去年是新能源玩家们丰收的一年，其中不乏一些比较细分、冷门的赛道。

就比如处在新能源汽车电池赛道的铜箔企业，在下游旺盛的需求驱动下，自己的产品变成了香饽饽，供不应求成为常态化。近几周铜箔企业们也纷纷公布了成绩单，诺德股份（600110）、超华科技（002288）、铜冠铜箔（301217）、嘉元科技（688388）等4家2021年的业绩均实现了翻倍增长。

而时间到了今年，铜箔的玩家们仍然大踏步前进，龙头们又公布了大规模的扩产计划，比如嘉元科技和宁德时代（300750）成立合资公司，共同建设10万吨的铜箔产能。

那这个赛道，和仅有头发直径几分之一的铜箔，究竟有着怎样的魔力，让玩家纷纷入局？

一、2022年，锂电铜箔供应紧张的状态仍将维持。

市场层面，2022年新能源汽车市场延续去年高增长态势，头部电池企业自1月以来仍维持满产状态，对锂电铜箔产生旺盛需求。

受此影响，多家锂电铜箔企业表示，尽管去年提高了相关铜箔的产品价格，但目前锂电铜箔依然供不应求，订单处于饱和状态。

业内预计，上游铜原料成本和铜箔加工费上升以及下游市场需求持续增长，导致锂电铜箔整体供应紧张，且新增产能释放较慢，预计2022年锂电铜箔仍将维持供应紧缺状态。

GGII预测，未来几年全球锂电池市场仍将保持中高速增长态势，到2025年全球锂电池出货量有望达到1550GWh，全球锂电铜箔市场需求将达97万吨，2020-2025年复合增长率为 33.9%。

在此情况之下，动力电池企业对其锂电铜箔的供应维稳重视程度进一步提升。

目前已有多家电池企业通过与铜箔企业合资建厂或入股的方式“布防”锂电铜箔供应链。

2022年1月，蜂巢能源完成对江铜耶兹的投资，深化其在锂电铜箔领域的供应链布局；2月，宁德时代与嘉元科技成立合资公司合建年产10万吨的高性能铜箔项目；

在此之前，宁德时代还在2021年3月通过旗下晨道资本战略投资了德福科技；8月，亿纬锂能宣布与铜陵华合建年产10万吨锂电铜箔项目。

上述案例表明，在供应紧张且涨价情绪蔓延状态下，强化锂电铜箔供应稳定策略成为了动力电池企业进一步提升竞争力的重要任务。

事实上，锂电铜箔自去年以来受原料涨价和加工费上涨因素影响进入涨价通道，使铜箔在锂电池中的成本占比明显提升，进而引起电池企业和市场资本的广泛关注。

全球电气化进程加速推进，新能源汽车市场渗透率提速，动力电池企业产能规模普遍向百GWh体量迈进，行业总产能冲刺TWh时代，对锂电铜箔的市场需求也将大幅增长。

尽管下游市场需求增量空间持续扩大，但锂电铜箔供给端受制于关键设备生产周期长、供应量跟不上行业扩产需求、原料供应紧张、工艺积累等因素，锂电铜箔产能增速明显滞后于市场需求增速和电池产能扩充速度，导致锂电铜箔供应紧张情况在短期难以得到缓解。

在此情况之下，此前的商业合作模式已无法满足动力电池企业对锂电铜箔需求进一步增长的需要。

通过参股、合资建厂等方式布局锂电铜箔，将成为电池企业维稳自身供应链，降低生产成本，提升产品盈利能力的有效途径。预计后期还将有其它电池企业布局锂电铜箔。

下游需求旺盛叠加上游供应紧缺，锂电铜箔行业进入高景气度，刺激铜箔企业加码扩产。

为满足下游市场需求增长，包括德福科技、诺德股份、嘉元科技、龙电华鑫、铜冠铜箔、中一科技、鑫铂瑞等铜箔企业在2021年都启动了新一轮产能扩充计划，同时还有新晋企业入局布局锂电铜箔。

二、负极离不开它，薄是产品的第一要义

85年后，铜箔已经是电子行业不可替代的基础原材料之一。简单说，铜箔就是一种非常薄的铜产品，所以厚度一般都用微米来表示。根据加工工艺的不同，又可以分为压延铜箔和电解铜箔。压延铜箔是通过压缩延长的铜箔，就和擀饺子皮是一个道理。而电解铜箔，顾名思义是以铜料为主要原料，采用电解法产生的铜箔。现在市面上90%以上的铜箔都是电解铜箔。

别看这薄如纸的铜箔，可是大有用途。你现在手里拿着的手机电池、动力电池、储能系统、那块绿油油的印刷电路板（PCB板），都能见到它的身影。

因为汽车动力电池是铜箔未来的主要增长点，所以我们今天就聚焦铜箔中的明珠——锂电铜箔。

锂电铜箔作为负极的关键材料，是负极电子的收集体和传导体，又能充当负极活性物质的载体，一箭双雕。横向来看，铜箔大约是锂电池电芯成本的9%左右，和最重要的正极材料相比还有差距。纵向来看，铜材料的成本占铜箔的80%左右，在一定程度上具备了大宗商品属性。但铜箔玩家一般采用铜价+加工费的定价方式。这样，铜价波动的风险，更多的是由下游客户来承担。

锂电铜箔的投资绝对属于重资产，1万吨产能需要投入7亿元左右。笔者详细对比过其他电芯材料，铜箔对应每GWh的投资额和隔膜处于同一个水平，属于有钱人的游戏，也间接建立了一定的行业壁垒。同时，生产铜箔的“铲子”之一——阴极辊，全球只有极少数玩家能生产，卖铲人主要集中在寿司国（70%市占率）。

铜箔玩家想要扩产，有时也得看看卖铲人的眼色。（据说海外阴极辊的订单已经排到了十四五末期）。

阴极辊的国产替代过程，必须要加速，否则又是卡脖子。国内西安航天动力、洪田科技、西安泰金仍在这条路上努力着。

行业另一个显著特点，就是朝着轻薄化发展。因为厚度越薄，单位面积的铜箔质量越轻，电池的能量密度也就越高，但是技术难度也越高，最终受益的还是每个车主。按照这个逻辑，越薄的铜箔，价格就越高。比如去年7月份时，4.5微米的铜箔（7.5万吨）比6微米的加工费高出50%以上。也有机构预测，4.5微米的渗透率将从去年的18%提升到今年的30-40%。加速渗透蓄势待发。

越薄的铜箔，技术难度越高，对电池性能提升越大，价格也更高。

三、供给和需求，能匹配吗？

先看看需求端，下游的新能源汽车加速渗透，这个观点你不会质疑吧。乘联会刚刚公布的数据，今年1月，新能源乘用车批发销量达到41.2万辆，同比增长141.4%。即使氢能源车取得了进步，要替代的也是重卡，对新能源汽车构不成威胁。除了我国市场，欧洲和美国也在加码新能源汽车。拜登2030 年零排放汽车销量占新车总销量 50%（虽然那时候是不是睡王在任还有极大不确定性）。

据此，机构们预测，2025年的时候全球的锂电池出货量将增至1650Gwh左右（动力电池约1380Gwh）。对应计算下来，铜箔的出货量将在2025年突破100万吨。

反观供给端。开篇也讲到，国内的铜箔玩家都已经开启了锂电铜箔的扩张计划（76%的产能在大陆）。看到这块蛋糕丰厚，传统的铜企也不甘寂寞，比如江西铜业（600362）就准备建设10万吨锂电铜箔项目。就按照已经公告的情况统计，明年和后年是产能集体释放的高峰期。2025年的产能就达到126万吨。

所以，就在明年，铜箔或许将迎来产能过剩的问题，今年行业仍能保持一定的景气度，上车要趁早。除此之外，笔者也建议每一位投资关注铜箔生产的核心关键设备——阴极辊的国产替代情况，毕竟6μm （微米）以下的极薄化的锂电铜箔生产用阴极辊，仍依赖于进口。少了铲子，还玩个毛线？

而从竞争格局上看，行业没有绝对的老大。第一名的龙电华鑫市场份额也仅有16%，CR5仅有61.4%。再看看隔壁的邻居，负极、隔膜、电解液等都在78%以上。所以，在玩家们目前不断扩产能的当下，很有可能造成行业重新洗牌，而对玩家最重要的是什么呢？

据不完全统计，2021年国内规划新增锂电铜箔产能近100万吨，投资总额超600亿元。进入2022年，铜箔企业的扩产动作仍在继续，头部企业成为扩产主力。

整体来看，头部动力电池企业布局锂电铜箔供应布链有以下几点值得关注：

一是，锂电铜箔市场需求持续增长，电池企业锁单降本意愿强烈。在订单持续增长和交付压力突出下，通过供货长单锁定优质铜箔供货产能将成为电池企业核心保供策略。动力电池企业释放充足锂电铜箔采购需求，也为铜箔企业积极扩产提供保障。

二是，锂电铜箔市场竞争格局或将生变。目前锂电铜箔市场尚未出现绝对的老大，市场集中度明显低于正极、负极、隔膜和电解液。在此情况之下，铜箔企业大规模扩产和与头部电池企业深度绑定，或将影响锂电铜箔市场现有竞争格局，行业洗牌加速。

所以，铜箔的下半场才刚刚开始，居安思危，需要每个玩家时刻记在心头。

文章来源： 星空财富BJ，高工锂电网