股市最让人看不懂的地方，往往是股民最容易走入的误区，比如业绩亮眼，股价却长期低迷；相反，明明已经负面传闻日嚣尘上，股价却一波连涨，着实让人百思不得其解。

比如，4月底忽然迎来强势上扬的阳光电源，4月27日还是56．01元股的新低，5月11日就风向突变，摇身一变成为深股通十大成交活跃股，到12日收盘报收71．84元，最高73．5元，要知道该公司的2021年财报和2022年第一季度的财报均差强人意，危机四伏。不仅业绩难看，公司董事还失联，这样的负面传闻缠身，居然引发的是股价大涨，真可谓光伏行业的反向逆差。

无独有偶，同样的境况不止阳光电源，近日的光伏概念股突然崛起，堪称光伏行业矛盾综合体的最好写照。一波涨停潮突然袭来，中信博、甘肃电投、双良节能、禾望电气、爱旭股份等10股集体涨停，其中的爱旭股份更是涨得让人惊掉下巴。

2022年初很长一段时间，A股的黑天鹅笼罩上空，整个股市尽是“北极熊”遍布，这一方面受各地疫情的反弹，市场持续低迷；另外一方面，美股绿得发光的全球股市，直接让A股难以独善其身，这种压得人喘不过气的压抑直到5月份才出现反转，5月12日创业板一度涨超5％，许多个股强势反弹，一夜之间的牛市似乎已经蓄势待发，光伏行业的电池片龙头爱旭股份首当其冲，开局6连涨，领跑涨潮。

但一边是股价飞速大涨，一边却是原材料涨价和供应不足的双重危机，光伏巨头爱旭股份近期的“盛世繁荣”是皇帝新衣下的假象，还是绝境重生的凤凰涅槃？股价受追捧，但开工不足、产能过剩所反射的急功近利，扩张过快仍然不容忽视。

上市3年，爱旭股份是不是一家被高估的光伏企业？

爱旭股份以生产光伏电池起家，2019年登陆A股，但估值过高、业绩依赖政府补助并非空穴来风。2021年亏损2．49亿元，只有目标的40．82％，赔偿几乎是板上钉钉的事实。而毛利率同比下降3．11％，经营活动现金流量净额大幅下滑82．93％，都是其主要原因。

全球疫情并未得到有效控制，市场上“缺芯少片”的形势更加严重，上游原料的硅料、硅片价格持续上涨，处于产业链中游以生产电池为主业的爱旭股份自然也深受其苦，利润进一步受到压缩，面临市场更加严峻的考验。尤其在2020年因为光伏玻璃紧缺，让行业的成本提高，随着硅料的短缺，上下游价格失衡，爱旭股份为求上市和上市以来的疯狂扩张，无疑也是为自己埋下一颗巨雷。

2021年7月开始，在多个生产基地加大投资，仅珠海、义乌、天津三个项目就投资超过400亿，但过于“求大”的产能，完全不顾市场原料供应不足，一味的通过圈钱和高杠杆的方式来维持，并非长久之计。

连续6个涨停后的5月12日，爱旭股份开始出现下跌，一度在盘中跌超6．8％，但随后略有回升，最终市值来到426．8亿元。在股价持续连涨的背后，过去的2021年先后签下四份硅片采购合同，总额达306．46亿元，是其股价倍受看好的关键。对于光伏行业来说，“得硅者得天下”，爱旭股份的未雨绸缪，果然受到了各路资本的高度认可。

在刚发布的2022年第一季度财报中，营收78．27亿元，同比增长160．25％，净利润2．27亿元，同比增长125．81％。但成本方面的压力同样也很明显，高达72．45亿元的营业成本，同比增长166．85％ ，水涨船高的并非只有营收和利润，投入也相当之大。产业链供求关系说引发的连锁反应，必然要求盈利能力也随之提高。既要保持高效的投资扩产，又要兼顾后期持续扩产的资金需求，都离不开烧钱和填补巨大的资金漏洞，这考验的是一个企业高管的平衡能力，也是企业最终能否突出重围的关键。

为了当初重组资产前立下“赌约”，实控人承诺的业绩在3年后只有2019年如约完成，近2年都未能兑现，2022年无疑是“一雪前耻”的逆转之年。但为了应对原材料涨价和前期大规模的扩产，爱旭股份必须靠更高的业绩来填上中间的资金窟窿，其中哪一个环节出问题，都会导致运转故障，引发恶性循环，这也是爱旭股份当前最大的隐患。