昔日手机教母重出江湖，即将坐拥一个IPO。

10月28日，唯捷创芯(天津)电子技术股份有限公司(简称“唯捷创芯”)科创板首发顺利过会。这家鲜少被关注的芯片公司，背后掌舵竟是一位60后女性创始人——荣秀丽，她还创立过曾风靡一时的天语手机。

1963年，荣秀丽出生在河南一个工人家庭，16岁便考入了湖南大学。毕业后，她先在家乡的拖拉机研究所工作了十年，才开始了下海经商之路。在那个使用BP机的年代，荣秀丽开始做手机代理，后来创办盛行一时的天语手机，销量一度位居国产手机第一名。但随着智能手机兴起，天语手机落寞，荣秀丽转身进入芯片领域，在2010年创办了唯捷创芯。

一路走来，唯捷创芯身后集结了一个投资方军团——既有华芯投资、国科嘉和、元禾璞华、华登国际、贵人资本等一众VC机构；也不乏联发科、华为、OPPO、VIVO、小米等国内知名手机厂商。今年3月，唯捷创芯投后估值飙升至120亿元。

“国产手机教母”投身芯片

58岁，她即将收获人生第一个IPO

这是一个河南小镇姑娘白手起家的创业故事。

1963年，荣秀丽出生在河南新乡一个普通工人家庭。从小就学习成绩优异，她在1979年考入湖南大学机械与汽车工程学院，学习内燃机专业。大学毕业后，荣秀丽被分配到了老家一个拖拉机研究所当工程师，主要工作是研究拖拉机的内燃机，一干便是10年。

期间，她从工程师到高级工程师，一路做到所里的中层干部。但荣秀丽并不喜欢这种按部就班的生活，看到身边的人纷纷下海经商后更是按耐不住内心的想法。于是，敢闯敢拼的荣秀丽来到北京，考取了中欧商学院的MBA，并利用求学生涯游历了法国、意大利等国家，开阔了眼界。

1994年，荣秀丽进入香港隆成贸易公司北京办事处工作。这一份工作彻底改变了她的人生轨迹。一次客户调研过程中，荣秀丽发现手机在中国市场存在巨大商机，便建议公司老板拿下百利在中国的代理权。但没曾想，这个建议让荣秀丽所在的公司亏损了160万。

心存愧疚的荣秀丽咬牙决定承担这笔债务。1995年，荣秀丽接手了公司的存货和百利丰的代理权，成立了百利丰通讯公司。经过3年的调整，荣秀丽拿下了三星、爱立信等品牌的代理权，创办的公司每年销售额已经突破10亿元。

但荣秀丽很快意识到手机代理商的市场空间终究有限，于是决定做自己品牌的手机。2002年底，荣秀丽拿出全部家底1000万元，注册了天宇朗通通信设备公司，走上了自主研发之路。

创业初期，荣秀丽曾不惜重金聘请硅谷专家研发手机。但第一批天语手机的产品质量有着严重问题，让荣秀丽亏了整整8000万元。迫于高昂的研发成本，她转而选择外包，引进当时刚刚起步的中国台湾手机芯片企业联发科。

凭借市场营销和低价策略，天语手机从众多国产山寨机中脱颖而出。天语手机出货量达到1700万台，2008年更是达到2100万台，实现销售收入80亿元，市场占有率位列国内品牌手机第一位。这一年，胡润IT富豪榜发布，荣秀丽以财富42亿元排名第11位，人称“手机教母”。

令人惋惜的是，在功能机向智能机过渡的过程中，天语错过了转型的最佳时机。2010年后，苹果手机进入中国市场，小米、魅族等互联网品牌又迅速崛起，天语手机节节败退。然而，就在大家还在为天语手机的落寞唏嘘不已时，荣秀丽转身进入了芯片行业。

2010年，荣秀丽创办了唯捷创芯，扎进了射频前端芯片领域。与上一段轰轰烈烈的行事作风不同，荣秀丽这一次创业经历显得十分低调。直到今年6月，上交所正式受理了唯捷创芯的科创板上市申请后，作为唯捷创芯董事长和实际控制人之一的荣秀丽才算正式走进大众视野。

10月28日，上交所发布科创板上市委会议审议结果：唯捷创芯首发获通过。这意味着，几经波折后，58岁的荣秀丽即将迎来迎来人生第一个IPO。

身后聚集一众知名半导体VC

今年估值飙至120亿元

自成立至今，唯捷创芯已至少完成8轮融资。投资方阵容中，既有华芯投资、国科嘉和、元禾璞华、华登国际等一线VC，还包括手机产业链上下游厂商，如联发科、华为、OPPO、VIVO、小米等。

股权结构显示，Gaintech为唯捷创芯第一大机构股东，在此次IPO发行前持股比例达28.12%。低调的Gaintech实则大有来头，是IC设计厂商联发科旗下公司，而这笔投资要追溯到2019年4月。

唯捷创芯在招股书中也透露，当时联发科基于其全球领先的SoC芯片设计企业的产业地位，长期看好射频前端芯片行业未来的发展前景，同时也在持续寻求射频前端产业内的优质成长型企业的投资机会。最终，经过长期跟踪和持续沟通，出于对唯捷创芯产品和技术的认可，双方签订了《Gaintech增资协议》，联发科子公司Gaintech以财务投资方式入股发行人。

随后在2020年10月，华为旗下的哈勃投资、OPPO移动、VIVO旗下的维沃移动、小米基金以18.85元/股的价格获得了相应的股份。按照股权转让价格计算，唯捷创芯此时的整体估值为10.35亿元。

今年3月，Gaintech又与昆唯管理等签署《股份转让协议》，由昆唯管理斥资1.8亿元持有唯捷创芯发行前1.50%的股份，入股价格为33.33元/股。值得一提的是，唯捷创芯此次投后估值已飙升至120亿元。这也意味着，不到半年时间，华为等手机巨头对唯捷创芯投资的浮盈已接近11倍。如若唯捷创芯最后成功登陆科创板，恐怕将不止11倍的回报。

当然，荣秀丽的身家势必也将水涨船高。招股书显示，荣秀丽直接和间接持有唯捷创芯24.19%的股份；总经理孙亦军直接和间接持有唯捷创芯14.1%的股份。双方通过签署《一致行动协议》，一共持有38.29% 的公司股份，为唯捷创芯的共同实际控制人。

三年半卖出13亿颗芯片，一年入账18亿

小米、OPPO、VIVO都是客户

向来低调的唯捷创芯，靠什么撑起一个IPO？

在唯捷创芯的背后，联发科、华为、OPPO、小米、vivo等一众巨头均已入股，不难看出唯捷创芯的受欢迎程度。

唯捷创芯以射频前端芯片为主营业务，拥有射频功率放大器模组、射频开关芯片、WiFi射频前端模组等产品。唯捷创芯所在的射频前端市场具有巨大的发展前景，这是其受各大巨头青睐的一大原因。

射频前端是发射通路和接收通路的核心部件，随着移动终端、基站、路由器等市场规模的扩大，射频前端的需求量也高速增长，并有望在2023年全球规模达到313.1亿美元。

但在全球射频前端市场中，行业集中程度高，中国依赖进口。博通、村田、skyworks、Qorvo这四家企业便掌握了全球85%的市场。在全球半导体供应链不确定性增长的威胁下，华为、OPPO等巨头都在寻求国产替代。

射频前端市场增长+国产替代浪潮，给了唯捷创芯巨大的发展空间。

唯捷创芯是国内最早一批从事射频前端分立器件和模组研发、设计和销售的集成电路设计企业，成立伊始即坚定追赶头部厂商，并在发展过程中逐步缩小差距。在射频功率放大器分立器件和模组产品的细分领域，唯捷创芯已具备较强的技术实力和竞争优势。唯捷创芯4G射频功率放大器产品累计出货超8亿颗。根据CB Insights发布的《中国芯片设计企业榜单2020》，唯捷创芯的4G射频功率放大器产品出货量位居国内厂商第一。

2020年初实现5G射频功率放大器模组的量产销售，并于2021年上半年实现接收端模组的量产销售，快速推动新技术下的射频前端产品面市。

在智能手机等终端设备中，PA芯片通常与其他射频前端芯片集成为模组产品进行应用。根据集成的芯片种类及数量，PA模组可分为低、中、高集成度的模组，唯捷销售的PA产品均为PA模组，不存在单独对外销售PA芯片裸片。

唯捷PA模组以MMMB PA和TxM中集成度的PA模组产品为主。此外，公司已在高集成度的L-PAMiF等产品上实现了量产销售。高集成度L-PAMiD模组处于向客户送样验证阶段。2021 年1-6月，公司高集成度PA模组开始向头部手机厂商及ODM厂商批量出货，销售数量超过 1,000万颗。

4G 时代，仅头部手机厂商旗舰机可能采用高度集成PAMiD射频前端解决方案。而在5G时代，L-PAMiD和L-PAMiF等更高集成度的射频前端解决方案或将成为中高端手机的标配，进一步提高射频前端企业中高端市场的准入门槛。

值得一提的是，唯捷在中低集成度PA模组方面自主完成芯片设计，仅SMD和高集成度模组中的LTCC滤波器属于直接对外采购的配套器件，在L-PAMiF、L-PAMiD等集成滤波器的模组中，唯捷需向外部厂商采购滤波器、多工器进行集成。

在CB Insights发布的2020年中国设计企业排行榜中，唯捷创芯因具有市场成长性、技术稀缺性等，榜上有名，足以显示出其地位。

随着唯捷创芯即将挂牌科创板，或将能够为本土射频芯片行业带来新一轮变革，加速国产替代。

唯捷创芯VS卓胜微 胜算几何？

同样在射频端活跃的还有卓胜微，据了解，卓胜微成立于2012年，是国内前端芯片的龙头，其产品主要应用于智能手机等移动终端，据悉，卓胜微自主研发的射频低噪声放大器产品已经被广泛应用。相比之下，唯捷创芯赚钱能力稍有逊色。

比较2018年到2021年上半年，唯捷创芯和卓胜微的营收，显示出卓胜微保持领先。不过，2021年上半年两家公司的营收相差最小。但在净利润方面，正如开头所说的，唯捷创芯的净利润为负或者偏低。若相比于卓胜微的净利润，也会有所差距。

从主营产品来看，两家厂商有所差别，卓胜微侧重于射频开关、低噪声放大器等，而唯捷创芯主要业务是PA模组，不过，两家公司都在开拓接收端模组市场。

从2021年上半年的毛利率来看，卓胜微则远超唯捷创芯，甚至相比其他同行，卓胜微的毛利率表现也是非常突出的。

为何卓胜微能保持如此高的毛利率呢？

据分析，一是起步早，卓胜微自2013年度开始为三星电子供应射频开关，2015 年度开始陆续成为华为、小米、OPPO 和 vivo 等头部品牌厂商的射频前端芯片供应商。二是先发优势，卓胜微主营产品为射频开关，为全球第五大射频开关企业及国内第一大射频开关企业。凭借先发优势，卓胜微目前主要面对 Skyworks、Qorvo 等境外厂商的竞争，在国内射频开关市场拥有了较强的话语权，定价及盈利空间较好。三是，卓胜微射频开关工艺单一且产量大，有利于成本管控。2020年度，卓胜微射频芯片年产量已达68亿颗。

如今，卓胜微主要产品从以射频分立器件为主，产品形式主要包括射频低噪声放大器、射频开关等，拓展到射频模组产品。公司模组产品包括接收端模组产品LFEM、LNA BANK、DiFEM，以及WiFi连接模组产品，其中接收端射频模组产品已于2020年在多家知名手机厂商实现量产并出货，适用于5G通信制式的LDiFEM 产品（集成射频低噪声放大 器、射频开关和滤波器），已在部分客户实现量产出货。同时，公司持续丰富适用于5G NR频段的LFEM 产品组合，提高产品覆盖度，优化产品结构，夯实底层关键技术，为布局新产品奠定基础。

另外，卓胜微投资建设的芯卓半导体产业化项目各栋主体结构已于2021年6月底顺利封顶，计划于年底前投入使用。该项目是为了建设SAW滤波器晶圆生产和射频模组封装测试生产线，提升公司在射频SAW滤波器领域的整体工艺技术能力和模组量产能力，实现射频SAW滤波器芯片和射频模组的全产业链布局。

我们知道，射频芯片大厂都青睐以IDM模式经营，它有利于在技术、工艺、产能、利润等方面实现自主把控，如今卓胜微也正是自建工厂进一步布局产业，使得自身更有话语权、议价权。

反观唯捷创芯，其PA模组定价受限于要结合评估美系厂商的价格，4G PA模组成熟产品单价还有所下降，而我们前面也分析了，5G PA模组的毛利率相对较高，在5G的推动下唯捷创芯有望提升5G PA模组的营收。从客户端来看，唯捷创芯打入了荣耀供应链，就在这两天，Canalys发布的中国智能手机市场第三季度出货量报告显示，荣耀超过小米跻身前三，市场份额回升到18%。若荣耀的市场份额继续攀升，相应地唯捷创芯的供货和营收也会增长。

文章来源： 天天IPO