游戏江湖下半场，众神重新归位！

作者：李晴雨

编辑：贺婧

风品：沈禾 车一

来源：首财——首条财经研究院

最近，游戏圈“买卖”话题，格外招眼。

游族网络的“股权变动”一波三折，迟迟没有定论；另一厢，渴望“老树新芽”的巨人网络，10月17日公告将收购淘米集团72．81％股权。

处于困境的两个游戏王者，能否迎来、何时迎来转折点呢？

01

营利双降 转让风波

信心答卷怎么写？

SHOU CAI

10月26日，游族网络披露2021年第三季报：营收7．47亿元，同比下降38．11％；归属于上市公司股东的净利9134．9万元，同比增长39．45％；基本每股收益0．10元／股，同比增长42．86％。

前三季营收25．14亿元，比上年同期下降32．49％；归属于上市公司股东的净利3．54亿元，下降36．77％；目前总资产71．9亿元。

前三季营利双降，第三季度增利不增收，何以至此呢？

游族网络表示，营收下降主要系上年同期受国内外疫情影响，且去年同期上线多款产品，游戏业务收入基数较高；本期公司执行聚焦战略与精实增长策略，产品上线和广告投放更加注重精准化和效率，相应精简了广告投放量而更加关注投放效率，同时老产品营收较稳定，使得本期营收规模上受到一定影响。

值得注意的是，第三季增利不增收并非盈利能力多强悍，与去年同期利润可比基数低有关：营收12．07亿元，较上年同期增长32．35％；归属于上市公司股东的净利6550．52万元，较上年同期下降78．03％。

分季度对比，第三季销售支出也有增加。今年前三季销售费用分别为9437万元、8119．74万元、1．06亿元。

对此，游族解释称，今年第三季度上线了MMO手游《新盗墓笔记》和SLG策略战争手游《战火与永恒》的韩国和港台版本，两款游戏正处推广期，导致销售费环比增加。

现金流方面也有所下滑。今年上半年，游族经营活动产生的现金流量净额2．08亿元，同比下滑69．49％，主要由于去年现金流净额较高，加上本期营收减少导致回款减少。

当然，闪光处也值一表。如前三季研发费用同比增长36．75％，资产负债率也从本年期初的41．12％下降到三季度末的25．57％。可见其研发战略与成本控制之功。

公开资料显示，游族网络成立于2009年，创始人林奇。公司专注于移动游戏和网页游戏的研发、发行及运营，深耕卡牌和SLG赛道，为我国内知名网页游戏与手机游戏综合性运营平台。拥有《少年三国志》、《权力的游戏凛冬将至》等知名游戏。

不过，2021年的游族网络过的并不顺畅。自创始人、实控人林奇2020年底不幸离世后，关于游族网络股权转让、《三体》版权去留等传闻便从未间断。

无可避免，公司业绩也受到波及。2020年，游族网络营收同比增46．04％，归属于上市公司股东的净利亏损1．88亿元；2021上半年业绩继续走低，营收、净利分别同比下滑29．79％、46．86％。

据时代财经报道，有员工表示，自从林奇去世后，公司内部变动很大，其中负责游戏宣发的市场部起码走了四分之三员工。“公司流动性很大，很多人被‘卸磨杀驴’。”

2021年5月19日，游族网络公告称，游族非独立董事、副总经理兼董秘许彬和财务总监费庆均于五月选择离职，不再担任游族内部职务。

股价也不乏震荡之态。自林奇去世消息传出，游族网络股价一度在今年2月底跌至9．51元／股，创下2013年以来新低。

为稳定市场信心，游族网络2021年2月公布了《关于董监高及核心员工增持公司股份计划的公告》，最低增持5000万元。

然截至今年8月，参与增持公司股份计划的董监高及核心员工通过二级市场集中竞价方式累计增持公司股份249．79万股，累计增持金额约3396万元，未达拟增持最低金额。

失去了林奇这支“定海神针”，游族网络何去何从备受关注。

无论企业还是当家人，信心是最重要的！

2021年4月8日，有消息称，“哔哩哔哩正在商谈购买游戏开发商游族网络24％股权，作为价值近50亿元交易的一部分”。但随后，游族辟谣称，上述消息与事实不符。

然6月初，游族网络证实，原控股股东、实控人林奇的继承人的法定监护人许芬芬正在筹划股权转让相关重大事项，近期推进取得较大进展，该事项尚存在不确定性。

不过至今，未有相关股权转让的最新消息发布。

10月14日，新京报贝壳财经报道，游族网络董事长许芬芬已接受新浪集团收购股份的定金。此外，在游族网络体外的新游族大厦也已被出售。事实上，5月以来，新浪拟收购游族网络的传闻就已出现。

没有意外，该事宜引起监管层“高度关注”。10月18日，深交所向游族网络下发关注函，要求核实新浪拟收购公司部分股份并已付定金的情况是否属实，公司董监高等是否存在涉嫌内幕交易的情形。

10月20日晚，游族网络回应称“与事实不符”，同时表示股权转让事宜尚未形成具体方案。

一波三折，纷纷扰扰，有投资者发出了灵魂追问：公司6月3日曾披露股权转让已取得重大进展，“为何又没有达成任何方案？”

受关注，也在情理中。

要知道，作为知名游戏厂商、业内老炮儿，游族网络可是手握不少“好料”，比如万众期待的《三体》IP。

的确，《三体》IP被视游族网络最重要的优质资产之一。早在2015年，游族就已经宣布研发，不过始终未能面世。为挖掘《三体》IP潜力，林奇曾设立了三体宇宙（上海）文化发展有限公司，专门开发《三体》，期间前后累计投入约20亿元。用心程度可见一斑。

或为提振内外信心，或为告慰逝者，2020年12月29日，游族网络在全体员工大会上宣布三体项目正式启动。

然截止目前，斯人已逝10月有余，《三体》何去从依然没有确切回音。这个信心提振器何时能发威呢？

9月10日，在对三体游戏是否加入元宇宙场景疑问的回复中，游族网络称，《三体》作为公司最重要的项目之一，对公司战略意义重大；对于《三体》IP的游戏作品开发，并不局限于一款产品，而是希望立足IP本身，集合全产业链的力量进行矩阵式的产品布局。对《三体》游戏的开发也将是创新院的重要挑战，为更好地开发《三体》，游族已在探索自研、定制、合作等不同的研发方式。

显然，游族网络想在“三体”身上下一盘综合大棋。只是，再宏大的巨著总要先开篇才好。

值得关注的是，经历重大变动后，游族网络正在收缩业务布局。

2021年5月17日的业绩发布会上，游族网络总经理陈芳表示，公司明确“聚焦主营业务、主力赛道和主力项目”策略，即聚焦卡牌和SLG赛道；把电竞、MCN等非主营业务的投资与团队都做了剥离，实现对成本的控制和资源配置的优化；力保年内推出2款成功的卡牌产品和1款SLG产品，并持续做好赛道后续产品的立项开发规划，确保未来的产品线供给。

而回顾过往，游族网络以重视IP著称，甚至被评为“国内鲜有的将IP管理工程作为核心业务的游戏公司。”

游族网络创始人林奇曾经介绍，围绕游戏、影游联动、系列电影三种形态，游族将全力打造大IP，并推动产业变革。

对比之下，如今的聚焦战略、出售股权传闻、《三体》去留等事宜，是否有些唏嘘呢？

或许也有无奈与急迫。

11月3日，红塔证券一纸公告，将游族网络与林奇家人重新置于聚光灯下。林奇生前因股票质押融资遗留下的部分债务，由此浮出水面。

红塔证券向林奇子女提起诉讼，要求其偿还融资借款本金、利息以及违约金，共计2．67亿元。目前，法院已立案受理。

值得注意的是，此前有媒体报道称，林奇子女曾遭诸多质权人讨债，为此才有了上述许芬芬的股权转让等事宜。

显然，业绩不振、缺乏“主心骨”的游族网络、许芬芬甘苦自知。上述聚焦收缩，也有稳住基本盘、精准蓄力的深意。只是，能否安全度过危机、真正摆脱困境，仍需考验战略精准度、实操高效性。而三军可夺帅，不可夺志。一切向好的开端，都需从重拾信心、坚定信心开始。

02

巨人成长瓶颈 创新力几何

＂买＂来转机？

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同样需要信心自证的，还有老炮儿巨人网络。

2021年10月17日，巨人网络宣布将以全现金方式收购淘米集团72．81％的权益，后者估值15亿人民币。

巨人网络表示，如顺利完成，两者有望在IP开发、技术研发、产品运营和用户资源等多方面实现协同效应，有助于进一步拓展巨人网络在文化娱乐领域的业务布局，增强持续盈利能力和发展潜力。

收购背后，有做强野心，也有发展焦虑。

从业绩可窥见一二。10月31日，巨人网络公布了 2021 年第三季财报。营收5．06亿元，同比增长0．94％。归属于上市公司股东的净利3亿元，同比下滑3．37％；扣除非经常性损益的净利1．99亿元，同比减少26．39％。

增收不增利，扣非净利2亿元，更同比大降26．39％ 。

主营业务表现，难言出彩。

独立行业分析师李晨表示，虽为行业巨头，但巨人网络近几年不乏成长瓶颈，《征途》、《球球大作战》两款老游戏仍是营收主力，新游有些青黄不接。相比一些高速发展竞品，颇有落伍之意。

或受制于旗下游戏数量有限且发行时间较早，巨人受困新业绩增长点，营收自2018年的37．8亿元下滑到2020年的22．17亿元；如除去出售资产部分，净利也呈连年下滑趋势。市值也从巅峰1600亿跌到如今的212亿。

聚焦产品，“征途”系列和“球球大作战”是最主要的两大产品线。然征途网页版开发于2004年底，2007年7月18日运营；《征途手游》于2016年6月开始公测，手游《球球大作战》于2015年5月发行。换言之，两主力运营时间均已超五年。

拓新推新尴尬之态，不免令人唏嘘。要知道，《征途》开创了国内网络游戏的免费模式，巨人网络一举奠定开创者地位。史玉柱曾不吝赞美称《征途》是最好的网络游戏。截至2019年，《征途》系列游戏给巨人带来200亿收入。

然现在，这个最好游戏亦不乏玩家吐槽，圈钱游戏、技术性不高……

10月21日，巨人网络宣布放弃手游《超自然行动组》研发。意味着，虽已拿到版号并开放过共研测试，该手游仍或胎死腹中。

这不是巨人网络的首次放弃。例如去年4月，交给B站代理的二次元动作RPG手游《十二神兵器》发出终止上线通告；去年11月，巨人网络又表示3D美少女养成射击手游《恙化装甲》未达标准，不会进入商业化运营。

危机意识几何？推新效率几何？是否失去发展活力呢？

并非苛问，巨人网络CEO吴萌曾直言，“巨人其实曾经也很辉煌，PC时代的《征途》还是很能打的，也是这个行业的前三甲，配得上巨人这个名字，但是过去的这几年，我们真的没有任何建树，除了征途和球球能勉强算吧。”

的确，安于当下辉煌会丢掉创新基因，“这种好日子过久了就没有任何危机意识了”。长此以往，巨人网络还配得上巨人二字吗？

当然，巨人也有努力身影。面对主业不振，其曾寄希望于多元化。

先后投资过互联网金融和医疗，仅收购P2P平台部分股权上就花了8．2亿元。遗憾的是，这些投资没有得到多少回报，反而损失大量资源和成本。

游戏大佬重点，还应该在游戏。

这次对淘米出手，也被视为巨人网络加强主业、摆脱困局的重要一步。

只是，能“买”到转机吗？

与巨人相似，淘米也面临后劲不足的“吃老本”情况。一方面《摩尔庄园》、《赛尔号》之后，其并没多少新生力产品进行补充。另一面还有用户流失、业绩下滑的成长性痛点。

没错，今年儿童节上线的《摩尔庄园》手游版，席卷起了一阵热潮，开服8小时下载量便突破600万。然辉煌仅持续一个多月，下载量和收入均出现大幅下滑，被渴望“回忆杀”的年轻玩家吐槽“缺乏诚意”。

更严峻的是，根据今年8月国家新闻出版属下发《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，严格限制企业向未成年人提供网络游戏服务的时间，并对游戏充值消费进行了严格限制。

要知道，淘米集团的游戏业务就以儿童为主，未来走势如何？15亿元估值高吗？巨人收购逻辑合理吗？

留给时间作答。

玩味的是，巨人网络未披露淘米集团的相关财务情况。而《摩尔庄园》的发行方吉比特《2021年第三季度报告》显示，大火《摩尔庄园》还未盈利。

面对上述风险与质疑，巨人网络坦言，此次签署的《投资意向书》仅为意向性协议，故最终能否达成交易及相关交易协议内容是否与该意向协议存在差别尚存在不确定性，目前尚无法预计对公司经营业绩的影响。

只是，市场已选择了“用脚投票”。巨人网络宣布收购公告次日，股票市场迎来大跌，跌幅－5．52％，收盘价仅10．26元／股。

03

新生A面 江湖下半场的段位战

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变化是万物的常态。

聚焦游族与巨人的冷暖兴衰，说到底也是企业生命周期起伏中难避免的境况。

换言之，透过种种槽点阵痛剧的B面，也有翻盘新生，否极泰来的A面期许。

聚焦游族，尽管林奇去世对游族打击不小，但其价值属性依然被广泛认可，丰富的自研游戏储备、三体IP等都是宝贵价值。

后林奇时代，一些新动作值得瞩目。今年6月，游族网络与商汤科技宣布达成合作，布局AI＋游戏，落实现有及待研发游戏项目的深度合作，并探索游戏与人工智能方面合作。

面向未来，游族网络明确“全球化卡牌＋”的新战略方向，将在立足全球化基础上，充分发挥公司在卡牌赛道的优势基因，强化精品化研发。

押注卡牌游戏、SLG游戏并非偶然。根据财报，目前游族旗下拥有卡牌游戏IP《少年三国志》系列，以及众多IP改编游戏，其中包含MMO、SLG等众多类型，产品大多是流行手游。

前瞻产业研究院《中国游戏产业报告显示》显示，目前国内游戏市场页游和端游的市场正持续萎缩，手游市场还在持续扩张，游戏类型逐渐丰富。

至于卡牌类游戏，行业分析师林永表示，抽卡资源大多需充值来获得，角色养成也需投入大量资源和时间，因此用户粘性与复购都能得到保证，且游族这方面的IP孵化力也有先行经验。

海外发行层面，游族自研的SLG新作《InfinityKingdom》（《战火与永恒》）已于9月23日上线韩国和中国港台地区，上线即获谷歌首页推荐，一周内冲上韩国谷歌下载榜第二。多年培养的全球化研运一体，也有不错成效。

可见，战术收缩背后，游族也有反攻期许。

再看巨人网络。

收购淘米虽没得到资本端看好。但应看到，如能成功将对巨人本身游戏生态补充起到积极协同。

游戏产业时评人张书乐表示：“网页游戏尽管萎缩了，但依然是一个主要游戏领域。同时，其和云游戏有着极强关联，也可为后续云游戏的探索准备用户基础和迭代基础。此外，网页游戏目前缺少实力强劲的游戏大厂来引领内容和技术革新，巨人网络进入或会开启新的机会。”

对于这次收购，张书乐认为，这可能是巨人网络出于丰富IP库，为其自身重启游戏市场做准备。”三个国产超级IP：摩尔庄园、赛尔号、小花仙如若深刻挖掘，发展潜力也不可小觑。

另一厢，巨人网络也加码研发，以打开更多成长可能性。

2018年至2020年，研发投入分别是7．88亿元、8．11亿元、7．21亿元，占当年营收比例分别是20．8％、31．5％、32．5％，2021年上半年更提高到34．5％。

巨人网络财报称，目前储备新品包括《龙与世界的尽头》《Project：GAIA》《我们的派对》《原始征途》等。其中，《龙与世界的尽头》已通过TapTap篝火计划，或不久后推出市场。

可谓尽心尽力。不过，巨人网络需要思考的是，除了研发资金，研发效率、精准度、前瞻性等更为关键。

一句话，打铁还需自身硬。

无论遭遇黑天鹅的游族网络，还是困在成长里的巨人网络，打消市场疑虑的最直接手段就是实力说话。

这个精进过程，并没太多时间。

抛开自身痛点，行业分析师郝瑞表示，面对腾讯、网易的“两极格局”，还有诸多独立游戏制作公司的异军突起，无论是游族还是巨人都需拿出足够诚意、足够特色的新作品，用内容质量带动用户留存，否则面对行业快速迭代潮，即使王者也有泯然众人的可能。

同时，IP也不是万能药，虽然游族网络手握《三体》，巨人网络也有淘米新IP野望，但有了“金蛋”，能否孵化出“金鸡”，还是未知数。

监管风向也是考量。2021年8月30日，国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》。

强规范信号中，往日的种种粗放经营，野蛮逐利走到尽头。一个更规范，更健康，可持续的良币产业生态正在建立，从业者竞争将更为高质高核。

信心之战，实力之战。

游戏江湖进入下半场，＂众神＂重新归位。面对新分野时刻，游族网络、巨人网络将处何段位呢？

本文为首财原创