高质量中谋求高增点!

作者:木宁

编辑:郝科科

风品:李世

来源:铑财-铑财研究院

速度与质量,是企业发展的核心关键词。

只重速度忽略质量,属于野蛮生长;为了质量过分失速,则可能演变为低效运营。唯有质速并举、快优兼具,才能让企业价值长青、持续成长。华为、苹果、亚马逊等名企的龙头秘诀莫过于此。

刚披露半年报的新乳业,是否也有姿态呢?

01

质速并举 白马底色

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财报显示,新乳业2021上半年营收43．16亿元,同比增长68．85%;归母净利1．46亿元,同比增长90．58%。

营收代表发展规模,即速度象征,净利代表发展质量。两者双高增,凸显快优兼具之色。

“股神”巴菲特曾言,现金就像氧气,当缺少时才意识到有多必需!凯斯·阿什沃斯-罗德也指出,现金流是好公司的重要标志。

尤其是经营活动产生的现金流,堪比企业血液,甚至比利润还重要,是衡量企业主营业务盈利能力强弱的重要依据。

2021上半年,新乳业经营活动产生的现金流净额暴涨234．34%至5．9亿元。销售商品、提供劳务收到的现金高达46．8亿,相比去年同期的26．6亿增长了76%。

再看扣非净利润,相比净利润,其更能体现企业真实经营的盈利状况。上半年新乳业扣非净利润同比增长133．47%。

飘红大涨背后,除了主业实力提升,成本端的严格把控,即优质运营能力也起到积极作用。

以销售费用为例,在营收同比增长接近7成的情况下,销售费用只上升了8．37个百分点,说明新乳业业绩增长并不是依靠销售费驱动,而是基于市场认可、产品影响力,凸显提质增效成果。

值得强调的是,与依靠2020年低基数取得高增的企业不同,就算对比2019年上半年,新乳业营利、现金流等多项核心数据亦有不小进步:

2019年上半年,新乳业营收、净利润、现金流,分别为27亿、1．03亿、2．15亿。对比2021年上半年数据,足见发展底色。

甚至一些迹象显示,新乳业的质速并举、快优兼具还有释放空间。

速度看,线上电商渠道主营业务收入大增112．10%至3．05亿元,鉴于行业触网趋势,未来成长潜力不容小觑。

质量看,研发费用同比去年增长40．76%,说明新乳业将相当的利润“子弹”投给了未来。

换言之,新乳业上述增势还有持续且加速可能,白马之姿不乏遐想。

的确,种瓜得瓜、种豆得豆。正是往期的主业深耕、前瞻布局,才有了当下的可喜回报:新乳业基本每股收益(元/股)增长88．89%。

这样一份高速+高质半年报,自然讨喜资本市场。

华鑫证券指出:我们预测公司 2021-2023 年收入分别为 88．41、 110．99 和 135．52 亿元, EPS 分别为 0．40、 0．56和 0．74 元,当前股价对应 PE 为 35．2、24．7 和 18．9倍,首次覆盖给予“推荐”的投资评级。

浙商证券认为:公司是西部低温奶龙头,成功塑造“极致新鲜品牌与供应链”护城河,三轮外延并购表现越来越靓,内生增长如鱼得水,在低温奶行业大有可为。预计公司21-23年归母净利润3．81/4．76/6．04亿元,增速40%/25%/27%,对应8月27日估值32/26/20倍(市值122亿)。

02

发展艺术

新乳业的快慢机

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当然,数据也只是表象。

细品新乳业发展脉络,高速高质、即快又好有着更深切的商业逻辑。

多数情况下,企业发展路径是先扩容体量,迅速占据市场,形成规模优势后,开始向高质转型,即“先做大、再做强”。不止快消业,互联网、房地产等“挣快钱”行业多为如此。

问题在于,在历经激烈竞速、形成规模优势后,不少企业往往陷入“鸟笼逻辑”。惯性思维、经验依赖让其难以从速度导向中挣脱出来,因迷恋盲目扩张失去转型契机,陷入规模陷阱,导致大而不强,甚至最终泯然众人。

反观新乳业,之所以能摆脱成长桎梏,即是走出一条新路线:在高质量发展过程中,谋求高增点。

首先,我们需要清楚的是:对奶业而言,高质量发展究竟是什么?

在“奶业振兴”的阶段性目标圆满达成,以及“十四五”规划首次将“奶”列为“需保障供给安全”重要农产品等标志性事件后,科技创新成为业内公认的质量“新主题”。

中国食品科学技术学会副理事长兼秘书长邵薇表示,乳业是“健康中国”的最佳载体之一,也是中国食品工业健康转型的典型代表。以生物技术、人工智能、无人控制技术、量子信息技术等为主的科技革命正在席卷全球,不同学科、不同行业之间的融合创新也启示我们要抓住机遇,积极参与并引领这一重要趋势。

作为业内首家确立“科技型乳企”发展模式的新乳业,正在享受提前卡位的“红利”。

就在三个月前,新乳业正式发布了升级版“鲜战略”,即“鲜立方战略”(鲜战略3．0版),旨在从产品、品牌、渠道、用户等多角度挖掘增长空间。

打开这扇增长大门的“钥匙”,无疑是“数智化”。

先看产业端。

2021年7月30日,中共中央政治局会议强调,“要强化科技创新和产业链供应链韧性,加强基础研究,推动应用研究,开展补链强链专项行动,加快解决‘卡脖子’难题,发展专精特新中小企业。”

聚焦微观企业细胞,新乳业已走在先行者行业:通过数字化转型的持续推进,实现了从养殖、加工、销售到营运全链条的品质控制、效率提升和成本节约,有效对冲了原奶价格上涨压力、提升了产品品质。

以智慧牧场为例,新乳业从数据共享、多系统集成、数据管理APP、物联网应用4个领域着手,全面升级牧场信息化建设,通过奶牛福利改善、精准饲喂研发,提升生鲜奶质量。

同时,新乳业还通过全面上线LIMS质量管理数字化平台,打通与SAP、SRM等环节的数字化链接,实现质量管控数据共享、全产业链的大数据分析及智能化决策、产品质量全程可追溯,促成企业柔性化的生产创新。

渠道营销的赋能改变尤为明显。通过“渠道立体化”战略,新乳业大力发展以商超、连锁、送奶到户、直营店、自营电商、特渠团购等为代表的直销渠道及经销渠道,覆盖了全渠道的线下立体化营销网络、线上公域电商及私域电商销售模式。线上线下有机融合,大大提升了新乳业销售效益效率,上半年营收增幅远高销售费增幅即为力证。

补链强链智链,让新乳业的产品力提升插上一只有力“翅膀”。

另一只“翅膀”,则是研发创新与工艺打磨。

据悉,新乳业已构建起“四洲六国”的全球化产学研平台,建立了自主可控的关键技术库,内容涵盖生命早期营养、老年营养、疾病及公众营养等领域,为产品创新提供自有生物技术IP输出。还与中国极地科考队建立战略合作,寻求科研新突破。

以自研的活润晶球酸奶所采用的GRX10菌种为例,其成功打破了外企对益生菌种的垄断,为中国乳品自主发展拓宽了路径。

工艺也在同频突破。

上述活润晶球酸奶采用的3D包埋技术,同样源自自主研发。在3D包埋技术的“覆盖”下,晶球内益生菌存活率至少提高1000倍。

两只翅膀合力,新乳业自然越飞越高、产品矩阵越变越强。

除了明星标杆产品“24小时”鲜奶强力升级,报告期内新乳业更推出了“活润晶球零糖”酸奶、冰淇淋酸奶、气泡酸奶等多样化新品,升级了A2牧场鲜奶、澳特兰无乳糖高品牛奶。

不难发现,“数智化”对新乳业奠定了高质基础、高速起点。

站在产业战略层面,上述基础、起点还有深意。

众所周知,华为在入局手机市场前,是以通讯设备起家。苹果先做IOS;小米先做MIUI亦是同理。

科技是第一生产力,这些大厂成功的共同点即占据制了科技高点,由此创新赋能形成的高质高速优势对行业竞品进行“降维打击”,从而迅速赢得市场。

从“数智化”带来诸多改变看,新乳业上述质速并举、快优兼具,也是“先强再大”战略的胜利。虽然前期会产生巨大投入、需要更多耐心沉淀,但后续爆发的强劲活力韧性,必然成就其“破次元式”发展,这从2021半年报满满涨姿中可见端倪。

快就是慢,慢就是快!管理大师吉姆·柯林斯口中的飞轮效应,在于临界点的质变突破。稳扣快慢机的新乳业,显然深识此意。

03

效率+效益

魔幻之变与可持续密码

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应该说,这多少还是颠覆了一些往期舆论的固有认知。

一般情况下,我们可以把企业发展划分为三类:效率驱动型、效益驱动型、杠杆(资本)驱动型。

回顾过往,新乳业十多年间一路高增,不乏“并购”动作。也基于此,被一些人称为另类乳企。甚至有观点认为,新乳业最大优势就是资本优势,对产业本身缺乏经验,“护城河”较浅,一旦出现更大的资本入局,新乳业便很难保持优势。

是否误读,看看上述稳优表现一目了然。

根本原因在于,利用“求同存异,兼收并蓄”的并购思维及一套成熟综合赋能方案,新乳业走出了一条特色整合、协同发展的新并购路径。成功实现了从杠杆驱动,到效益、效率并举驱动的转变。

效率驱动的最佳写照,即内生式的提质增效。

以旗下新华西乳业为例,在“数智化”大数据精细运营、多种广告投放工具运用的赋能下,企业渠道能力得到大幅提升,并在“618”大促中实现转化率达行业均值3倍,新客占比34%,整体ROI达到3．67。618电商销售额同比去年增长146%,下单用户新增130%。

安徽白帝乳业,则通过企业微信私域营销的创新运用,以低于行业平均获客成本实现了新客户指数级增加、高购买转化率、留存率及复购率。报告期内,安徽白帝乳业线上商城销售额取得5倍增长。

当然,上述魔幻之变,离不开日拱一卒的精细化管理、运营升级。从此角度看,新乳业2021上半年管理费用同比增加71．53%,是为利好征兆。

效益驱动,更多体现在外延式扩容赋能。

2021年初,新乳业以2．31亿元收购国内酸奶茶饮开创者“一只酸奶牛”60%股权,拓展市场增量强化终端渠道。

这一次,特色整合模式仍是蝶变利器。

据悉,新乳业将从专业团队、品牌建设、业务管理、新品创新及推广、数字化营销、供应链及品控、后台标准化、培训指导等方面全方位赋能,帮助一只酸奶牛打破在人才、数字科技、产品开发、品牌管理、供应链等方面的天花板,助推一只酸奶牛实现区域突破,快速全国布局、提振企业运营效益。

目前,新乳业已完成了除商标(正在办理中)以外的经营性资产置入,经营业绩也达到预期水平。

2020年并购的寰美乳业,通过综合赋能也已实现“零磨合”:营收同比增长24%。

新乳业董事长席刚表示,夏进与新乳业的并轨实现了无缝链接,凸显了双方团队的默契,夏进取得了很好发展,且在突破性的往前跑。然而未来挑战与机遇并存,需立足于长远变革进行战略选择,新乳业将在科技研发、财务、供应链管理等各方面予以系统赋能,协助夏进进一步提升品牌价值。

内生式提质增效+外延式扩容赋能,“双轮驱动”的持续稳优生长,最终成就了新乳业的双效并举、点石成金。

著名管理学家弗里蒙特·卡斯特曾言:现代管理最主要的任务是应付变化。

作为新乳业当家人,席刚也曾表示,企业想要持续发展,就要顺应市场,只有持续创新、最能适应变化的企业才能获得可持续发展。

持续质变精变中,新乳业已抓住了这个可持续密码。

04

乳业强国梦 全球领先梦

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成长无限、期许亦无限。

“三年倍增,五年力争进入全球乳业领先行列,最终发展成为科技驱动的世界级营养食品公司”,这是新乳业今年5月《2021-2025年战略规划》中最受关注的话题。

作为目标披露后的首份财报,2021年上半年“开门红”提振作用无需赘言。

按照新乳业规划,三年后跨入百亿营收体量。

也就是说,新乳业至少要“再造”一个新乳业。从上述业绩增速看,挑战性并不大。

真正值得探讨的,是五年进入全球乳业领先行业,以及更长远的“科技驱动的世界级营养食品公司”可能性。

星辰大海,除了自身实力,也要结合行业潜力。

幸运的是,新乳业所处的低温赛道足以提供肥沃“土壤”。

数据显示,中国已是全球最大的乳制品消费市场。根据欧睿数据,2010-2020年低温鲜奶市场规模由147．56亿元增至360．90亿元,复合增长率9．36%。随着消费升级、健康意识提高,量价齐升的低温鲜奶已是乳制品业增长的强引擎。

当然,大市场也意味着强竞争。想要全球领先、跻身世界级,从业者也要打铁自身硬。

期许的是,从新乳业刚发布的《社会责任报告》看,其找到了终极成长密码。

具体而言,其制定了“NEW”模型,以企业社会责任为领航(Navigation),生产出新鲜营养(Nutrition)的产品,建设全新数字科技平台(E-Platform),打造安居的新环境(Environment),为社会带来新福祉(Welfare)和新希望(Wish),筑建更美好新未来。

纵览无数伟大企业的成长史,社会责任是终极发展动力。苹果如是、华为如是,新乳业亦应如是。

“十四五”开局之年,经济持续复苏,消费升级、健康升级势不可挡。民族乳业的产业化进程持续加速,正是无数新乳业们的涓涓细流,汇成了乳业振兴的星辰大海。

乳业强国梦正在照进现实,新乳业的全球领先梦又有多远呢?

本文为铑财原创