新能源车产业链还有没涨的分支吗？当然有，它就是汽车PCB，这里面会产生下一个宁德或是比亚迪吗？PCB也就是印制电路板，是电子产品之母！5g，汽车电子，云计算等都是高端PCB的增量市场。

随着国内5g建设高峰过去，国外市场又遭遇不公平打压，板块随后大幅地调整长达两年之久，然而近期PCB行业迎来了困境反转，三季报盈利重回高速增长，而突破口就是汽车电子！随着新能源车渗透提升加控制系统升级，单车PCB迎来量价齐升，未来提升空间达五倍以上，有望复制上轮5g大发展带来翻倍行情，掌握高端汽车PCB制造工艺的公司主要有！

世运电路（603920）

公司主营业务为各类印制电路板（PCB）的研发、生产与销售。公司产品涉及四大类：高多层硬板，高精密互连HDI，软板（FPC）、软硬结合板（含HDI）和金属基板。广泛应用于汽车电子、高端消费电子、计算机及相关设备、工业控制、通信及医疗设备等领域。公司自成立以来一直从事印制电路板的研发、生产及销售，主营业务及产品未发生重大变化。

超声电子（000823）

公司是中国电子电路行业协会名誉理事长单位及中国光学光电子行业协会液晶分会常务理事单位，长期入围全球PCB百强企业、中国电子元件百强企业的排序。公司主要从事印制线路板、液晶显示器及触摸屏、超薄及特种覆铜板、超声电子仪器的研制、生产和销售。广泛应用于通讯、汽车电子、家电、电脑及周边设备、工业及医疗电子等众多领域！

景旺电子（603228）

司深耕印制电路板行业二十八年，专注于印制电路板的生产、研发和销售，已成为印制电路板行业内的重要品牌之一，公司的行业知名度、优质客户认可度较高。公司是中国电子电路行业协会副理事长单位，是行业标准的制定单位之一。公司在精细化管理、工艺与技术创新、质量控制、成本管控等方面的显著优势！

沪电股份（002463）

公司属于电子元器件行业中的印制电路板制造业，公司主营业务及产品近年来未发生重大变化，一直专注于各类印制电路板的生产、销售及相关售后服务。目前公司主导产品为14-38层企业通讯市场板、中高阶汽车板，并以办公及工业设备板、半导体芯片测试板等为有力补充，可广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备、医疗设备、微波射频、半导体芯片测试等多个领域。在激烈的市场竞争中，公司已经在技术、质量、成本、品牌、规模等方面形成竞争优势，居行业领先地位。

奥士康（002913）

公司主要从事高密度印制电路板的研发、生产和销售，满足客户对各种产品的需求，主要产品为PCB硬板，按层数可分为单面板、双面板、四层板、六层板、八层及以上板，产品应用领域由最初的以消费电子类为主发展至目前的计算机、消费电子、通讯设备、汽车电子、工控设备以及医疗电子等领域。产品结构逐渐向通讯网络、伺服器（云计算）、汽车电子及HDI等高附加价值产品推进。

一、PCB产业链

PCB的产业链中上游原材料包括铜箔、树脂、玻璃纤维布、木浆、油墨、铜球等，其中铜箔、树脂和玻璃纤维布是三大主要原材料。中游基材主要指覆铜板（CCL），覆铜板由铜箔，环氧树脂，玻璃纤维纱等原材料加工制成，下游则是各类PCB的应用。

二、上游分析

1.铜箔

铜箔是制造覆铜板最主要的原材料，约占覆铜板成本的30%（厚板）和50%（薄板）。铜箔的价格取决于铜的价格变化，受国际铜价影响较大。铜箔是一种阴质性电解材料，沉淀于电路板基底层上，它作为PCB的导电体在PCB中起到导电、散热的作用。

2.玻璃纤维布

玻璃纤维是一种性能优异的无机非金属材料，种类繁多，优点是绝缘性好、耐热性强、抗腐蚀性好，机械强度高，但缺点是性脆，耐磨性较差。玻璃纤维布也是覆铜板的原材料之一，由玻纤纱纺织而成，约占覆铜板成本的40%（厚板）和25%（薄板）。玻纤布在PCB制造中作为增强材料起到增加强度和绝缘的作用，在各类玻纤布中，合成树脂在PCB制造中则主要作为粘合剂将玻璃纤维布粘合到一起。

3.重点企业分析

三、中游分析

1.产品分类

PCB采用电子印刷术制作，以绝缘板为基材，有选择性地加工孔和布设金属的电路图形，用来代替以往装置电子元器件的底盘，并实现电子元器件之间的相互连接，起中续传输的作用，是电子元器件的支撑体，有“电子产品之母”之称。PCB产品分类方式多样，行业中常用的分类具体如下图所示：

2.市场规模

自上世纪90年代末以来，中国大陆PCB产值增长迅速，不断引进国外先进技术与设备，成为全球PCB产值增长最快的区域。2006年，中国大陆首次超过日本，成为全球第一大PCB生产基地。2015-2019年，中国大陆PCB产值年均复合增长率达到5.61%，增长率大幅高于全球平均增长水平，预计在2021年产值可达到370.52亿美元。

3.产品结构

根据Prismark统计，2019年我国刚性板的市场规模最大，其中多层板占比45.97%；其次是柔性板，占比达16.68%；HDI板占比为16.59%。与先进的PCB制造国如日本相比，目前我国的高端印制电路板占比仍较低，尤其是封装基板及刚挠结合板（软硬结合板）方面。

4.重点企业分析

四、下游分析

1.市场占比

下游行业的发展是PCB产业增长的动力，随着电子终端产品的创新和发展，新型电子产品不断出现，相比以前过多依赖少数几类电子产品的需求情况，PCB行业的发展变得更加平稳。

2.通讯设备

通信设备主要用于有线或无线网络传输的通信基础设施，包括接入网（即基站）、承载网（传输）和核心网（处理数据和连接因特网的部分）等。其中，通信基站是无线网络传输的核心设施，其主要用于无线射频信号的发射、接收和处理，主要包括基站控制器、收发信机、基站天线、射频器件以及基站电源、传输线等；其中，射频器件由射频元器件和结构件等构成。

3.汽车电子

根据IHS的调研，短缺的部件后续和MCU有很大的关系，由于MCU适用于所有领域，由于IC小型化和高频的需求，MCU需要40nm以下的制程，大部分IDM都把芯片生产外包给台积电（TSMC）等代工厂，目前TMSC生产出货的所有汽车MCU约占市场份额70％。目前从全球来看，汽车MCU芯片的市场也是高度集中的，排名前7位的MCU供应商约占需求的98％，只有极少数在意法半导体保持了较高的垂直整合水平。

4.消费电子

据国际数据公司（IDC）发布数据显示，2019年全球智能手机出货量为13.71亿部，同比下降2.3%。预计跌幅或收缩，未来几年随着5G手机市场爆发，2025年全国智能手机出货量或将达到2016年水平。

五、大陆地区生产优势凸显

在2000年左右，PCB产业的话语权被欧美、日本牢牢掌握，产值占全球总产值的比例超70%，而中国大陆彼时不足10%。但在之后多年发展中，大陆地区PCB产值青云直上，如今已成为全球最重要的PCB生产基地。

相关数据显示，截至2018年底，大陆地区PCB产值在全球的市场份额达到52.4%，较2000年提升了44.3%，2019年产值达到335.07亿美元，2008年至2019年均复合增长率达到7.56%。同年整个中国PCB行业产值约为329亿美元，小幅增长0.7%，全球占比约53.7%，是2019年唯一成长的地区。

尽管从2020年持续至今的全球疫情让国内PCB生产商的出口销售压力骤增，但受益于电子产品更新换代等因素，国内需求被大大点燃，且有业内人士认为，疫情带给内陆厂商的影响具备两面性。东南亚也是与中国内地并举的PCB产能腹地，如今受变异病毒肆虐困扰，东南亚多个相关厂商生产进程遇阻，从而为国内大陆企业提供机会。

据Prismark预计，2024年大陆地区的PCB产值有望达到417.7亿美元，2020年至2024年复合增速为4.9%。

六、主要标的简析

通信领域中，生益电子较具成长潜力。公司国内排名18，全球排名36，在通信类PCB业务上拥有较为深厚的客户及技术积累。近期，生益电子正大力扩产加强优势。公司于今年2月上市之际，募投资金拟建设东城四期、吉安二期项目，达产后预计增加产能88.3 万平方米/年、增加利润8.3 亿元；同时自筹资金用于吉安一期和吉安预留项目建设。

据国金证券预计，公司吉安一期项目将增加年产能70万平方米，新增年利润1.6亿元。综合来看，生益电子可预期的年产能增量空间达158.3 万平方米，较当前产能增加172%，此外可预期的利润增量空间为9.9亿元，较2020年上涨226%。

智能手机为主的消费电子方面，鹏鼎控股、东山精密等“果链”供应商值得关注。中金科技等机构认为，鹏鼎控股深耕行业多年，深受苹果认可，此外近年来公司在SLP、HDI等细分类别产品持续布局，形成“一站式”配套能力，随着华为等客户不断突破，将获得进一步成长。

数据显示，2020年鹏鼎控股营业收入达298.51 亿元，同比增长12.16%；2021 年一季度实现收入56.88 亿元，同比增长43.3%。

2016年至2020 年，东山精密PCB业务占比逐年提升，公司2020年又非公开发行股票募集资金，未来两年拟投资28.91亿元用于软板和硬板产能的扩张及生产线技术改造升级。并购优塾预计，项目完全达产后合计将为东山精密带来55.9亿元的收入增量。

招商证券分析称，果链PCB今年三季度低基数下预计将迎来快速增长，下半年东山精密在新机份额上有望迎来更好表现，鹏鼎亦将稳中有升。全年来看，在大客户今年手机销量有望实现双位数增速背景下，相关公司收入和利润仍有支撑。

汽车领域中的劲旅包含深南电路与沪电股份。深南电路是内资规模最大的PCB厂商，同时也是国内为数不多的可生产高多层PCB的厂商之一，其车用PCB业务具备厚铜及高频材料加工技术，目前已与博世集团、采埃孚、比亚迪、长城汽车、北汽新能源等车企建立合作。

沪电股份聚焦于中高端汽车用板，高端产品比例持续提升，同时通过建设黄石二期项目进一步扩充汽车板产能。值得一提的是，沪电股份与深南电路也在大力发展通信PCB业务。

服务器与数据存储方面，台湾厂商占据明显优势，大陆企业有待追赶，上述生益电子、深南电路及沪电股份都正加紧布局，多家机构也对其后续发展表示看好。

文章来源： 鬼谷子军师，中商产业研究院，股市动态分析周刊