之处请读者批评指正。

文章来源： 牛人牛话，全国能源信息平台