本文来自QRVO 2022Q3业绩会纪要，欲了解具体内容，请阅读报告原文，陈杭S1220519110008 

9000页·研究框架·系列链接：

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Qorvo，Inc．（QRVO） Q3 2022 Earnings Conference  Call

Qorvo Q3业绩交流会纪要

免责声明：

本纪要仅供方正证券的客户使用，本公司不会因接收人收到本纪要而视其为本公司的当然客户；会议纪要由方正证券科技团队翻译／整理，可能存在与该公司官方公布的纪要原文／录音有不一致或不准确之处，请投资者以上市公司发布的纪要原文／录音为准；会议纪要内容仅供投资者参考，不包含任何方正证券研究所的投资意见和建议，投资者需自行承担投资决策的风险。

公司名称：Qorvo，Inc．

会议时间：2022年2月2日

发言人： Douglas DeLieto － 投资者关系部副总裁；Bob Bruggeworth － 总裁兼首席执行官；Mark Murphy－－首席财务官；Philip Chesley － 基础设施和国防产品集团总裁；Eric Creviston － 移动产品集团总裁等。

主要内容：

原文链接：

Qorvo， Inc． （QRVO） CEO Bob Bruggeworth on Q3 2022 Results －Earnings Call Transcript ｜ Seeking Alpha

Q3业绩概述：

Qorvo第三财季的业绩高于我们11月3日在财报电话会议上提供的展望的中点。本季度各市场的需求广泛，包括多个新产品类别，包括5G传输分集、超宽带Wi－Fi 6E和7电源管理及其他电源解决方案。

移动产品方面：Qorvo在旗舰和大众市场5G设备方面的游戏内容。受网络效率和设备架构的承载要求所推动，带动5G内容的复杂性和基本挑战不断增加。除了新的5G频段，对载波聚合的要求也在增加，发射和接收中的频段组合，以最大限度地提高设备的带宽。这些是影响5G设备的长期趋势，与层级无关。此外，新的工业设计，如可折叠手机，正在增加射频的挑战，需要更先进的天线管理系统。最后，由于Qorvo的智能手机产品组合包括蜂窝射频、ATP混合、Wi－Fi等新兴类别，如超宽带和基于MEMS的传感器，Qorvo可以广泛参与OEM、产品层级和芯片组供应商。Qorvo提供了广泛的关键使能技术组合，随着连接性的不断扩散，Qorvo将受益。更关键的是，Qorvo正在利用使我们处于连通性前沿的相同能力，在新的市场中成长。

IDP方面：收入连续增长，并且在各个市场都有广泛的增长。对联合碳化硅的整合进展顺利，增加了我们在需要最大功率效率的高电压应用中的机会。这些包括电动车、充电站和可再生能源系统。

本季度亮点：

1）移动领域，对于一个韩国的智能手机OEM，公司提高了出货量以支持旗舰和大众市场智能手机的发布。并扩大了高度集成的主路径解决方案以及二次传输解决方案的客户采样，随着这些架构被更广泛地采用，其内容也随之增加。

2）超宽带领域，公司实现了一个重要的战略里程碑，在安卓智能手机中提供了第一个完整的超宽带解决方案。这说明了我们核心技术的实力，并强调了整个安卓生态系统的机会。

3）工业和企业应用方面，我们推出了一个完全集成的模块，将公司的超宽带芯片组与Nordics BLE解决方案相结合，以满足广泛的工业和企业应用。

4）Wi－Fi方面，设计活动继续保持强劲。

5）移动应用方面，公司已经获得了新的Wi－Fi 7芯片板上参考设计协议，并开始向客户提供Wi－Fi 7 FEM样品，提供卓越的性能和设计灵活性。

6）家庭和企业应用方面，公司为网状网络运行了Wi－Fi 6E FEM，并为三频应用发布了带有BAW过滤的5千兆赫iFEM。

7）蜂窝基础设施方面，Qorvo被一家基站OEM选中，为欧洲大规模MIMO 5G部署提供3．4－3．8千兆赫的8瓦GaN功率放大器模块。我们认为2022年全球的基础设施市场将得到加强，除中国外，世界其他地区将有显著增长。

8）汽车领域，Qorvo被选中为一家领先的欧洲汽车OEM提供蜂窝V2X连接。

9）电力方面，公司赢得了为车载充电器和直流－直流转换器提供硅卡的订单，以支持欧洲和亚洲的领先汽车OEM。用于视频处理器和固态驱动器的PMIC销售强劲，用于电池供电工具的电机控制解决方案的销售也是如此。为了扩大公司电源专营权，正在结合我们的电源管理和碳化硅技术，以提供卓越的电源效率水平和高功率应用。公司的第一批产品是用于国防工业，我们正在扩大产品组合，以服务于其他市场，包括基础设施和汽车。

10）生物方面，公司获得了NIH RADx计划的410万美元的后续合同，支持COVID流感组合检测和COVID抗原汇集应用。我们还签署了一份在美国分销的渠道合作协议，并向美国食品和药物管理局提交了一份明确的豁免申请，以扩大在护理点的部署。

11）移动和IDP领域，Qorvo在5G、物联网连接、国防和电力等多年的长期增长动力的支持下，正在抓住各种机会。公司运营良好扩大了所服务的市场，同时进行投资，以保持整个产品组合的产品和技术领先地位。

Qorvo在2022财年第三季度的收入为11．14亿美元，比我们指导意见的中点高出900万美元。移动产品收入为8．48亿美元，因旗舰产品数量增加而强于预期。基础设施和国防产品收入为2．66亿美元，其中基础设施和可编程电源管理持续同比增长。

12月Non－GAAP毛利率为52．6％，比我们指导意见的中点高出35个基点，原因是混合和收益率好于预期。这是该公司连续第五个季度高于52％。第三季度Non－GAAP运营费用为2．14亿美元，由于较低的激励报酬和开发项目的时间安排，环比下降800万美元。由于新产品和技术投资，包括最近收购的公司的运营支出，同比增长了2000万美元，但被较低的激励报酬部分抵消。

12月Non－GAAP营业收入为3．72亿美元，占销售额的33．4％。第三季度Non－GAAP净收入为3．3亿美元，稀释后的每股收益为2．98美元，比我们的指导价中点高出0．23美元。第三季度来自运营的现金流为1．17亿美元，反映了与上季度电话会议上讨论的长期供应协议相关的付款。正如当时提到的，我们相信供应协议使我们能够推进我们的差异化技术地位，并简化我们的长期规划。Qorvo正在建立更长期和更多的合作关系，为我们的客户提供供应保证，并满足他们的产品和技术需求。

12月资本支出为5000万美元，仍然集中在核心领域，如BAW和GaAs，我们在这些领域享有差异化的地位，并看到持续增长。自由现金流为6700万美元，我们在本季度回购了3．02亿美元的股票。基于我们的长期前景、低杠杆率和其他因素，我们将继续回购股票。

谈到资产负债表，在12月，Qorvo发行了它的第一个投资级票据。这笔5亿美元的3年期票据的收益，部分用于偿还我们1．95亿美元的定期贷款。截至12月季度末，我们有20亿美元的债务和10亿美元的现金。我们的净债务与EBITDA之比增加到超过0．5倍。

本季度展望，预计收入在11．35亿－11．65亿美元之间，Non－GAAP毛利率约为52％，Non－GAAP摊薄后的每股收益为2．94美元，处于指导的中点。公司3月收入展望反映了供应状况的改善、大批量智能手机的推出和更强的IDP数量。按中间值预测的11．50亿美元的收入，环比增长3％，同比增长7％。预计由于旗舰和大众级手机的推出和内容的增加，以及更稳定的供应需求情况，移动业务将环比持平，同比增长约5％。我们预计IDP将在3月份恢复同比增长，广泛的需求支持收入超过3亿美元。

公司3月份的毛利率指南约为52％，导致22财年全年的前景比上一财年高出约30个基点。由于对核心技术和新能力的投资增加，以及历年早期的工资效应，我们预测Non－GAAP运营费用在3月份将增加到约2．32亿美元。仅就整个财政年度而言，公司运营支出预计将略高于销售额的19％，低于上一财政年度接近销售额的20％。在营业收入线以下，其他费用将增加到约1700万美元的额外净债务。我们预测本季度的Non－GAAP税率约为7．5％，全年的税率为8．2％。

由于我们管理支出以满足需求并支持与多个客户的长期供应协议，预计3月份的资本支出约为5500万美元。公司在某些领域仍然受到供应限制，预计在财年结束后仍将如此。公司将继续扩大BAW和GaAs的产能，以及一些装配和测试，以支持增长。

总之，公司业绩超过了12月季度指南的中点。3月季度指南与之前的评论一致，包括3月份的连续增长。按照当前季度指南的中点，对于22财年，公司预计收入增长超过15％，营业利润率超过33％。预计整个财政年度的每股收益约为12．18美元，同比增长25％。展望本财年以后，Qorvo已经为连接和电力领域的长期增长趋势服务，并实现盈利和自由现金流的增长做好了准备。

正如上一季度提到的，按终端市场看业务，Qorvo在未来几年的增长潜力突出。公司预计：1）随着5G组合的增长、射频复杂性的增加和内容的扩大，用于智能手机的先进蜂窝产品将有稳固的增长。2）在更广泛的连接解决方案方面，随着连接设备的增加和使用案例的激增，预计会有强劲的两位数增长。3）由于5G建设在中国以外的地区加快，国防开支投入到更高性能的电子产品，以及对支持电气化趋势的功率半导体的要求增加，预计基础设施、国防和电力市场将支持两位数的增长。

Q＆A：

Q：之前提到供应限制有所缓解，但预计限制在本季度后仍然存在，能否详细阐释本季度具体情况和未来指引中包含了什么吗？上季度提到了Qorvo内部砷化镓的产能限制问题，能否从供应的角度来阐释一下？

A：在上个季度的电话会议上，公司正处于过去两年中最具破坏性的供应链影响之中。这些效应影响进一步增加了需求情况的复杂性。我们提供了所能提供的最好的观点，已经看到它在很大程度上像预期的那样发展。对于你提出的关于供应链影响的具体问题，它们在本季度确实有所缓和，预计供应环境将在本季度和全年继续改善。

因此，具体到业务方面，仍然看到Wi－Fi方面的一些芯片组短缺，这影响了该业务。在国防供应链中，仍然有一些与COVID有关的中断，然后还有其他一些小块的东西，但确实如我们预期得到了改善。即使预计3月份的季度会有一些持续的供应中断，但预计会比12月份的季度少。

另外，公司在提高砷化镓的产能方面取得了重大进展，这方面的情况相当好。在IDP业务、连接业务中的一些硅供应，以及一些电源管理系统业务仍然很紧张。所以这一直影响着公司。但正如马克所指出的，确实期望在本季度和全年情况会有所改善。

Q：公司为移动和IDP提供的指导与三个月前的相当一致，但特别是在移动领域的组合过去3个月里可能已经演变。能否详细说明一下在美国、韩国和更广泛的中国等移动领域各自的地区的具体情况？如何看待这些地区的发展？能否展望一下23财年的收入预期或毛利率的指导？

A：从移动业务的组合开始，在上个季度的财报电话会议上，公司预计由于大量的新设计赢得了大众平台和旗舰产品，将看到韩国市场的优势，而这些都与我们的预期非常一致，没有特别有意义的变化。在中国的客户群中确实出现了一些组合变化，回顾一下12月的渠道售罄数据，有一些混合转变。到目前为止（本季度的早期），它已经开始缓和地恢复正常。所以与我们的预期相比，真的没有任何重大变化。

关于本财年以后的前景，我们将计划在下一次电话会议上提供更多关于我们23财年和22年剩余时间的信息。基于手机推出的时间，内容的增加和IDP需求的概况，公司22年3月这个季度比典型的要强。

Q：能否阐释一下整体收入的贡献，最大的客户在本季度的贡献？

A：公司不按季度报告最大客户的情况，在年底报告中会明确告知。

Q：关于指南，投资者的担忧之一是，容量限制可能会限制今年5G手机的采用。虽然公司对销售的5G手机的数量控制较少，但能否讨论一下你从UWB的胜利、整个安卓中端的设计约定、旗舰设备的Wi－Fi份额增长中看到的内容机会？

A：关于芯片组的限制影响5G的数量的第一部分，我认为在调制解调器方面存在芯片组限制的情况下，这些供应商将优先考虑5G和最新技术。所以我们怀疑这将是一个主要因素。当我们看，例如，中国客户群，仍然有远低于一半的出货量是5G，特别是在出口市场有大量的4G出货量，我认为这可能比5G的影响更大。因此，展望未来，我们真的很高兴606推出，以及上个季度谈到的很多内容，从集成模块和租户控制开始，当然还有UWB。

对公司来说，这是一个很好的立足点，软件堆栈得到了验证，这使得公司更容易在安卓生态系统的其他部分进行推广。公司已经在谈论UWB在消费者家庭设备中的胜利，例如小米，他们的联网家庭产品。我们正开始把整个安卓空间的UWB放在一起。除此之外，一般的集成模块，电源管理，我们肯定看到APT，平均功率卡车和ETIC电源管理系统从Qorvo得到了很多的牵引力。最后，当然，公司的天线控制解决方案继续强劲，并随着在下一个财政年度退出，过渡到基于NIM的。

Q：3月份比典型的情况要强。那么，这对6月份与季节性趋势相比有什么意义？

A：在这种环境下，现在谈论6月份的季度还为时过早。这取决于产量和之前讨论的一些供应情况。正如你所指出的，鉴于3月份的实力，我们可能会看到6月份的连续下降。但现在下结论还为时过早。如果发生这种情况，公司将期望在9月恢复同比增长。

Q：按照模型推算，公司存货周转已经超过114天左右。供应链到处都很紧张，公司资产负债表的库存情况如何？应该如何看待库存的方向，这意味着哪些方面的利用率和它对未来几个季度的毛利率的影响？

A：公司存货周转大约是115天，在本季度结束时有超过7亿美元的库存，这与预测一致。从历史上看，这很高，但它在经验范围内。尽管如此，考虑到公司对现金流、资本回报和风险管理的关注，它肯定比我们希望的要高，比它在过去一年半左右的时间里运行的要高，公司有明确的目标来降低它。它升高的原因有很多，包括坡道建设，持续的数量和旗舰，以及旗舰和大众层的内容增加，IDP的增加，还有其他需求因素，如中国的供应／需求调整，因为那里的一些份额转移。但公司正在努力解决这些问题，在接下来的几个季度中推出计划，预计随着今年的发展，会有更多转机。

Q：高通公司预计6月份下降，而公司在安卓市场上有更高的风险，能否探讨一下安卓市场的情况？能否带我们了解一下6月份的那种移动件？

A：业务计划有两个部分：IDP业务和移动业务。安卓生态系统现在前景很好，而且在增长，特别是出口增长。这绝对不是一个中国的故事。例如，谷歌和三星的高端产品，显然，相信这将是我们今年一个非常好的故事。公司在那里的调整将开始：手机开始进入市场，会看到一部分内容，在这一年里，随着更多设备的推出，将继续增加内容。自从有了6E和7，整个安卓生态系统的Wi－Fi为公司打开了大门，它越来越难，过滤肯定越来越难，他们正在用板上芯片的前端解决方案来实现，而不是完全集成的模块。所以这对公司来说是一个非常好的趋势。现在整个安卓系统都在广泛采用非常复杂的Wi－Fi前端模块。因此，所有这些都有助于在安卓系统的内容增长。

Q：公司预测的3月份IDP增长情况是怎样的？我认为IDP的连接部分已经有点持平或下降。供应一直是一个大问题，能谈谈3月份IDP的两位数连续增长的驱动力吗？

A：公司大多数终端市场的需求非常强劲。手机基础设施业务方面，真正进入美国和欧洲的部署，公司在这些领域有强大的定位。国防和航空航天业务方面，同样，公司继续有大项目的到来。电源方面，可编程电源管理业务方面的许多优势和联合碳化硅业务的优势持续验证。公司将这两个业务放在一起，认为在联合碳化硅方面的技术和产品方面有真正强大的优势，而且当公司把电源的硅方面为客户创造系统级的解决方案时，可以预见市场上有很多SAM扩张的机会。增长是广泛的，几乎IDP的每条业务线都在环比和同比增长。唯一的例外是Wi－Fi，这与之前谈到的一些芯片组问题有关，但预计该业务将在23财年回升。

Q：库存天数增加主要是因为公司预计23财年会有一些好的增长吗？还是与公司的一些长期供应协议有关？能否详细说明计划如何减少这些库存？

A：这与供应协议没有关系，而是一个组合，以支持摆在我们面前的增长。我们已经谈到了去年的旗舰店和在那里取得的成功，以及在3月份的强劲的非典型增长情况。所以它们绝对是需求因素。在中国有一个需求调整。我们对在中国的地位感觉很好。随着时间的推移，在这种调整的另一面，公司处于一个很好的位置，我们已经有了协议，将支持需求和减少库存的工作。公司已经得到了之前给出的关于52％毛利率目标的指导，正在努力扩大这一目标。

Q：在碳化硅方面，在可能退出22财年时，年收入运行率达到什么程度？在超宽带方面，汽车终端市场是否有机会？EWB对Qorvo来说是否主要是以智能手机为中心？

A：就联合碳化硅而言，没有给出该业务的具体收入数字。但公司在这方面有重要的机会。当世界走向更多的碳中和系统时，能源效率是推动这一切的关键因素之一，这就促使我们需要寻找复合半成品的解决方案。而实际上，这正是Qorvo的工作范围。关于UWB，当公司收购Decawave时，谈论的关键市场之一是汽车。毫无疑问，下一代的钥匙文件将是基于EWB的，而且在这几年中会不断增长，每辆汽车中最多有7个UWB点，每个钥匙文件中有一个。所以这将是一个伟大的市场。当然，就单位而言，是每年几亿的汽车单位。

对公司来说，锚定在手机上是令人兴奋的。可以看到有10亿到15亿部手机可用，在开始讨论连接家庭的东西之前，每部手机都有三到五个配件。因此，像这样的新技术需要一些时间来推广。在标准机构中有很多活动，现在每个人都加入了，故这是一个广泛的领域。公司的战略重点之一是围绕一个模块，将UWB与北欧的BLE结合起来，并针对一个完全不同的领域，即企业和工业物联网应用。这些设备在企业周围有数以百计的用例，用于工业应用，用于类似的资产追踪和其他东西，如标签。所以这是一个广泛的市场，和应用基于一个非常相似的无线电架构。因此，公司在UWD的核心技术开发中，在软件和硬件方面都有很大的优势。

Q：去年对中国OEM厂商的出货量有一个很大的超调，考虑到一个季度的消耗率，什么时候会回到一个正常的库存水平？考虑到三星的手机业务有很大的变化，博通现在被淘汰了，然后转移到大众层的模块，是否可以预期三星将打破Qorvo在这个财年的10％的收入水平？考虑到所有这些转变，公司从谁那里获得了份额，特别是在大众层？

A：实际上，在12月份的季度里有一些积极的迹象，销售情况还不错。手机和电话的库存非常健康，公司当然也在挖掘渠道，并因此而调整自己的生产。公司还签订了这些长期协议，有助于管理这个过程。公司将在未来几个季度内解决这个问题。关于三星，它是一个广泛的产品系列，有很多BAW的内容。公司从更多的大众产品开始，并随着今年的进展向旗舰产品扩展，有大量的BAW内容，但是电源管理方面也非常重要，还有天线调整，公司将继续强势，然后是Wi－Fi的板载芯片趋势。不打算具体谈论从谁那里获得份额，这是一个广泛的产品组合调整，公司与三星合作已经有一段时间了，将看到它最终取得成果。

Q：今年与三星的合作会突破10％吗？

A：是的，在本季度有两个10％的客户。

Q：公司的自由现金流占销售额的百分比为我的模型提供了两位数的流量，而2018年的自由现金流占销售额的数字实际上是一位数。所以我得到了库存的增加，然后应付款在前一个季度上升后也下降了不少。这是否与你谈到的义务或提前确保供应有关？

A：正如在上个季度所谈到的，公司签署了这项长期协议，需要支付相当多的款项，在12月季度里支付了这笔款项。因此，在上个季度提到的应付款项有所增加，然后在12月季度支付了这笔款项，这在Q文件中也有披露。然后我们的存货增加了。因此，除去这两个影响，我们有正常的非常强劲的自由现金流产生。因此，预计今年的自由现金流仍将在9亿美元附近结束，然后预计明年会增长。

Q：公司在库存方面是否存在减记的风险？

A：没有。如果有风险，我们会在本季度注销东西。公司在供应方面有一个实质性的错位，并在供应链中创造了一些部件。同时，需求因素方面，有一个在中国的原始设备制造商之间的调整和一些与此相关的份额转移。第三个因素是在过去的几个月里，可能有一些宏观的影响，对终端消费者的需求和回升和锁定，但终端手机的需求实际上是相当精简的。公司已经签订了协议并得到了确定的订单，库存在减少，并相信将在几个月内处于一个良好的位置。

Q：上一次电话会议上，提到可能会再次开辟Farmers分部。这是否正在发生，以及随着今年的进展，利用率会如何？

A：公司一直在寻找是否需要投资。负荷有一些减少，因为显然有一些库存，正在调整工厂的规模。但就Farmers分部而言，仍然计划在23财年开启并利用它。

Q：高通公司有一个超宽带产品，可能会进入公司的部分市场。而你们到目前为止还没有看到太多这样的产品，在过去几个季度里，是否看到了更多的产品？是否预期或正在准备在22年有更多的竞争？

A：在这一点上，公司还没有看到很多。因此，不能对竞争力等发表评论。公司正在努力推进我们的技术，并已经对7千兆赫兹频段进行采样，将其大量集成到模块中，这将很快发货。这不仅仅是关于能用滤波器达到什么频率，而是关于能否把它们很好地结合在一起，在同一个模块中把多种适合的技术结合在一起，有很多复杂的情况。因此，这非常有价值，是通信市场的一个关键部分。将有很多人投资于它，并试图建立这种能力。

Q：在公司全年向更好的需求和供应动态转移时，如何考虑利润率问题？在产品向上游发展的过程中，请再介绍一下定价情况？

A：通用汽车的毛利率将在每个季度之间变动，基于客户、产品组合、业务组合、产量、工厂负荷、价格和其他因素。目前公司所拥有的产品的业务设置、我们的足迹、生产力努力等等，都支持这个52％的水平。但是，公司肯定在努力随着时间的推移提高这一水平。在一些新领域，电力、国防、UWB，它们都有有利的毛利率情况。公司正在推动生产力，在这个有通胀的时期尤其重要。

Q：公司预计5G基础设施的建设将在今年开始在中国以外的地区重新加速，是否可以进一步阐述你所看到的具体内容，哪个地区？当考虑到中国以外的建设时，这对IDP业务和在GaN领域的市场份额地位有什么影响？

A：今年整体市场看到的是中国类似于上个日历年的情况。但实际上，大多数真正的部署和增长是在欧洲和美国。公司花了大量的时间和精力创造了一系列的技术和产品，真正为这些市场进行了优化。氮化镓技术是一个关键部分，与小信号产品系列一样。

Q：对于3月份的指南，是否看到类似12月的需求或供应影响，还是没有，因为3月份的季度与去年的想法一致？

A：3月份的情况与我们的预期相符。仍然存在着供应因素和需求因素。这种平衡现在可能比当时更平等地分布。这当然是一个主要的供应问题，但我们仍然有这两个因素，这也反映在我们的指导中。

Q：如果预计在今年剩下的时间里供应会改善，这是否会降低竞争对手将射频前端捆绑在处理器上的能力，因为供应缓解了？

A：不确定是否与此有直接的关联，客户的购买行为有很多东西需要考虑。当然，在某些时候也有捆绑的因素，但不认为这一定是它的一个主旋律。这是一个广泛的市场，我们在许多不同的基带上销售。

Q：收购美联航的战略是什么？能否阐述一下这对Qorvo有什么好处？它是如何与公司的长期模式相适应的？

A：从能力的角度来看，公司青睐碳化硅技术的原因是，1）在推动效率的具体技术领域有领导地位，这种能力是该业务有相当大的牵引力的原因。可以在新闻稿中看到有关于在汽车和直流领域赢得车载充电的公告。2）公司每块碳化硅晶圆所产生的收入大约是竞争对手的两倍。因此基于这一优势，公司有能力使用更多的代工模式，而不是现在的内部模式。在具体的碳化硅基板供应领域有越来越多的投资，有越来越多的进入者进入该领域，随着时间的推移，这将使其更具竞争力。作为化合物半导体公司仍具有市场前景。其次，这是一个非常大的市场，公司有机会建立有意义的专营权，然后把它与可编程电源管理结合起来时，公司可以建立系统，把它变成模块能力，这是我们工作的核心。