文｜恒心

来源｜博望财经

进入虎年，宁德时代频频“水逆”，一周市值暴跌2400亿元、券商“唱空”、起诉对手方不正当竞争、高管逝世……一系列遭遇下的“宁王”还好吗？

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股价跌跌不休，一周市值蒸发2400亿元

上周（2月7日－2月11日），宁德时代股价累计下跌17．32％，一周之内市值蒸发近2400亿元。截至2月18日，宁德时代股价报收525．19元／股，。

资料来源：富途牛牛。

对于宁德时代股价如此跌跌不休的原因，或源于网络平台出现的一系列恶意谣言。

对此，宁德时代“大怒”，并于2月13日通过官方微信公众号发布声明称，“近期，网络平台相继出现关于宁德时代被美国制裁、被剔除创业板权重指数、与特斯拉谈崩等一系列恶意谣言，引发市场误解曲解，影响企业声誉。谣言无事生非、毫无根据，性质恶劣。为维护企业正当权益，2022年2月12日，我司已向公安机关正式报案，将对造谣者依法追究法律责任。”

资料来源：宁德时代官方微信公众号。

此前宁德时代更是上演了市值一日蒸发千亿的“惨剧”，对于背后的原因，热度最高的说法是源于被小鹏汽车“抛弃”。小鹏汽车创始人何小鹏打算引入新的主力电池供应商，这会削减宁德时代的供货份额。

但事实上并非如此。据财联社报道称，针对“将宁德时代逐步替换为中航锂电”的传闻，1月30日小鹏汽车官方独家回应表示，“近日外面传播的我们要转移供应商或由某供应商来做我们核心电池供应商的消息，均与事实有巨大出入。小鹏汽车会一如既往地选择例如宁德时代这样的实力供应商来成为我们的核心合作伙伴。”

资料来源：财联社。

欲戴王冠，必承其重。对于宁德时代的投资者而言，已不再仅仅满足业绩增长。

1月28日，宁德时代发布的2021年年度业绩预告显示，预计2021年全年实现归属于上市公司股东的净利润140亿元－165亿元，较上年同期的55．83亿元增长150．75％－195．52％；扣除非经常性损益后的净利润120亿元－140亿元，较2020年的42．65亿元增长181．38％－228．28％。

资料来源：宁德时代2021年年度业绩预告。

对此，宁德时代解释称，“2021年业绩与上年同期相比上升的主要原因是：（1）2021年新能源汽车及储能市场渗透率提升，带动电池销售增长；（2）公司市场开拓取得进展，新建产能释放，产销量相应提升；（3）公司加强费用管控，费用占收入的比例降低。”

值得注意的是，上述业绩被认为远超市场预期。但令人大跌眼镜的是，如此亮眼的成绩单并未阻止宁德时代股价下跌，仅几个交易日的跌幅已达15％。

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股价大跌，“唱空”为上策？

金融行业流行着这样一句话，“券商的多不是多，券商的空那是真空！”如今还真有券商打算做空宁德时代。

首创证券首席经济学家韦志超、宏观研究员王蔚然在公众号发布一篇《宁德时代还能跌多少？一个定量分析视角》的文章称，“2021年贵州茅台的走势与2022年宁德时代的走势有较强的相似性，参考贵州茅台的走势来看，宁德时代短期可能并未见底，逢高出货是优选。”此外，韦志超还表示，“贵州茅台和宁德时代的股价走势背后有较大的共性，基本面的变化在短期不大，因此决定短期股价的更多是非基本面因素，比如市场的微观结构、市场情绪等变量。”文章还称，“宁德时代的调整整体尚未结束，未来可能仍有明显的下跌空间。对比之下，短期内的最低点或许会在4－6月份左右到来。”

不少读者可能会感到疑惑，为何要拿宁德时代与贵州茅台进行对比，前者是科技赛道，后者是消费赛道，股价的逻辑、估值会有很大差异的。但在A股市场上，代表新一代成长股的宁德时代和代表传统白马权重股的贵州茅台无疑是最大亮点，作为“新能源里的茅台”，宁德时代与贵州茅台之间的“比较”已屡见不鲜。

因被市场质疑存在片面性，上述文章已于2月11日从公众号删除，并亦从各个研报平台“紧急下架”。

当然，市场上还有另外一股声音，仍坚持看好宁德时代。其中瑞银认为，“宁德时代基本面依旧强劲，近期的下跌是因为成长股转向价值股的板块轮动中，创业板Beta值修正所致。”同时提及，“依旧看好宁德时代基本面，宁德时代近期更新的基本面数据好于预期，2021财年收益数据比市场共识预期高出30－40％。公司管理层将强劲收益归因于：1）电动汽车的加速普及储能安装，2）新容量电池的推出，3）运行成本的控制费用比率下降。尽管存在一些一次性项目，瑞银仍预计宁德时代2022财年共识盈利预测有很大的上修余地。”

从目前股价走势来看，似乎“唱空”为主基调，但笔者认为，宁德时代身为中国市场动力电池行业龙头，基于其庞大的市场规模以及积极开拓换电市场，未来仍将平稳发展，股价经历小幅下跌后仍将上扬。

从市场占有率来看，2017－2020年，宁德时代的市占率从29％迅速攀升至50％，虽2020年在取消动力电池白名单限制后，一些海外电池龙头抢占了部分市场，但宁德时代仍稳居第一。当然，宁德时代在此基础上仍将继续强化规模效应。

据证券时报网显示，宁德时代子公司四川时代新能源资源有限公司近日与甘孜州投资集团、宜宾三江汇达公司、四川省天府矿业公司在成都签订合资协议，将在四川省宜宾市三江新区内投资建设动力电池宜宾制造基地七至十期项目，项目总投资不超过人民币240亿元。根据协议，各方将在符合国家战略性矿产安全保障前提下开展全方位合作，加快全省锂矿资源勘查开发，增加锂资源供给，科学有序推进综合利用，促进新能源全产业链协同发展，为四川省万亿级动力电池产业发展提供重要支撑。同时据宁德时代董秘在互动平台上表示，“公司已启动钠离子电池产业化布局，预计2023年将形成基本产业链。”

资料来源：宁德时代官网。

依靠规模效应，宁德时代生产电池成本更低，更具有议价权。

此外，宁德时代致力开拓换电市场，增强市场领导地位。宁德时代于2022年1月公布了换电品牌EVOGO和整体解决方案，其中包括名为“Choco SEB”的换电块（SEB）、快速换电站和一个面向用户的移动应用程序。对此，宁德时代表示，“Choco SEB与市场上80％的纯电池驱动电动汽车兼容，并将在未来三年内投入使用，包括小型到大型以及客运和物流电动汽车。”

国际评级机构惠誉则认为，“换电模式可以提振电动汽车和电池的需求，增强宁德时代的市场领导地位和价值链议价能力。可更换电池可以通过电池租赁选项降低电动汽车的前期购买成本，并将补充电力时间缩短到几分钟。宁德时代换电站的快速扩张——每个交换站包含48块电池，容量为26．5kWh——可能会增加电池需求。”

03

知识产权维权危机不断

据企查查显示，宁德时代新增一条开庭公告，被告包括蜂巢能源科技有限公司（“蜂巢能源”）及其关联方无锡天宏企业管理咨询有限公司、保定亿新咨询服务有限公司，相关案由为不正当竞争纠纷，案件将于2月23日在福建省宁德市中级人民法院第一法庭开庭审理。

资料来源：企查查。

事实上，宁德时代与蜂巢能源等相关不正当竞争纠纷案早在2021年5月初就已开始，源于多名宁德时代员工在离职后，分别加入宁德时代的竞争对手蜂巢能源关联方，为其提供服务。

针对上述事项，蜂巢能源也表示称，“已经关注到相关媒体关于宁德时代起诉我公司不正当竞争的报道，公司已经在积极准备应诉，相信法院会有公正的判决。”

虽然目前该案正在法律程序中，结果尚不得知，但据北京威诺律师事务所合伙人张剑豪律师表示，“如果说宁德时代通过之前的诉讼掌握了离职员工向蜂巢能源及其关联公司泄露相关商业秘密的证据，那么宁德时代有可能得到法院的支持。”

无独有偶，此前2021年7月宁德时代就中航锂电专利侵权案递交起诉书。但据中航锂电声明称，“公司已于当天向国家知识产权局提交了上述两件涉诉专利的无效宣告请求。公司坚持自主研发，提供给客户的产品都经过专业知识产权团队全面风险调查，公司确信其产品不侵犯他人的知识产权。”

近年来，宁德时代身处竞争日益加剧的动力电池领域，面临不断的知识产权维权危机。

董事长曾毓群近日在调研活动上表示，“宁德有足够的供应保障，但短期内的原材料价格上涨没办法，长期看新的产能1．5－2年会释放出来；宁德除了锁定上游资源外，自己在四川也布局了采矿（作为战略储备），另外锂金属回收的比例也有大幅提升。宁德不仅回收镍钴锂，还计划回收LFP、负极石墨、6F里面的锂等。”随着相关产能释放，宁德时代市场占有率有望进一步扩大。

随着股价的上升，所有质疑不攻自破，宁德时代蹲下只为跳的更高？