当代置业已经处在爆雷的边缘。

10月11日，当代置业发布了一则求救公告。大意是，有一笔2．5亿的美元债在10月25日就要到期了，现在手里没钱，可不可以展期3个月？

消息一出，该债券的价格迅速崩塌，两个交易日就下跌超过50％，带动公司的其余四只美元债一同跳水。

受此影响，当代置业本就低迷的股价加速下探，今年以来已经接近腰斩，目前的动态市盈率仅1倍，或许创下了地产股动态市盈率最低的记录。

目前，当代置业正在自救。

其董事会主席和总裁计划提供8亿人民币的贷款援助，同时，还在酝酿出售旗下的物业公司第一服务。然而，第一服务才上市不满一周年。

上市不足一年就面临被卖出的结局，这侧面体现出：当代置业已经到了十万火急的时刻，再扭扭捏捏的话，公司就会面临信用破产的结局。

当代置业的公告意在请求债权人给予宽限，但同不同意还是未知数。

在此基础上，贷款援助和出售物业只是释放出来的积极信号，目的是让债权人看到希望，增加资本谈判的筹码。不过，相关业内人士指出，延期已经是大概率事件，实质性违约也并非不可能。

因为，当代置业目前有5只存续的美元债，总金额共计14亿美元，加权票息11．58％。除了10月25日的这一笔，迫在眉睫的还有明年2月份到期的一笔，规模为2亿美元。

相比之下，第一服务的总市值仅13．7亿港元，即便按这个价格卖出也不足以偿还即将到期的债务，何况，在公司危难之下，接盘方必定会狠狠杀价。

看来，当代置业已经双脚站在悬崖边上，面前就是波涛汹涌的大海。

一旦物业出售受阻，或者大股东援助不到位，再或者回款不及预期，只要任意发生其中之一，债务违约就会坐实，利用美元债融资的路就会断绝，而当代置业又恰恰十分依赖美元债。

2016年，当代置业成为内地首家成功发行绿色债券的房企。自此，发行美元债就变得一发不可收拾。

2018年12月，当代置业发行了一笔1．5亿美元的优先票据，利率高达15．5％，创下当时的亚洲之最。

截至现在，当代置业还有14亿的美元债未偿还，相比其10亿港元出头的市值来说，这部分美元债足够买下10个当代置业。

当代置业之所以深陷困局，跟今年来激进的拿地策略不无关系。

仅2021年上半年，它在重庆、青岛、苏州等城市就取得了20个项目，新增计容建筑面积356万平方米。对比2020年，全年才获取了24个项目，建面462万平米。

可见，今年的拿地力度的确大了不少，可不幸的是，拿的大多是高价地……

熟悉上半年行情的读者都知道，出于“无地开发”的恐惧，上半年的土地市场格外火热，无数地块顶着溢价上限成交，甚至需要竞争自持比例。

在此之下，当代置业在佛山竞得的一块商住地，就刷新了当地的楼面价记录。

挥金如土过后，当代置业惊讶地发现，还没来得及大展拳脚，自家后院就已经着火了，销售和回款都出了问题！

原来，自7月至今，大多数城市销售遇冷，成交明显下滑。克而瑞数据显示，9月TOP100房企的单月销售操盘金额首次环比下降，同比更是出现了36．2％的大幅下跌。

受行业影响，当代置业9月的销售额也环比下降了15．4％，同比下降21．78％。

从回款来看，情况也在恶化。

过去，按揭房的回款周期一般是1～3个月，可自从去年年底银行实施两个上限以来，银行的按揭额度变得紧张，按揭回款的周期也越拉越长。

另一方面，恒大出事之后，各地政府非常关心本地楼盘烂尾的问题，对预售资金账户严加监管，导致很多卖出去的楼盘，相当一部分资金被限制在监管账户里，房企的资金链条因此进一步紧绷。

综上，由于错判形势，在不该抢地的年份大手笔拿地，紧接着又遇到销售转冷、回款受阻，原本雄心勃勃的当代置业突然就熄火了。

好比一个商人，刚刚扩大了自己的店面，回头却发现交不起房租，这就是当代置业面临的尴尬处境。

房企的连环雷让市场高度紧张，大家纷纷猜测下一个爆雷的会是谁？

结合恒大、花样年、当代置业的前车之鉴，我总结了3点房企爆雷的征兆，仅供各位参考。

第一点，在手现金已经快要还不起短期债务了。简单来说，就是现金短债比小于1．3倍的房企，名单如下（数据选自2021年中报）：

1．3倍的现金短债比通常被视作警戒线，低于这个数字就意味着偿还短期负债压力很大，房企的现金流已十分紧绷。

图中标红的是已经爆雷的房企，它们的现金短债比均小于1倍。唯一一个例外是富力，但结合富力近期出售物业的情况来看，离爆雷恐怕也不远了。

第二点，接下来有大量美元债即将到期的房企，先上图（数据来自彭博和安信证券）：

可以看到，已经爆雷的恒大、花样年赫然排在前两位，紧随其后的就是富力、绿地、融信等。将这两个表格结合起来看，如果某家房企同时上榜，那你可真得小心了。

第三点，就是计划出售旗下物业公司的房企。在当前的形式下，旱涝保收的物业绝对是房企手中最核心的资产之一，如果不是到了山穷水尽的地步，一般不会选择忍痛割爱。

所以，如果房企宣布出售物业公司，一般都是到了生死存亡的关键时刻，对于这类房企一定要避而远之。

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