华阳股份——原来的阳泉煤业，知名煤炭龙头企业，近两年转型到新能源赛道其不仅斥资逾10亿元，正在打造单晶高效光伏组件制造基地；而且与钠离子明星企业中科海钠深度合作，持有后者股份的同时，与之一同建立项目厂房；除此之外，华阳股份还投资了奇峰聚能，共同进行飞轮储能系统的研发。

有意思的是，虽然“煤”和“新能源”乍看来区别较大，但实则存在着诸多关联之处：

例如同为能源产业，都需要考虑到储能问题；又如无烟煤其实还是新能源电池负极材料的优质原料。

换句话说，“煤老板”华阳股份对新能源的布局落子，并非简单的从旧到新跨界，还有一定基于既有优势进行产业链延伸的意味。

当然，作为业内较为前沿的技术，钠离子电池等产品的商业化是否能够顺利推进、不断落地，需要保持高度关注。

1、手握百亿现金的“煤老板”

总部位于我国煤炭大省山西省的华阳股份（600348.SH），为原山西七大煤炭集团之一阳煤集团（现华阳新材料科技集团）旗下煤炭资产上市平台。

公司主营业务为无烟煤和贫瘦煤，以及少量焦煤、气煤的开采，合计占营收比重超99%，其中又以无烟煤为主。

相比其他品种，无烟煤具有燃烧特性好（耐烧、灰少）、环境危害小（低硫、少烟）、易储存搬运（密度大、硬度大）等优点。不过，无烟煤在煤炭品种中相对稀缺，全国保有储量占煤炭总储量约13%。

华阳股份是国内最大的无烟煤上市企业，截至2021年末，其旗下九个矿区中，七个为无烟煤矿，可采储量合计约13.24亿吨。与此同时，公司煤炭产能达3510万吨，并有两座在建矿井，预计分别于2023年、2024年，建成投产，设计产能均为每年500万吨。

虽然随着光、风、水、核等新能源的快速装机，煤炭发电量占比呈现下降趋势，但由于用电需求的同比增长，煤炭，特别是无烟煤的消费量仍在稳步爬坡，2018年虽同比大幅下降，但又从当年的不足5000万吨，上涨至2021年的5501万吨。

正如中国工程院院士、深圳大学深地科学与绿色能源研究院院长谢和平所分析的，“2030年前，适应碳达峰的要求。风、光等新能源是满足能源增量需求的主体，规模增长速度快，但是由于基数小，在能源消费结构中的占比提高缓慢，逐步由15%向 30%靠近，成为补充能源。而由于我国能源消费保持在较高水平，新能源增量赶不上能源需求增量，煤炭消费量保持平稳或略有增长，维持在35亿至45亿吨。”

并且，发电只是无烟煤下游用途之一，占比约54%，另一半无烟煤，则广泛应用于化肥、陶瓷制造，水处理、过滤，碳电极、活性炭、增碳剂等炭素材料制造诸多领域。

多重因素下，无烟煤价格呈现快速上涨态势，2021年末一度突破2000元/吨，之后虽然有所回落，但依旧处在历史高位。

手握丰富优质无烟煤资源，又恰逢煤炭价格上涨周期，公司近年取得了不错的业绩。

2021年，华阳股份实现营业收入380.1亿元，同比增长21.89%；实现归母净利润35.34亿元，同比增长134.8%；实现扣非净利润45.84亿元，同比增长256.73%。

更加重要的是，这些利润“质量”很高，并非账面盈利，而是大都以现金形式落袋为安。2017年至2021年，华阳股份经营活动产生的现金流量净额合计达227.69亿元，截至2022年1季度末，手握144.08亿元现金及等价物余额，货币资金则为115.86亿元。

2、产业+资本，华阳股份转舵“新能源”

上文提到，双碳目标引导之下，煤炭行业不可避免受到影响，而手中丰沛的现金，使得华阳股份能够在做好主业的基础上，不断寻找新的机遇。

另据开源证券介绍，2020年，山西省开展新一轮国企改革，在重要领域实施专业化重组，华阳股份控股股东“阳煤集团”更名为“华阳新材料科技集团”（下称“华阳集团”），两者承担起转型新能源材料业务的使命。

值此之际，华阳股份开始通过全资子公司山西新阳清洁能源有限公司（下称“新阳清洁能源”）及阳泉市梧桐树嘉裕阳煤智能制造股权投资合伙企业（下称“阳煤智能制造基金”）两大主要平台，连续布局光伏、飞轮储能、钠离子电池诸多领域。

2021年1月，新阳清洁能源全资设立山西华储光电有限公司（下称“华储光电”），拟投资10.67亿元，在阳泉市郊区苇泊工业园区建设占地356亩的基地，专业生产单晶高效光伏组件。

该基地采用中来股份（300393.SZ）“N型TOPCon”高效光伏组件制造技术，预计产能5GWh，截至去年末，已累计投资近3亿元。2022年1月22日，第一条0.5GWh生产线顺利投产，第二条生产线进入单班产能爬坡阶段。

中来股份“N型TOPCon”电池于2016年开始研发，2019年实现量产。

与此前“P型”电池相比，“N型”电池具有硅片少子寿命长、组件功率高、弱光表现好等诸多优势。上海证券分析，同等光照条件下，“N型”电池转换的光能更多，转换效率更高，且成本有着更大的降低空间，有望在2025至2026年前后成为技术主导。

2021年8月11日，新阳清洁能源受让阳泉奇峰聚能科技有限公司（下称“阳泉奇峰”）49%股份，北京奇峰聚能科技有限公司（下称“奇峰聚能”）持股51%。

奇峰聚能是一家聚焦于飞轮储能技术研究、产品开发的公司。飞轮储能技术很好理解，即采用电动/发电互逆式双向电机，将电能与高速运转飞轮所具备的机械动能相互转化。与电化学储能（各类电池电池）、抽水蓄能相比，具有输出功率大、响应速度快、工作效率高、使用寿命长、维护费用低、安全性能高（不会自燃、爆炸）、绿色无污染一系列优点。

实际上，早在百年之前，这一理念就有人提出，但因为存在材料强度不够、摩擦损耗较大等问题，应用场景一直受限很大。不过，随着高强度碳素纤维复合材料、磁悬浮、高温超导一系列关键技术的突破，飞轮储能热度逐步提升。

在我国，2022年3月21日发布的《“十四五”新型储能发展实施方案》明确提出，“兆瓦级飞轮储能等机械储能技术逐步成熟”，“重点建设更大容量的液流电池、飞轮、压缩空气等储能技术试点示范项目”。

光大证券研报分析，飞轮储能系统适用于电力系统调频、风电等间歇式新能源发电、不间断电源 (UPS)、轨道交通制动能量回收、脉冲功率电源等领域。轨道交通再生能量回收领域，潜在市场规模预估可达千亿级；火电调频领域，潜在市场规模预估可达百亿级；新能源场站调频，潜在市场规模可达千亿级。

通过阳泉奇峰，华阳股份拟投资1亿元，在阳泉市矿区建设年产200套飞轮储能系统生产装配线，截至2022年3月末，已生产完成飞轮储能装置20套。

值得一提的是，奇峰聚能第二大股东即为阳煤智能制造基金，华阳股份投资之时，采用了“产业+资本”的多层次布局方式，且更受关注的钠离子电池投资，同样采取了这一方式。

3、国内钠离子电池先行者

“华阳系”持股中科海纳19.5%左右的股份

国内目前钠离子电池产业化的“先行者”当属中科海纳。中科海钠于2018年完成了全球首辆钠离子电池低速电动车示范，2019年完成全球首座100kWh钠离子电池储能电站示范。2020年3月钠离子电池生产线的中试完成，2020年9月钠离子电池产品实现量产，当时的电芯产能30万只/月，海外订单第一期十万只，国内的联合开发产品出货量数万只，可见在2020年中科海钠的电池就已经达到了量产的水平，相比宁德时代在发布会上并没给出具体的量产时间轴和装车计划甚至会首先应用在哪方面，仅仅透露了公司将在2023年形成基本的产业链。可见中科海钠是正走在钠离子电池量产前列。

华阳股份在2021年与中科海纳看展深度合作，共同成立了生产钠离子电池的子公司，其中中科海纳占比55%，华阳股份占比45%。2021年6月中科海纳和华阳股份共同开发出了1MVh钠离子电池储能系统，具有里程碑意义，1MVh的储能系统已经具有产业化应用价值。目前，华阳股份的钠离子电池已经可以做到145KW/h的能量密度，4500循环次数。

当前华阳股份计划中的产能为2000吨正极、2000吨负极材料生产基地，约0.8GWH的容量，预计在2021年底可以量产，电池组装环节初期找锂离子电池PACK厂代工组装。中科海纳在2020年已经建立过一定规模的钠离子生产线，依托中科丰富的生产工艺制造经验，2022年华阳将真正形成钠离子电池、钠离子电池储能系统销售。同时华阳股份计划在2023年扩产至10GW钠离子电池正、负极材料生产线，同时建立自己的电池PACK厂。在国家和山西省的支持下打造钠离子电池产业园。此外，华阳和其母公司也通过梧桐嘉裕基金合计持有中科海纳19.5%左右的股份。预计如果2000吨的正、负极生产线达成，公司的钠离子电池成本将低于磷酸铁锂电池成本。

4、华阳股份或成钠离子电池龙头？

一旦钠离子电池产能爆发，华阳股份将领先宁德时代

根据华阳股份今年半年报披露的情况来看，公司依旧以无烟煤为主营业务，产能情况大约年产能4500万吨级，以现在煤炭行情年利润25-35亿，未来预计1000万吨左右新矿井陆续投产，煤炭属于周期性行业，按照当前煤炭供不应求的情况来看，价格将不断走高，长线来看煤炭业务已不需要太多投入经历，按部就班的运营每年便可获得足够的利润来源源不断的为钠电池、新能源、新材料和储能一体化等能源转型等等新业务提供现金流。

为了能达到“碳中和”的目标，各省的传统能源企业都将不断转型新能源，华阳集团（华阳股份的母公司）肩负从煤炭资源到碳基新材料的转型重任，而华阳股份承担向新能源转型的重任。

从公司披露信息情况来看，华阳股份转型新能源主要有三个方向：

首先是光伏，主要以光伏电池、组件、电站作为切入点进行全产业链布局，已完成投资，计划将在2022年实现全线投产，预计产能将超过5GW，华能公司的光伏组件主要就是销售给华能华电这些原有的煤炭客户，由此可见华阳具备天然的渠道壁垒，盈利预期将在5亿左右。

其次是储能设备，公司正在研发的飞轮储能，可靠性高、超大功率输出、寿命长、对环境要求低。该业务主要依托公司持有阳泉奇峰的49%股权，阳泉奇峰已具备200套/年的产能，下游目标200KW至600KW的大功率应用市场，正在规划中的有二期2000套/年产能。

最后是钠离子电池，依托于国内乃至全球钠离子电池龙头中科海钠的合作，已拥有技术包括：正极，纳铜铁锰氧化物；负极，无烟煤基软碳。技术优势在于，由此研发的正极材料比锂离子电池三元正极材料降低一半，负极可采用铝箔，降低成本8%。能量密度目前可到150Wh/kg，与磷酸铁锂相当，是铅酸电池的4 倍左右。而且循环寿命达4500多次，实验室可达7000次以上，安全系数高。

同时，当前已落地全球首套1MWh钠离子电池储能系统在6月底正式投运；4月14日，公司公告投资钠离子电池正负极材料，正极负极各2000吨，对应0.8GWh钠离子电池，正极预计收入7451万，利润1609万，负极预计收入5418万，利润1211万。项目预计年底投产，年底正式投产后，会优先与深圳厂商合作代加工成电池。

未来规划，公司2022年计划要自建电池加工厂，自主生产正、负级材料，并整装电池成品；2023年目标扩充到10GWh电池材料。以0.35亿/GWh的利润测算，可估算为公司带来3.5亿利润。

由此，可见华阳股份在钠离子电池大幅的量产时间点将领先“电池大王”宁德时代，华阳或许已经悄然成为“钠离子”储能的真正龙头。

当然，对手握百亿现金的华阳股份来说，依托无烟煤领域既有优势，以十亿级资金押注“新能源+储能”蓝图，是一个未尝不可的选择。

来源：英才杂志，野马财经，镰刀or韭菜