独立 稀缺 穿透

匠心、专业心、创新心!

作者:孙福

编辑:郝科科

风品:马走田

来源:铑财-铑财研究院

白酒业“马太效应”,仍在加速。

2021年前三季度,前五大酒企营收,已占据所有上市白酒企业营收总和的80%左右。

即使头部阵营,同样有分化之势。以五粮液最新季报为例,透出浓郁的“强者愈强”气息。

01

龙头稳优范儿

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10月29日晚,五粮液发布三季报,前三季营收497．21亿元,同比增长17．01%,净利173．27亿元,同比增长19．13%。第三季度营收129．69亿元,同比增长10．61%,净利41．27亿元,同比增长11．84%。

众所周知,营收代表企业发展规模,净利代表发展效益。营利双增,意味着五粮液在2021年前三季量效并举、质速双振。

两相结合,透出一条“稳健”发展脉络。

不同于互联网、新能源等高速发展行业,白酒业不仅成熟度高,且周期性强,传统消费属性较浓。因此,对酒企,尤其龙头酒企而言,稳健比速度更具价值。

正如《哈佛商业评论》所言:在动荡起伏的环境中,寻找长期不变的理念与战略架构来驾驭短期的变化,以相对恒定的理念和准则来应对高度的不确定。

那么,五粮液长期价值计划又是什么呢?

在即将拉开“十四五”序幕的2020年底,五粮液集团公司党委书记、董事长李曙光曾表示,将坚持稳中求进的工作总基调,保持战略定力,以扩大内需,满足消费升级的新需求为目标,以打造健康、创新、领先的世界一流企业为愿景。以供给侧结构性改革为引领,全面推进五粮液更大的创新发展、转型发展、跨越发展。

字斟句酌,三大发展中透出高质量雄心,即要稳更要优。

站在财务角度,最能反应发展质量的硬指标是现金流。巴菲特曾言,现金就像氧气,在99%时间里我们感觉不到它的存在,但当它缺少时,才意识到它是多么必需。

后疫情时代,现金流更是快消企业高质量发展的“试金石”,尤其是经营活动产生的现金流,相比净利更具含金量。说明企业的盈利来源比较健康,主营业务盈利能力强,主要靠营运赚钱,承受风险的能力更强。

三季报显示,2021年1-9月,五粮液经营现金流量净额153．98亿元,同比大增290．47%。

对此,五粮液给出两个原因:除了上年同期受疫情影响,销售商品、提供劳务收到的现金基数偏低。本年营收增加及银行承兑汇票到期收现等增加,致现金流入增加。

换言之,五粮液消化了疫情不利冲击,销售快速回暖,造血力强劲,这也是优质龙头该有的实力范儿。

02

渠道、产品、营销

“三力合一”

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如何做到的呢?

与投资者类似,经销商也是看预期下菜碟。回款积极的可喜之态,与五粮液今年以来的一系列积极举措有直接关系。

首先,在经典五粮液渠道端建立1+N+2商业模式,并聚焦高端核心圈层全面展开。

“1”指平台商,负责区域分销渠道建设任务,担当核心圈层消费培育标杆;“N”指分销商,负责做好团购直销;“2”指特约经销商和公司企业直供客户。

该模式优势在于,通过平台商统一出货,有利于渠道稳定,防止经销商拿到超过自身资源能力的配额,从而杜绝窜货乱象。同时,也给予团购商和意见领袖充分利润空间,提高了推货积极性。

其次,强化与经销商的命运共同体,在共赢共生中共同发展。

2021年4月19日,五粮液员工持股计划锁定期期满。三年时间股价大涨11倍,人均浮盈230万元,这无疑大大提高了渠道信心。

知趣咨询总经理、酒类营销专家蔡学飞表示,五粮液的品牌力、产品力与渠道力之间良性正循环的大格局已形成。对渠道而言,动销越好信心就越足,信心越足动力就越足,产品动销自然会越来越好。这是五粮液连续多年营利两位数增长的重要支撑。

第三,则是消费端的良好表现。

毋庸置疑,白酒业格局稳定、充分竞争,是一个传统快消行业。渠道力再强悍,终究还要消费态度、体验口碑为根基。

数据显示,自今年初,经典五粮液和第八代五粮液便处于供不应求状态。

根据机构调研,国庆后五粮液的渠道库存从40天左右迅速回落至20天左右,回款进度超90%。

热销之态,亦是五粮液产品、品牌双端共振的强力写照。

产品方面,今年以来,五粮液继续稳步推进“30万吨陶坛陈酿酒库一期工程”“成品酒包装、智能仓储配送一体化项目”“勾储酒库技改工程项目”等提质增效项目。2021年9月末,公司在建工程投入23．02亿元。

真金白银投入,为五粮液持续提升品质、提高产能打下坚实基础,为后续稳优增长释放潜力。

品牌营销方面,2021年10月18日至20日,博鳌亚洲论坛全球经济发展与安全论坛首届大会举行。501五粮液、经典五粮液、五粮液·九龙坛、国际时尚版五粮液等产品悉数出境。

此外,五粮液成为十二集大型系列纪录片《紫禁城》的独家战略合作伙伴、独家冠名单位。先后亮相APEC、迪拜世博会等国际高端平台,持续打造“玫瑰婚典”品牌IP等。一系列精准动作,进一步夯实了龙头品牌活力及高端影响力。2021年,五粮液品牌位居《2021中国500 最具价值品牌》第17位,世界烈酒排名第二位。

渠道、产品、品牌“三力合一”,五粮液怎能不“稳健”、“高质”,龙头底色怎能不愈加浓郁呢?

日拱一卒、聚沙成塔。想来这三力背后显出的匠心、专业心、创新心,正是五粮液行稳致远,打造“健康、创新、领先的世界一流企业”的基石所在。

03

机构增持 研报看多

好戏仍在后头

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这份成长确定性,自然是资本态度的加分项。

机构方面,2021年三季度前十大股东中三大股东大幅增持五粮液,持股比例进一步提升。

截至三季度末,五粮液股东总户数56万户,上半年末为41．7万户,无论是数量还是增速远高于行业平均水平。

券商评级报告,同样能说明问题。

招商证券近日研报表示,五粮液终端流速快库存低,股价回调至价值区间,建议增加配置。中泰证券也预计,未来 5 年公司收入复合增速有望达双位数,看好改革红利持续释放驱动企业稳健发展。

站在行业角色,上述业绩资本双热、强吸引力还有更深远意义。

2021年8月9日,工信部在《对十三届全国人大四次会议第5834号建议的答复》中提到,将持续在白酒行业深入实施增品种、提品质、创品牌“三品”专项行动,推进供给侧结构性改革,推动可持续健康发展。

可以预见,提质增效、供需变革中,白酒业正在酝酿巨变。这个深刻升级过程,也是深度实力的角力赛。要想价值长青、坐稳龙头,离不开自身精进蓄力,离不开资本消费双端加持。

从此看,五粮液无疑再卡趋势C位。你若盛开,蝴蝶自来。后续龙头价值,不乏看点。

本文为铑财原创

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