评一周车股，察百态车市。

自开年以来，汽车股遭遇了前所未有的“致命打击”。

俄乌战争、原油价格大涨、缺芯停产、通货膨胀等利空消息，都成为对汽车股产生悲观情绪的原罪。除了在美上市的三家造车新势力受到利空消息影响遭到“屠杀”外，A股的汽车上市企业也没能得到幸免。

有媒体统计，仅2022年的第10周，我国汽车股市值就蒸发了4000亿元，而截止到3月14日，汽车股市值蒸发超过万亿，相当于一个招商银行的市值。

以长城汽车为例，从年初的47．78元一路下跌到3月25日收盘时的27．65元。今年以来，长城汽车的A股和H股市值累计蒸发已超3000亿元。此外，其余汽车企业的股价也下跌了30％左右。

有投资者感慨：“去年一年的盈利，今年用了不到3个月就亏了出去，甚至还出现了亏损。”

相比汽车股的集体哑火，部分汽车经销商股价至少还能是颗定心丸。以2021年经销商百强集团的永达汽车为例，截止3月25日收盘时股价为8．340港元，不仅增幅相比上一年均有明显上升，且整体利润率也有所提高，当然，永达汽车于近期公布的财报也成为了股价最为有利的支撑。

财报显示，其2021年实现总收入同比增长约14．3％达792．05亿元，归母净利润同比增加了“质与量”的全面增长。这份财报也离不开永达汽车坚持豪华品牌以及新能源车市的布局。

数据显示，2021年全年豪华品牌销量同比增长4％达14．11万辆，全年收入同比增长10．3％达539．5亿元，其中以宝马与保时捷两大主力品牌为“火车头”。

新能源车销量迅速上涨55％达15，920辆，其中的独立新能源品牌的销量更是大涨135．5％近三千辆。截至2021年末，新能源品牌授权网点达18家，相比上一年新增13家，其中包括比亚迪、小鹏、领跑、长城欧拉、AITO、上汽智己等品牌。

另外则是永达汽车在售后服务、二手车以及金融保险代理业务“量利稳增”。

2021年全年在后服务分部收入达115．43亿元，同比增长20．5％；二手车销量增长迅速，全年交易规模同比增长37．0％达71，605辆，收入同比增加45．1％达64．18亿元；金融保险代理服务收入达到人民币12．70亿元，同比增长14．6％。

但业界也表示在去年车市面临的压力与挑战亦不小，整体弱复苏格局下，叠加疫情冲击供应链，导致以“芯片荒”、“涨价潮”为标志的供给紧张压力持续演绎，下游加速去库存，在这样的形势下，能有如此表现依然称得上是佼佼者。

从另外一家在港上市的经销商——和谐汽车来看，如果能在豪华车、新能源及二手车市场展现出稳固的基本盘、以及未来协同增长，未来亦会有可观潜力。

据和谐汽车于3月21日发布的全年业绩公告，期内公司实现收入179．81亿元，同比增长21．9％；公司拥有人应占溢利6．73亿元，同比增长63．9％；期内溢利6．91亿元，同比增长63．8％。

和谐汽车凭借快速增长的豪华和超豪华市场，销售展现出较强韧性。财报显示，和谐汽车在2021年交付总销量40，791辆，同比增长11．5％。新车销售收入为156．10亿元，同比增长21．1％。同样，和谐汽车也积极在二手车和电动车领域有所投入。

和谐汽车网络中的二手车交易量在2021年扩大到7，388辆，相较2020年增长28．9％。这也得益于2021年政策推动之下，全国二手车销量增速相较于新车销量仍然保持了较高的增长态势。

根据中国汽车流通协会数据，2021年全国二手车交易量为1758．51万辆，同比增长22．62％；豪华品牌二手车交易量为168万辆，同比增长26．6％；二手车转籍比例逐年上升，跨区域流通性显著增强，2021年二手车转籍比例达27．32％。同时，2021年我国汽车旧新比为0．74：1，而相对更为成熟的国外汽车市场，如美国市场的汽车旧新比为2．5：1，我国二手汽车市场仍具有很大的市场潜力。

在电动车领域，此前战略投资的铛铛新能源是一家涵盖电动车销售和售后服务的综合性电动车服务商。目前，铛铛新能源已获得理想汽车、蔚来、小鹏汽车、广汽Aion等主要电动车品牌的授权，为车主提供销售和售后服务。

随着和谐汽车各项战略的持续推进，业绩增长韧性可期。但和强劲基本面不同，资本市场上和谐汽车的估值水平正进一步下探。截至3月25日收盘，和谐汽车市净率仅为 0．60倍，市盈率（TTM）仅为7．14倍。由此来看，和谐汽车的估值极具吸引力，投资价值值得市场继续跟踪。

值得注意的是，从特斯拉诞生并成功以来，新零售战略正逐渐成为这些传统经销商们的威胁。

特别是传统汽车制造商想要放弃一直沿用的经销商模式，转而效仿特斯拉等新能源汽车制造商的直营销售模式。通过直销模式，这些传统汽车制造商可以从经销商手中夺回定价权，并自己掌控销售渠道，大大拉近与消费者之间的关系。

但如此一来，汽车经销商的作用空间被挤压，地位“岌岌可危”。对于汽车经销商来说，他们必须尽快找到出路，不然就会被汽车的新零售模式影响。

所以无论是已经发布财报的永达汽车、和谐汽车、中升集团、新丰泰、世纪联合还是财报没出炉的美东、润东、正通、宝信等汽车经销商集团，接下来面对变化的市场，都会持续优化管理效率的同时，不断谋变，制定新策略，例如发展二手车和电动车。

在中国汽车流通协会月度形势分析会的《2021年经销商生存状况调查报告》显示：“2021年经销商总体销售规模有所增加。价格倒挂的情况明显好转。经销商整体盈利情况与2020年相比明显提升，盈利的经销商占比超过了一半，达到了53．8％，经营状况持平的占比28．6％（去年28．9％），亏损的经销商达到17．5％。从分国别的品牌情况看，经营以奔驰、宝马、奥迪为代表的豪华汽车品牌的经销商盈利面接近80％。”

虽然仍面对着各方压力，DNA调查显示接近90％的经销商看好今年市场，其中有超过40％的经销商认为今年全年销量增幅有望超过10％。

总体看，去年由于芯片短缺造成的卖方市场一定程度上扩大了汽车经销商的盈利面，提升了部分经销商的盈利能力，同时多数经销商看好今年汽车市场的发展，意味着今年汽车经销商头部集团的经营状况有望持续改善。但折射到资本市场上，涨跌互现，盈亏自知。